谈谈龙蟠科技的股价暴跌及财务“暴雷”

文/一木

周日看了龙蟠科技的半年度业绩预亏公告，就知道今天应该不好了。

结果刚刚开盘后9点3243即跌停，但9点3246就迅速打开跌停板了，直到收盘跌幅为-9.47%。话说是有点惨。但迅速打开了跌停板，说明还是有买家愿意接盘，或许可能大概未来再继续大幅往下杀跌的概率应该不会太高？

一、上半年巨额亏损的原因？

龙蟠科技上半年预亏，这倒心里有点数，但亏损如此之大，确实超出了自己的预料。

公司公告称预计 2023 年半年度净利润亏损额度在-6.28亿元至-7.6亿元之间。

公司给予的解释是公司受原材料碳酸锂价格大幅下跌及锂电池产业链处于去库存状态等因素影响，成本费用占比增加，导致公司 2023 年半年度业绩预计亏损。

公司应该在高位囤了不少碳酸锂原材料，存货拟计提的存货跌价准备金额约为 2亿元到2.45亿元，公司称“主要原因是原材料行情变化所致”。

唯一看到的一个好的消息是原来计提减值的4000万左右应收账款转回来了，公司解释为“应收账款减少所致”。算是稍微那么安抚了一下自己拔凉拔凉的心。

总的来说，龙蟠科技的半年报的巨额亏损一方面确实是行业周期的原因，正如一木以前的文章《牛夫人还会变成小甜甜吗？》中说的，现在的锂电板块处于暂时性低谷，碳酸锂价格由高峰到大幅下跌，行业去库存情绪高，影响了业绩；

另一方面公司也有不可推卸的责任，这个从公司财报里的高库存和大额库存计提可以看出，不出意外的话，公司在去年碳酸锂价格高峰的时候，囤积了不少原材料，没想到今年却大幅下跌，自己吞下了赌心重的苦果。说白了，公司管理层当了一次猪头。

二、龙蟠公司的回应

投资者问能不能澄清一下突然亏损的原因，以安投资者的心。

龙蟠科技回复

尊敬的投资者，您好！公司在上半年受到碳酸锂价格下跌以及下游去库存等因素影响，导致一季度开工率较低，产品销量不及预期，同时计提了较大额度的存货跌价准备，因此出现亏损。目前公司生产运营逐步好转，磷酸铁锂各工厂已基本达到满产状态。感谢您的关注！

投资者问今天发布半年度预亏公告,请问这是怎么亏出来的,一季度亏损正常,二季度(五月初开始)锂价与正极材料价格都大幅上涨,很多正极材料公司财务数据都比较亮眼,贵公司不涨反亏的越来越大,如果销不出去,那还扩什么产能?请详细说明亏损原因及扩产的必要性与合理性。

龙蟠科技回复

尊敬的投资者，您好！二季度亏损主要原因为在于一季度末还有高成本的磷酸铁锂产成品库存，四月份磷酸铁锂售价大幅下降，导致毛利降低。公司目前磷酸铁锂工厂基本处于满产状态，在手订单较为充裕，也在不断开拓新客户，因此还需扩建产能才能满足下游需求。随着碳酸锂价格的平稳，公司的业绩会回归正常水平。感谢您的关注！

三、未来经营情况及股价下跌风险的推理

1、磷酸铁锂整个行业的前景无忧

《牛夫人还会变成小甜甜吗？》一文中对新能源汽车及锂电池板块的未来发展作了分析，并得出了目前还正在处于发展中的鱼身阶段。

目前依然维持这个判断。昨天阅读中又看到了东北证券最新发布的研报，同样认为随着电动汽车渗透率提升+电化学储能迎来爆发期，磷酸铁锂出货
量有望继续高增。

他们预测，动力&储能需求双轮驱动，磷酸铁锂材料出货量有望维持高增，预计2023-2025 年磷酸铁锂材料出货 154/218/298 万吨，年复合增长率达 39%。

另外，观察周边我们也能发现新能源车和新能源充电场越来越多了。无论从理论，还是从常识，还是从现实，锂电池板块所在的磷酸铁锂行业未来的发展情景至少在三五年无忧。

而在技术应用层面，磷酸铁锂很长一段时间最大的对手是三元锂，且三元锂的能量密度（对应续航里程）要优于磷酸铁锂。

但通过技术的迭代，磷酸铁锂的致命弱点已经不再明显，而其低成本、高安全性和长循环寿命的三大优势却越来越让市场青睐。

根据 GGII 数据，2022 年我国磷酸铁锂正极材料出货 111 万吨，同比增长131%，占比 59%；三元正极材料出货64 万吨，同比增长49%，占比 34%，继 2021 年磷酸铁锂市占率再次超越三元材料，并持续扩大差距。

磷酸铁锂电池对三元市场份额的占领，再次为磷酸铁锂整个行业的发展注入了一枚定海神针。

2、龙蟠公司目前满产及其它情况分析

龙蟠科技的主营业务就是磷酸铁锂，

2022年年报显示磷酸铁锂正极材料的营收为122.4亿元，总营收为140.7亿元，磷酸铁锂板块占比为87%。

只要公司不是太猪头，磷酸铁锂行业的迅速发展中，多少也能够从中分一杯羹。希望经过这次事件后，公司管理层能够吸取教训，避免再次发生重大的经营决策错误。

从整个磷酸铁锂行业来说，龙蟠科技不是行业龙头，但也不是过于垃圾的企业。在2022年，龙蟠科技市占率为8.6%，和融通高科并列第三。2021年，龙蟠科技市占率8.8%，排名第三。

