国茂股份交流

国茂股份

20220712

3 月从 15 号开始发货中断，导致 1 季度业绩下滑，4 月份发货仍未恢复，同比还有十几个

点的下滑，5 月份发货同比持平，去年 5 月中旬调价，客户在涨价前集中下订单，导致 6 月

基数较高，今年 6 月份不可能达到那么高的发货。大概二季度营收端和利润端比 1 季度要

好。而且 6 月份从订单上看没有看到下游有非常强劲的复苏。

Q客户是一年下一次订单吗？

A不管是经销商还是直销客户都是根据实际需求来下订单，订单能见度不会很长，模块化

的减速机订单周期在 25-30 天，摆线针轮 15 天左右，大功率的 40 天左右。

Q特斯拉机器人我们有送样吗？

A特斯拉机器人主要是用谐波减速机，现在他们产品还没有出来，我们也在关注后续进展，

目前还没有送样。去年 11 月我们收购了谐波标的，去年收入几百万，今年期望能够有 2 千

万收入。对于谐波领域，目前竞争格局还没有很确定，绿的谐波的纯减速机收入可能也就 3

个多亿，我们对于收购的标的也会给与支持。

Q收购标的的客户和团队背景？

A主要是在工业机器人领域，埃夫特、fuling 是目前客户。团队是在日本企业工作过挺多

年，出来之后搭建的团队。目前还主要聚焦在谐波，rv 减速机的投入比较多，回报率较低，

我们比较谨慎。

Q通用和专用的区别？

A通用的比较标准化，sku 较多，是不同的技术路径。

Q下游具体分布情况？

A通用行业下游非常分散，而且很难统计，我们有 7 千多家的客户，其中 53%是经销商，

这部分的终端我们没办法追踪，剩下的还没有收入占比超过 10%的行业，锂电可能能够占到

我们 5%，今年上半年锂电保持了不错的景气度，水利行业也有一定的增长。

Q上半年订单是什么情况，下半年有多大改善空间，目前在手订单情况？

A今年上半年不太可能做到去年水平，主要是去年二季度做的太好。目前看下游会有稍微

改善，但没有那么大的力度。

Q6 月份以来交货发货有恢复吗？

A5 月中旬开始发货端和供应链端已经完全恢复。

Q通用领域交期是不是还可以压缩？

A主要是要考虑到客户的实际需求，不是一定要把交期缩短。

Q去年 4 季度中小厂商打价格战，我们给客户让利从 10%提高到 15%，现在让利是什么情

况？

A我们去年 5 月份涨价，到 4 季度供需关系改善，我们给了客户一定折让，但指导价没有下调。中小公司主要是需要资金回笼，应该很难赚钱。国茂不太希望牺牲毛利率，希望能够

