转债申购‖好客转债：房子买不起，买个家具还不成吗？

本以为这周没有新转债发行了，昨晚居然来了个惊喜，【好莱客(603898)、股吧】公告称，8月1日（周四）公开发行好客转债。

发行条款

1.债券评级：AA，无担保，广东民营企业（评级一般）。

2.发行规模：6.3亿（规模较小）。

3.票面利率：0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，10%（含2%），共15.3%（一般）。

4.股价下调：30~15~80%（比较严苛）。

5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）。

6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）。

7.有无网下：无。

8.当前转股价值：约101.5。

正股质地

好莱客主营业务是整体衣柜及其配套家具的设计、研发、生产和销售，虽然也有电视柜、酒柜、榻榻米、厨房、木门、门窗等产品，但整体衣柜是公司的拳头产品，占公司总营业收入的95%。2015-2017年增速比较高，约30%左右，但2018年以来增速有下降趋势，尤其今年一季度下滑严重，只有5%。

好莱客谈不上行业龙头，无论从营业收入还是市值来讲，【欧派家居(603833)、股吧】、索非亚、尚品宅配都排在好莱客前面，但好莱客轻奢、极简的风格还是俘获了不少用户的心。

家具定制行业是个竞争激烈的红海市场，这从上面4家公司的广告就可以出来，都请来了一线当红女星代言，好莱客的代言人是Angelababy，欧派家居的是孙俪，索非亚的是舒淇，尚品宅配的是周迅。

申购建议

推荐申购。好客转债的条款整体来说很一般，没有什么突出的亮，但仍建议申购，因有三：

一是行业与房地产并非一损俱损。“房住不炒”定位提出以来，房地产这头“疯牛”终于被拉住了，近一段有企稳降温迹象，可能有小伙伴担心房地产对家具行业的影响，其实影响并没有这么大。大家一定听过“口红效应”吧，当在经济不景气时，口红销量反而会上升。同理，房子买不起了，我买个家具总还不成吧？

二是从正股走势，目前股价处于近年来的低，一个相对比较安全的位置。至于今年一季度增速下滑严重，应该与家具行业的季节性周期有关。大家知道，一季度对应着春节，装修房子的人锐减，家具工厂的工人也都回家过年了。相半年报应该有一定的改观。

三是得益这几天大盘不错，正股也涨幅明显，转股价值拉升到101.5，值得申购一试。

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