开源证券给予瑞芯微买入评级

开源证券股份有限公司罗通近期对瑞芯微进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告四季度营收环比改善，静待RK3588放量》，本报告对瑞芯微给出买入评级，当前股价为96.8元。

　　瑞芯微(603893)　　国内领先的AIoT芯片供应商，四季度营收环比改善，维持“买入”评级　　2023年4月9日，公司发布2022年年报，2022年实现营收20.30亿元，同比-25.34%；归母净利润2.97亿元，同比-50.58%；扣非净利润1.73亿元，同比-61.28%；毛利率37.68%，同比-2.32pcts。2022Q4单季度实现营收4.59亿元，同比-30.56%，环比+39.87%；归母净利润0.21亿元，同比-88.95%，环比+479.05%；毛利率35.00%，同比-2.73pcts，环比-2.04pcts。考虑消费市场疲软等因素，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为3.97（-5.58）/5.42（-7.22）/6.81亿元，对应EPS为0.95（-1.34）/1.30（-1.73）/1.63元，当前股价对应PE为105.3/77.2/61.4倍，我们看好公司在物联网领域的不断拓展，维持“买入”评级。　　供应链持续去库存，毛利率有望迎来边际修复，新产品有望放量　　受到全球宏观经济下行和国际地缘政治的剧烈变化等因素影响，半导体行业的需求严重承压。2022年，公司芯片业务实现营收19.92亿元，同比-25.28%，占营业总收入的98.15%，毛利率36.84%，同比-2.90pcts；公司技术服务业务实现营收0.22亿元，同比+1.25%，占营业总收入的1.09%，毛利率97.97%，同比+10.72pcts。芯片业务毛利率下降主因一方面由于行业库存积压，公司采取了让利去库存的营销战略；另一方面，上游供应链成本增加，使得公司毛利率承压。2023年，随着下游需求的复苏以及公司新一代高性能旗舰芯片RK3588的放量，公司的利润水平有望迎来边际修复。公司新一代旗舰芯片RK3588于2022Q2正式量产，产品已在边缘服务器、VR/AR、会议系统等领域成功导入。截至2022年末，RK3588已经得到200余家客户、400余个项目的采用。另外，在汽车电子市场领域，公司的智能座舱芯片RK3588M、仪表盘控制芯片RK3358M、RK3568M，车载音频芯片RK3308M以及车载电源管理芯片RK806M、RK809M等，已成功对接国内多个汽车厂商并规模量产，多个项目顺利落地，未来有望放量，成长动力充足。　　风险提示下游景气度不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券孙远峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.35亿，根据现价换算的预测PE为43.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为93.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞芯微（603893）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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