【东吴轻工张潇团队】8月社零点评文化办公表现靓丽，持续推荐晨光文具

文化办公表现靓丽，持续推荐晨光文具

--轻工制造行业8月社零数据点评

投资要点

社零增速放缓，线上表现相对稳健。2021年8月社零总额3.44万亿元，同比+2.5%（21M7同比+8.5%），较2019年8月同比+3.0%；扣除价格因素实际增长0.9%。除汽车以外消费品零售额2.53万亿元，同比+3.6%。8月社零增速放缓，主要受疫情散发、汽车类表现较弱等因素影响。分渠道看，8月实物商品网上零售额为8210亿元，同比+7.6%（21M7为+4.4%），1-8月实物商品网上零售额合计6.63万亿元，同比+15.9%（21M1-7为15.9%）。8月实物商品网上零售额占社零总额的比例为23.9%，环比+1.7pp，同比+1.2pp。6月电商大促虹吸效应缓解，线上消费表现较为稳健。分品类来看，8月增速前三的品类有文化办公用品类（同比+20.4%，2019-2021两年复合增速 14.8%）、烟酒类（同比+14.4%，2019-2021两年复合增速 8.6%）、建筑及装潢材料类（同比+13.5%，2019-2021两年复合增速 5.0%）。

文化办公及金银珠宝表现靓丽，家具类淡季增速平稳，日用品类表现偏弱。家具类8月同比+6.7%（21M7为+11.0%），2019-2021两年复合增速+1.1%，8月为家具建材销售淡季，叠加疫情影响销售表现平稳，但头部公司体现出较强α。地产方面，8月竣工增速环比回升，商品房销售面积降幅进一步扩大。8月房屋竣工面积同比+28.4%（21M7为+25.7%），2019-2021两年复合增速为7.6%（21M7为4.0%）；8月商品房销售面积同比-15.5%（21M7为-8.5%），2019-2021两年复合增速为-2.0%（21M7为+0.1%）。随着新房销售趋缓，后续存量房翻新需求在家具C端消费中的占比将持续提升，龙头企业在渠道变迁中相对优势突出，推荐【欧派家居】、【敏华控股】、【顾家家居】。文化办公用品类8月同比+20.4%（21M7为+14.8%）；2019-2021两年复合增速14.8%（21M7为+7.4%）。文化办公用品2021年表现优秀，持续推荐【晨光文具】。日用品类日用品8月销售表现偏弱，同比-0.2%（21M7为+13.1%）。金银珠宝类8月同比+7.4%（21M7为+14.3%）；2019-2021两年复合增速11.3%（21M7为+10.8%），保持较强的复苏态势。

投资评级家具板块竣工保持稳健，中期内新房销售趋缓将加速流量结构变迁，头部企业已体现出较强相对优势，定制类推荐【欧派家居】；软体类推荐【敏华控股】【顾家家居】。文化办公用品推荐【晨光文具】基本面稳健，龙头优势持续巩固。

风险提示原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。

团队介绍

东吴轻工首席分析师 张潇

北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，英语专业八级。

硕士论文《资本管制下的跨境套利中国模式》入选香港金管局第七届中国年会，曾任天风证券研究所轻工制造、传媒行业分析师（2017年传媒行业新财富第一成员）、BNP Paribas固定收益衍生品交易员、长城证券研究所轻工行业首席分析师，2021年5月加入东吴证券。

分析师 邹文婕

轻工造纸行业分析师，香港大学金融学硕士。

2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。

2021年5月加入东吴证券。