苏博特第一、人团队优秀，科研为主，行业的领头羊

苏博特第一、人团队优秀，科研为主，行业的领头羊，公司的人均薪酬也行业领先，IPO后人才团队整体稳定，是比较好的迹象；
跟随人才而来的是行业第一名的毛利率和重大工程的首选。院士加持、行业顶级专家助阵，都是人才的好处，也有坏处，比如人才本身是可以流动的，也可以去对手方或者另起炉灶（当然苏博特相对来说可靠，因为这一行的人才大体上比较扎根，有一定的地域性）；
获得大单，比如中国铁建、中国电建等大公司的高毛利大单和相应的配套工程的现场解决能力，同时也有大工程大合作方的应收过多，账期很长，体现在财报上是应收占流动资产比很重，这一点老对手垒知集团竟然更差，说明这是典型的工程类行业区间结算的常态；
第二、战略苏博特是稳扎稳打走的技术带动销售的路径，垒知是市场优先，一切力量往市场上铺，且垒知的技术力量不容小视，从垒知的管理层就可以看的出来（只不过福建的的相关行业的科技水平落后于江苏，人才队伍略显落后）。很难说的上来哪种模式更好，苏博特的集中力量做大项目，建大厂的模式适合本身的高精尖技术，但是也有产成品的运输费用高企（减水剂运输费用很贵），对直接的毛利影响约7个点。垒知是跟随市场扩张，可以直接减少运费。
整体上这个行业的集中度很低，目前国内市场基本上被内资企业占据，市占率苏博特约6%略微领先于垒知。目前国内的产能还处在爬坡期，只是处于调结构时期，二者的库存都可以忽略不计。库存上垒知为0，可能是如研报所说企业的追随市场的战略造就的0库存的优秀，但是我个人认为存疑，上市企业的库存为0，不需要时常备货吗？对行业的总结是处于很不起眼的混凝土行业，但是产能利用率很高，还处于增长阶段，是很好的行业。
第三、财务数据:负债率接近，分红上苏博特领先一筹，哪怕是20年股价涨了2倍，比垒知的分红率【我喜欢用每股分红除以股价来算实际到手的分红比例，这种对比可以跟资金成本做最直接的对比】还是略高一些。
毛利率上苏博特20年应用新的会计准则后高性能减水剂的毛利减少约11%，有运费计入成本的影响约7-8个点，还是有其产品本身毛利下降的影响的。相比之下，垒知外加剂的毛利率减少约7.4%，相对而言降幅相当（后者的运费少的多）。
第四、研发投入只看2020年的研发投入，苏博特只有小幅增加，垒知增幅较大，可能是因为技术阶段性成熟也可能是因为垒知有一些多元化的战略（后者还有医疗器械、软件等相关的产业）。
第五、成本端只看环氧乙烷，多数研报预判原材料环氧乙烷价格会维持低位震荡。我个人的看法是原料的影响对头部公司的影响有限，如果原料价大幅上涨，只要不超过需求端的边际需求（与其高价用这个东西还不如选替代性产品或者少用、不用）于中长期而言利多上市公司。因为短期的行业阵痛会加速中低效产能出清。
第六、远端展望内需正常整合，行业集中度提升，暂时不考虑向外出口，虽然传说美国会大搞基建，一带一路会直通中东、东欧等，赞不做长远的预期。
结合股价的看法是，目前苏博特估值22倍，于成长性行业而言是一个合理的价格，且公司有分红的传统，相对而言垒知的产业分散了一些，估值也更低一点。行业其他公司如红墙股份不太看好。20年苏博特、垒知纳入了陆股通标的，相对而言苏博特的北向资金持仓更稳固一些。二选一的话我个人会首选苏博特。
注写于2020年4月中旬。