总体来看，湖南裕能是磷酸铁锂的行业龙头，和德方纳米为第一梯队企业。龙蟠科技基本上算行业老三，为第二梯队企业。

另外根据龙蟠官方公告，2023 年 6 月，公司磷酸铁锂正极材料出货量为 1.24万吨，环比增长 2.48%， 同比增长 59.83%。

对比公司董秘对投资者的回复公司目前现有磷酸铁锂产能约15万吨/年，在建产能约13万吨/年。目前已基本达到满产状态，工厂有安排夜班生产。

满产状态下，1.24万吨×12个月=14.88万吨，基本就是15万吨的年产能，如果在建产能全面投产，公司营收有翻番的可能。

3、龙蟠科技目前估值的风险

仅仅从股价来看，龙蟠科技从2021年10月的70.85元到现在的16块，泡沫已经挤掉了差不多80%了！可以确认，此时的龙蟠科技即使不是底部的尖尖位置，也绝对不是顶部，至少应该是底部区域了。不值得过于紧张。

从财务指标来看，湖南裕能的市净率是3.38倍，德方纳米的市净率为4.02倍，湖北万润（万润新能）的市净率为1.37倍，龙蟠科技的市净率为2.05倍。粗略从指标上简单比较，可以看出，龙蟠科技相比行业第一梯队的两家企业有估值优势，但万润新能更有估值优势。

如果龙蟠科技能够抓住行业的发展风口，2倍市净率的估值对一家成长型企业来说，肯定算不上高估的。

四、反省和反思

1、科技类企业投资的风险远高于消费类企业

最好的两类企业一是可以改变世界的，一是世界改变不了的。前者基本是科技类企业，每一次重大科技革命都给世界以全新的变化甚至改变着全球政治格局，如蒸汽机、内燃机的出现；后者主要是消费类企业，比如茅台、全聚德鸭子、片仔癀之类没听说改变过什么。

明显消费类企业更稳定更持久，但科技类企业却潜藏着更大的爆发力，各有利弊。但了解一家科技类企业明显壁垒更深，一是专业性明显更强；二是各种生僻的术语更多，尤其涉及到技术发展进步的内容也更多；三是上下游产业链关系更复杂牵扯更多，更多的原材料供应方更多的下游客户群更多的应用领域。所以搞明白一家科技类企业所花费时间是远超消费类企业的，其对应的风险也远高于消费类企业。

另外就是技术迭代的事情，一个技术迭代，就可能毁掉一家科技企业，因此还必须关注行业技术发展情况，总的来说就是变量太多。

但为了追求高弹性，就只能接受。

2、不要迷任何人

新能源锂电池板块的配置，是自己独立思考的结果，但买入龙蟠科技，肯定是受了网红经济学家任泽平的影响。人的精力有限，有时确实想借力。看到任泽平推荐了龙蟠科技，就无形中给它加了很多分。以后还是凡事都要亲力亲为。

有些股民，包括职业股民，一天闲得像个蛋一样。一木是一天到晚都有事情做，不说继续写《散户实战操作系统》，上段时间研究新能源充电桩板块，还只是粗浅研究，另外将2018年至2022年财务表现优异的企业作了第一次筛选后，现在正在做第二次筛选，还只进行到不到一半。第二次筛选后，还要再对筛选出来的企业进行深度研究，深度研究又是一项极其耗时耗力的工作。

真不明白有些职业股民为什么能够这么闲？

3、概念的东西只能看作附带赠送的小礼品

龙蟠科技吸引我的还有一项是它的产品中有个“铁锂一号”。

2022 年 4 月，公司举办产品发布会，正式对外发布最新研发的新型球状磷酸铁锂产品—“铁锂 1 号”，通过应用能量球技术提升了产品的低温表现和快速充电性能，为公司创造了新的盈利增长点。

当时认为这个产品一旦批量生产供应，公司的估值必然较大幅度地提升。但直到今天，依然还没有大规模生产。投资者互动平台上，董秘已经明确回复——铁锂一号产品目前尚未大规模生产。

画饼的东西，浅浅相一下就行。否则，那个饼画得那么大，会撑死你。

4、龙头企业比非龙头企业更值得任

昨天一天都在阅读材料和写文章，本准备昨天发出来的，时间来不及。

龙蟠科技因为不是龙头企业，说真的如此大跌，还是让我的心扑通扑通跳了几下。

龙头企业相比而言，还是更值得让人任，因为它已经在市场的风雨中已经厮杀出来了，已经成功证明了自己的强大。

换句话说，如果昨天大跌的是恩捷股份而不是龙蟠科技，我的心会定很多。

以后不是有非常能够说服自己的理由，会主要布局龙头企业。

总的来说，目前的位置，龙蟠科技没必要过于恐慌，也没必要割肉离场，持有等待就好。但一木也不会在此时的位置补仓。一方面的原因是目前持有的其它企业都在底部，没有卖出的理由；另一方面是龙蟠科技的仓位已经达到了自己认为比较高的位置，不会轻易再予以增加仓位，除非市场继续对它大幅杀跌，觉得真的实在太便宜了，才会考虑增加仓位。

一句话，持有不动，且它看未来如何演绎。