【研报瑞芯微-603893-立足AIoT赛道，做

【研报瑞芯微-603893-立足AIoT赛道，做高端SoC先行者-220223】

核心观点

看好公司多元布局+高端发力，首次覆盖给予买入评级和目标价124.25元瑞芯微是国内领先的SoC芯片设计公司，公司业务以智能AP和电源管理为主，其他芯片和技术服务为辅；下游主要涉及智能物联以及消费电子两大领域，目前已成为拥有从低端到高端，从通用到专用全数字产品布局的平台型公司。

我们看好公司在AIoT、汽车电子等高景气赛道上的产品铺设，以及8nm新旗舰产品RK3588对公司业务版图的扩充能力，预计21/22/23归母净利润6.03/9.43/13.11亿元，根据可比公司Wind一致预期22年PE中位数为36.87倍，考虑到公司发力高端SoC填补市场空白，给予公司22E55PE，对应目标价124.25元，首次覆盖给予“买入”评级。

智能AP平台化布局，硬件+软件+市场全面加持2020年全球嵌入式微处理器市场规模172亿美元，2021-2025年复合增速为16.25%。

公司目前全球市占率1.37%。

公司保持20%以上的研发费用率，产品线从通用到专用，从低端到高端布局全面。

拥有核心IP自研能力，辅以全面的软件支持。

全面的产品线布局和软硬件的互相配合，可为客户提供turnkey式解决方案。

公司是国内少数与Intel、谷歌、三星等国际IT巨头均有深度合作的芯片设计企业之一，还拥有索尼、华为、海康、腾讯等众多海内外知名客户。

本土化优势加强了公司对产品的理解，有助于价格坚挺和生命周期延展。

8nm高端旗舰继续补齐产品组合，一站式解决方案成为有效护城河公司持续向高端发力，推出最新通用旗舰芯片RK3588完善高端产品线，形成了全行业、全档位的完善产品组合，可提供一站式解决方案，减少客户开发成本。

在贸易摩擦海思缺位的背景下，国内高端安防芯片长期供应紧缺，而RK3588是海思高端安防AI芯片3559a较具竞争力的替代方案，有望填补市场空白。

该芯片采用三星8nm工艺，产能更易得到保障。

电源管理市场稳健增长，关注下游新客户导入2020年我国快充市场规模为32亿元。

公司电源管理芯片起源于SoC芯片配套。

随着与OPPO的长期深度合作，以及荣耀等新客户的导入，公司电源管理芯片出货有望保持稳定增长。

目标价124.25元，给予买入评级我们看好2022年AloT高景气下对产品销量的支撑和公司旗舰芯片推出对业绩的拉动，预计21/22/23年归母净利润为6.03/9.43/13.11亿元，对应2021-2023EPS分别为1.45/2.26/3.14元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价124.25元，对应22年55倍PE。

风险提示中美关系缓和；新产品研发不及预期；芯片产能不及预期。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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