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22 年6 月以来文化办公用品零售额增速有所提升,10 月单月同比下滑。根据Wind,2022 年1-10 月国内文化办公用品零售额累计3485 亿元,同比增长5.90%,其中4、5 月份单月同比出现下滑,6 月同比增长8.90%,较19 年同期复合增速15.00%,此后单月较19 年同期复合增速均维持在9%以上,10 月单月同比21年回落2.10%,我们预计随着疫情影响逐步减弱,明年文化办公用品零售额有望实现较好增长。
晨光股份传统核心业务同比增速逐季回升,科力普表现持续优异。根据晨光股份2020-2022 季报与半年报、2020-2021 年报及我们测算,晨光股份传统核心业务收入(总收入剔除科力普及生活馆)于22 年前三个季度增速逐步回升,单季度同比分别-13.6%/-9.4%/+5.5%,我们预计明年1-2 季度终端零售或持续向好,叠加21 年低基数,传统核心业务有望实现较高同比增速;科力普22 年前三季度单季度收入增速分别为46.4%/35.7%/40.3%,增速受疫情影响有限,保持快速增长;生活馆二季度我们认为主要受疫情影响,单季度收入增速转负,三季度跌幅显著收窄,我们预计随着线下零售回暖,生活馆有望恢复增长。
原材料价格回落或带来晨光股份利润率提升。根据晨光股份招股说明书,公司书写工具成本中塑料粒子占比约17%,根据我们测算,公司书写工具毛利率变动与PE 粒子价格变动具有一定相关性。根据Wind,截至22 年12 月2 日,中国塑料城PE 指数为726.04,较21 年全年均价下降15.49%,我们预计随着终端消费场景恢复,精品文创销售占比有望提升,成本端压力释放带来的利润弹性或在明年逐步体现。
总体来说,我们认为展望明年,终端消费有望迎来复苏,校边店等线下文具零售渠道客流回暖,带动文具行业消费修复,同时随着消费场景恢复,精品文创产品销售或持续提升,晨光股份料将受益,其传统核心业务收入增速有望实现较快增长,此外当前原材料成本较前期有明显回落,预计也将驱动其盈利水平持续修复。
风险提示终端消费复苏不及预期,原材料价格大幅波动。
来源[海通国际证券集团有限公司 郭庆龙/周梦轩] 日期2022-12-07
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中国轻工行业周报终端消费有望迎来复苏 关注文具龙头晨光股份
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22 年6 月以来文化办公用品零售额增速有所提升,10 月单月同比下滑。根据Wind,2022 年1-10 月国内文化办公用品零售额累计3485 亿元,同比增长5.90%,其中4、5 月份单月同比出现下滑,6 月同比增长8.90%,较19 年同期复合增速15.00%,此后单月较19 年同期复合增速均维持在9%以上,10 月单月同比21年回落2.10%,我们预计随着疫情影响逐步减弱,明年文化办公用品零售额有望实现较好增长。
晨光股份传统核心业务同比增速逐季回升,科力普表现持续优异。根据晨光股份2020-2022 季报与半年报、2020-2021 年报及我们测算,晨光股份传统核心业务收入(总收入剔除科力普及生活馆)于22 年前三个季度增速逐步回升,单季度同比分别-13.6%/-9.4%/+5.5%,我们预计明年1-2 季度终端零售或持续向好,叠加21 年低基数,传统核心业务有望实现较高同比增速;科力普22 年前三季度单季度收入增速分别为46.4%/35.7%/40.3%,增速受疫情影响有限,保持快速增长;生活馆二季度我们认为主要受疫情影响,单季度收入增速转负,三季度跌幅显著收窄,我们预计随着线下零售回暖,生活馆有望恢复增长。
原材料价格回落或带来晨光股份利润率提升。根据晨光股份招股说明书,公司书写工具成本中塑料粒子占比约17%,根据我们测算,公司书写工具毛利率变动与PE 粒子价格变动具有一定相关性。根据Wind,截至22 年12 月2 日,中国塑料城PE 指数为726.04,较21 年全年均价下降15.49%,我们预计随着终端消费场景恢复,精品文创销售占比有望提升,成本端压力释放带来的利润弹性或在明年逐步体现。
总体来说,我们认为展望明年,终端消费有望迎来复苏,校边店等线下文具零售渠道客流回暖,带动文具行业消费修复,同时随着消费场景恢复,精品文创产品销售或持续提升,晨光股份料将受益,其传统核心业务收入增速有望实现较快增长,此外当前原材料成本较前期有明显回落,预计也将驱动其盈利水平持续修复。
风险提示终端消费复苏不及预期,原材料价格大幅波动。
来源[海通国际证券集团有限公司 郭庆龙/周梦轩] 日期2022-12-07
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