维持去年 27%的水平。

Q二季度毛利率会比一季度改善吗？主要是因为价格端还是成本端？

A会有改善。具体的财务数据还在统计当中。

Q5-7 月月度需求的节奏变化？

A3 月份比较差，总体看 5、6 月份订单还是差不多的状态，7 月份稍微好一点点吧。

Q上半年小厂恢复生产，又进入市场，为什么能够这么快速又进入市场？

A小厂一直在低端市场存在，只是有时候可能会过的比较难，今年疫情的出清不如 2017 年

环保政策收紧，2017 年直接关停了很多，今年还是在继续存活。

小厂退出的逻辑主要是客户对质量的要求提高，小厂慢慢退出，而不是靠疫情这种。

Q今年捷诺收入和毛利率指引？

A含税 3 亿收入。上半年主要集中在锂电池，相对于模块化和 abb 供的产品来说，毛利率

比较低，拉低了毛利率。捷诺的售价是国茂的 2 倍，我们也希望毛利率是最高的，下半年我

们会给与经销商一些政策来促进模块化产品的销售。

Q今年全年增长怎么样？

A之前给的 20%收入指引，目前看压力还是比较大的。

Q给光伏客户送样的结果怎么样？

A在 6 月份交付了，客户还在测试之中，应该是在 2 个多月左右。

Q往年公司在新能源行业增长较大，今年上半年行业增长情况怎么样？

A橡胶、塑料增长比较弱，上半年水利行业增长比较好，下半年预计煤炭会有比较好的增

长。减速机是个工业基础件，只要工具替代人的逻辑一直在，对减速机的需求就一直在，新

行业的发展以及传统行业产能的更新换代都会带来减速机需求。只要固定资产投资一直在增

长，减速机需求就会增长。

Q光伏领域，中博那边今年能做多大？

A只要我们产品能够通过验证，给我们几千万的业务量是没有问题的。现在我们给徐工、

中联供塔机，但他们给的量还没有很多，未来能把主机厂搞定也会有很大的量。

QRV 减速机的发展情况？

ARV 减速机没有明确的资本投资安排。

Q谐波减速机年产量 2 万台？

A是的，我们后续会有相应扩产的计划，从外省迁回来。我们谐波减速机主要还是偏小型，

1000 块钱左右的。

Q机器人用减速器我们有在进行研发投入吗？

A我们一直在跟进，但从产品上来说，难度并不大。Q捷诺不太赚钱，未来怎么做优化？2021 年好像是在供应链方面进行优化，之后会是什么

方向？

A降本是要持续进行的，之后可能也会派国茂的人过去协助。

Q工程机械领域目前还是在盈亏平衡状态，未来量达到什么水平后毛利率能够跟其他产品

持平？

A这个不好讲，现在几千万的量肯定是不够的。今年目标是含税 2 亿，毛利率现在还不太

好说。

Q今年下半年新产品有什么进展？

A通用领域，模块化的产品工艺改进一直在持续，整体的产品迭代是几年一次，上一次是

2019 年推出来的。今年做的比较大的动作是通用的大功率的工业齿轮箱，之前我们跟其他

公司一样都是 TV 的齿轮箱，我们从弗莱德挖来技术团队之后，推出了这个新的产品，6 月

份刚刚上市。

Q公司 Q1 研发费用增量较多，主要是哪些领域？

A工业齿轮箱和机器人领域，这些投入都比较多。以年度来看，研发费用不会一直维持这

么高的水平，长期看维持在 3-4%。

Q产能利用率 80%，比之前要低，这个是因为产能释放还是需求原因？

A下游需求确实有放缓的迹象，募投项目今年也是最后一年释放产能，产能设备采购周期

比较长，去年就下达了采购指令。

Q今年年初有 35 万台募投项目最后 1/3 产能达产，这部分产能释放节奏怎么样？

A现在还没有完全释放，会根据的设备到货陆续释放。今年产能在 80 多万台。

Q出口情况怎么样？

A管理层对出口是更重视的，之前俄罗斯用欧洲品牌更多，今年给了我们机会。东南亚未

来几年固定资产投资会一直维持高位，对减速机的需求也会比较多。

Q今年募投项目最后一年，80 多万产能，厂房还会有闲置空间，这部分有扩产计划吗？

A现在还没有详细规划，等之后规划了再交流。

Q河南东起、徐工、中联今年上半年订单情况怎么样，下半年量怎么展望？

A从工程机械景气度来看，上半年实现同比增长是比较难的，但是产品上是有突破，之前

中联是通过东起供卷扬，6 月份我们收到了回转的订单，可以把之前供给徐工的回转改一下

直接就可以供给中联。

Q谐波减速机的优势和竞争壁垒？

A跟绿的谐波去比，从产品力上我们不输，价格上更有吸引力，而且可以把国茂的销售渠

道直接嫁接过去。捷诺给 ABB 有很长的合作关系，之前主要是齿轮相关，而且他们也答应

会试用一下我们的产品。Q今年上半年原材料涨价对我们影响是不大的，刨除掉原材料，成本端影响最大的是哪些？

A应该会维持比较平稳，对产能利用率影响比较大的疫情停工、春节放假等对成本影响比

较大。

Q原材料的传导时间有长？

A我们对供应商和下游的议价能力比较强，价格传导比较通常，原材料一般采购回来之后

40-50 天就会用到，不会有太长的库存。