读财报系列——晨光股份

写在最前。财报，就像人的体检报告，提供一个观察维度。从数据中能解读出一些息，机会、风险都可能存在。但是，数据好坏并不直接映射到第二天的涨跌，就像尿酸高不代表不猛，体脂低不代表很强。毕竟，二级市场的走势，是用钱描绘的一幅幅动态图。

 一、概况

2022年增收不增利。

ROE倒是依然很高。

二、三大业务

1.传统核心业务下滑

2.ToB业务毛利率低

3.高端业务转型升级艰难

九木杂物社新的五年战略的定位是成为晨光品牌和产品升级的桥头堡，和全国领先的中高端文创杂货零售品牌。

三年下来都在亏损。中高端进阶之路，崎岖坎坷呀。

三、四费

四费逐年下降，是个好事。

但是，披露不透明。大额的销售费用、管理费用列入其他。

四、五种竞争力分析

1. 潜在进入者的威胁

虽然进入壁垒不高，但是文具市场一片红海。随着人口拐点的出现，步入存量竞争，A鱼吃B鱼，潜在进入寥寥无几。

2. 替代品的威胁

现在除了中小学生，每天用笔写字的人不多了。其他用户群体要么电子办公，要么平板当记录本。数字化时代到来之后，替代压力与日俱增。

3. 供应者讨价还价能力

应付账款怒增11.9亿，晨光对上游供应商话语权还是挺大的。

4. 购买者讨价还价能力

对于文具这些单价较低的消耗品，用户的品牌忠诚度不会太高。

应收账款怒增12.4亿，想必是政企采购挂的账。

5. 产业内现有企业的竞争

财报网在2022年5月1日的报道，《大国品牌，共创美好》写到得力集团创立于1981年，2020年集团营收突破380亿，成为全球文具行业销售规模第一的企业。先后获得“国家高新技术企业”、“国家级企业技术中心”、“中国文教用品行业十强第一名”、“中国民营企业500 强”等荣誉称号。

笔者手中没有得力集团的财务数据，不做过多评价。

总而言之，前有猛虎，后有追兵。

五、股份回购

回购均价52.49元/股。

小结作为A股唯一的办公用品标的，晨光具备稀缺性。但是个人眼拙，没能看懂未来的发展路径，是成本领先，还是集中化差异化？是继续走营销的路子还是学故宫开拓新蓝海？这些都留待时间来检验。