中银证券给予苏博特买入评级

2022-04-18中银国际证券股份有限公司陈浩武,余嫄嫄,林祁桢对苏博特进行研究并发布了研究报告《21年营收利润双增，持续扩产蓄力发展》，本报告对苏博特给出买入评级，当前股价为23.21元。

　　苏博特(603916)　　公司于 4 月 15 日发布 2021 年年报，全年营收 45.2 亿元，同增 23.8%；归母净利 5.3 亿元，同增 20.9%；EPS1.27 元。单四季度公司营收 12.9 亿元，同增 7.3%，归母净利 1.7 亿元，同增 19.8%。　　支撑评级的要点　　21 年公司营收利润双增全年公司营收 45.2 亿元，同增 23.8%；归母净利 5.3 亿元，同增 20.9%。全年公司经营活动现金流量净额为 3.4 亿元，稳中略涨。　　四季度毛利率、净利率环比增长，费用率上涨单四季度公司毛利率为 38.7%，同增 13.5pct，环比增长 3.5pct，净利率 14.5%，同增 1.3pct，环比增长 0.7pct，四季度虽然采购成本有所上涨，但公司毛利率、净利率均环比增长。单四季度四项费用率 20.5%，同增 12.3pct，环比增长3.5pct，主要系四季度销售费用率同增 12.4pct 所致。　　量增价减，利润承压21 年公司减水剂及功能材料量增价减，叠加成本上行，利润承压 。 高性能减水剂销量同增 31.4% ，吨毛利同减15.9%。高效减水剂销量同减 16.4%，吨毛利同减 5.9%。功能性材料销量同增 37.3%，吨毛利同减 20.7%。　　产能建设支撑市场开拓，全国布局有望进一步提升市占率2021 年 4月，公司四川大英基地建成投产，实现了对川渝城市圈的业务覆盖，公司在广东江门新建华南生产基地，预计将于 2022 年建成。2021 年，公司在华南、东南地区的市场开拓顺利，分别实现营收同增 77.4%、38.8%，随着公司全国基地布局的完善成型，为公司利用龙头优势提升市占率奠定了良好基础，进一步巩固市场地位和优势。　　估值　　公司业绩符合预期，考虑原材料上涨，我们部分下调盈利预测，预计2022-2024 年，公司营收分别为 51.4、64.0、77.7 亿元；归母净利润分别为6.3、7.9、9.7 亿元；EPS 为 1.51、1.89、2.31 元，维持公司买入评级。评级面临的主要风险　　产能投放不及预期，原材料价格上涨，需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券戚舒扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.64亿，根据现价换算的预测PE为14.69。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.33。证券之星估值分析工具显示，苏博特（603916）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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