新能源赛道可能选对了，龙蟠科技2022年上半年增长明显

龙蟠科技这家公司虽然在分类上被划在化学制品中，其实他们是主要生产经营和汽车相关的产品，比如润滑油、发动机冷却液、发动机尾气处理液等。2017年4月在上交所主板上市。

近年来，他们搭上了新能源材料的赛道，迎来了不错的发展，我们就来看一下吧。

主要是新增了“磷酸铁锂正极材料”这个产品，2021年占到了营收的46.3%，成为第一大产品。2022年上半年，“磷酸铁锂正极材料”产品占比更是达到了85%，仅这个产品半年的营收就超过了2021年全年所有产品的营收，不可谓增长不快。

上半年整体的经营情况是，营收同比增长达3.7倍，净利润增长达2倍。要知道，其上市以来花了四年时间，上半年的营收才翻倍，如果不算2021年，三个上半年累计增长还不到30%。看来，赛道的选择真的很重要，朝阳行业就是有各种优势。

但是，新产品的毛利率是没有老产品高的，2022年上半年，毛利率同比下降达15.9个百分点。但是净资产收益率却明显提升了一倍多，这主要就是营收增长带来的规模效应。

毛利率下降，同理，营业成本占营收比也上升了15.9个百分点；但期间费用占营收比下降了15.2个百分点，其总成本占营收比只上升了0.7个百分点，销售净利率并未明显下降。再加上更大的营收基数，净利润也就增长了，只是幅度没有营收增长得快。

除了销售费用，所有的成本费用都在增长，这不奇怪，营收增长达3.7倍，成本费用不增长也比较难。除了营业成本和财务增长比营收更快以外，只有研发费用增长率上超过1倍，规模效应就是这样体现出来的。

一直以来，龙蟠科技的偿债能力都不错，2022年上半年末还比年初有所提升，这就是有较大盈利带来的好处。其资产负债规模也在迅速膨胀，半年时间，资产差不多增长了一倍，当然负债也有差不多幅度的增长。

高达30亿元的现金是第一大流动资产，第二大流动资产是存货，然后还有较多的应收票据及应收账款，营收规模变大后，存货和应收类款项增长也是一个需要他们面对的问题。

流动负债中第一大和第三大的分别是短期借款和一年内到期的非流动负债这类有息负债，金额达到了28.8亿元，低于其现金额度，债务压力不大。第二大流动负债是11.9亿元的应付票据及应付账款。显然应收类的业务款项还是要大很多，新能源的后端都是大厂，收款可能是他们长期要面对的麻烦问题。

和年初比，有息负债增长了17.2亿元，和去年同期比，更是增长了22.8亿元，增长幅度很大，但是整体有息负债占总负债比并未明显上升，适当利用一些财务杠杆来发展也是合理的，至少在他们现在偿债风险低的时候是如此。

和年初比存货增长接近翻倍，和去年同期比更是三倍多，这差不多是两个月销售额的量，看不出有明显的异常，应该是销售增长后带来的自然增长。

存货大幅增长，应收类款项也大幅增长，我们就猜到了，其现金流量表现可能不太好，确实如此，2022年上半年，龙蟠科技经营活动的净现金为净流出11.5亿元，这是其有公开数据来的首次净流出。通过融资来解决了这些缺口，预计年底可能会缩小，甚至会转正，毕竟新业务也不可能一直需要垫入如此多的资金。但是，市场是变化的，下半年的行业情况，其实谁也说不准。

有趣的是，营收增长如此之猛，但龙蟠科技的固定资产增长并不是很大，难道新能源都是那种投入不是很大（至少和其原来的化学制品行业比是这样），但产值很高的项目？

同比11.4亿元的主要长期资产增长，固定资产接近翻倍，也不能算是增长低了。还有4.8亿元的在建工程，后续还会有相关项目的产能释放，营收还有一定的增长基础。

投入相对较低，营收增长更快，必然会导致其运营效率提升，和2021年与2020年比，总资产周转天数下降了80天，效率提升带来了净资产收益率的增长，但是存货周转天数和应收账款的周转天数都在加长，这方面我们前面已经说过了，是新行业收款更难，备货也要增加。运营效率方面分析的是年度数据，2022年上半年的数据我们就不说了，等以后有机会说年报的时候再说。

龙蟠科技通过增加热门行业的新业务，营收和净利润都有大幅增长，但新业务有毛利率更低，应收账款和存货占用更大的特点，可能是需要他们去面对的新问题。

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