大气治理龙净环保乘风破浪，“海陆空”三条主线配环保龙头（下）

　　继23日我们发布《环保大会定调根本大计，“海陆空”三条主线超配行业龙头(上)》后，文中已提到第一条主线——水环境治理的投资机会，今日我们重点分析后两条主线，分别为非电大气治理和固废处理的投资机会。

一.大气污染治理仍有较高需求，市场未来进入“强者恒强、胜者为王”时代

　　此次环保大会强调，在大气治理领域，会议提出坚决打赢蓝天保卫战是重中之重，要基本消除重污染天气，还老百姓蓝天白云、繁星闪烁。

　　随着环保部20项国家污染物排放标准修改单的发布，非电行业的减排标准将大幅提升，大气污染治理重点将由电力行业转向至钢铁、水泥、玻璃、电解铝、石化等非电行业。

　　政策方面非电领域特排标准的提标和2018年标准执行全面落地是市场空间打开的重要催化剂，另外，在环保税、排污许可证等制度的助力下，京津冀大气污染传输通道城市(即“2+26”城市)执行大气污染物特别排放限值，大气污染治理改造仍有较高需求，根据我们的测算，非电领域脱硫脱硝的改造和运营市场空间超1200亿元。

　　同时，市场竞争格局将发生重大变化，对企业综合实力的要求将不断提升，行业集中度提升和第三方治理发展的推进将进一步利好细分领域的专业化龙头企业，整个市场将进入“强者恒强、胜者为王”的时代。由此我们建议重点关注：非电行业大气治理龙头——龙净环保(600388,股吧)。

　　1.龙净环保为全国大气环保装备制造企业首家上市公司，专业从事大气治理40年

　　据公开资料显示，龙净环保是中国环保产业的领军企业，也是位居国际前列的大气环保装备制造企业，四十余年来专业致力于大气污染控制领域环保产品的研发、设计、制造、安装、调试、运营，先后引进美国、德国、日本、澳大利亚等国家先进的除尘、脱硫、物料输送等烟气治理技术。

　　公司产品产销量连续十余年全国同行业第一，遍销全国各省、市、自治区，并出口日本、韩国、土耳其、巴西、印度等四十几个国家和地区。

　　此外，龙净环保A股股票于2000年12月在上海证券交易所成功上市(股票代码600388)，成为全国大气环保装备制造企业首家上市公司。公司现有总资产约140亿元，年销售额超过70亿元，拥有员工6000多名。

下图为龙净环保公司主营产品：

2.龙净环保2018年一季度净利同比增长11.08%，新增订单23亿元

　　据公司公告，龙净环保2018年一季报实现营业收入12.09亿元，同比增长5.81%；归属于上市公司股东的净利润9340.53万元，同比增长11.08%。此外，公司2017年全年实现营业总收入81.13亿元，同比增长1.11%；扣非后归母净利润6.58亿元，同比增长24.83%。

　　2017年公司在国内同行业绩普遍下滑的情况下取得平稳增长，充分体现公司在大气治理领域的龙头地位。

　　公司业务订单方面，目前仍较为充裕。2018年第一季度，公司新增订单23亿元，累计在手订单157亿元，收入订单比近2倍，短期业绩无忧，未来随着非电领域市场打开，其业绩的持续兑现将起到积极作用，确定性将更强。

3.阳光集团20元/股溢价入主，未来外延并购预期强烈

　　2017年6月1日，阳光集团及其一致行动人通过协议转让的方式，以20元/股溢价收购东正投资100%股权，阳光集团及其一致行动人通过东正投资间接持有公司17.17%股份。

　　截至2017年11月22日，阳光集团又通过其委托设立的阳光财富1号信托计划和莱沃18号信托计划累计增持金额达965738244.13元，累计增持本公司股份62799865股，占公司总股本的5.87%。本次增持实施完成后，阳光集团合计持有本公司股份246325005股，占公司总股本的23.04%。

　　在阳光集团完成对龙净环保的收购及增持后，环保产业将成为阳光集团重要的战略产业板块。对于龙净环保而言，阳光集团的入主不仅为公司带来了大量的运作资本和市场，同时还凭借母公司多元化的产业结构丰富了公司的融资渠道、拓宽了公司业务模式和地域范围的布局。

　　龙净将稳步推进大环保战略的布局，在业务内生方面，公司或将在大气治理的基础上拓展其他工业端业务领域，积极拓展节能、工业废水、固废等业务；在外延方面，公司未来在园林等方向可能会进行进一步的并购。

二.固废处理需求加速释放，2018年或打开新一轮增长空间

　　此次环保大会强调，在土壤修复领域，会议提出要全面落实土壤污染防治行动计划，强化土壤污染管控和修复，有效防范风险，让老百姓吃得放心、住得安心。

　　固废板块，随着经济的发展、城市化进程的推进以及工业化进程的加快，工业固体废物和家庭生活垃圾的总量逐年上升。与此同时，工信部、环保部等部门近年来已连续出台多项促进固废处置行业发展的法规、政策，从废弃电器电子产品、资源综合利用等方面给予政策扶持。

　　2018年，随着环保税、蓝天保卫战等环保措施的逐步落地，以及环保督查活动的全面展开，固废处理需求将加速释放，打开新一轮增长空间。我们建议重点关注固废龙头企业：启迪桑德(000826,股吧)。

　　1.启迪桑德可提供全面“一站式”服务及环境整体解决方案，专业从事固废治理25年

　　据公开资料显示，启迪桑德成立于1993年10月11日，是中国大型专业环保上市公司(股票代码000826)，长期致力于废物资源化和环境资源的可持续发展。2015年启迪科服(清华控股旗下企业)成为公司第一大股东，桑德集团成为第二大股东。

　　经过20多年的的探索和发展，公司主营业务有固废处置与利用、环境生态修复、生物质资源利用、再生资源回收利用、互联网环卫、环境PPP业务、水务综合治理、环保装备研发制造、新能源环卫专用车研发制造等领域，公司集投资、研发、咨询、设计、工程建设与系统集成、设备制造、运营维护于一体，拥有完善的产业链条，可为客户提供全面的“一站式”服务及环境整体解决方案。

下图为启迪桑德公司的业务领域及业务模式:

2.启迪桑德2018年一季报超预期，环卫及再生资源业务板块均实现突破

　　据公司公告，启迪桑德2018年一季报实现营业收入22.20亿元，同比增长22.26%；归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比增长43.22%。具体业务来看：

　　公司环卫业务增长强劲，2018年1季度借助行业市场化推进东风，增长势头强劲。2018年一季度环卫行业再次迎来高速释放期，全国市场共招标2658个项目，总合同累计512亿元，公司获得合同额累计55.87亿元，年化合同额累计7.13亿元，10.91%的市场占有率仅次于北京环卫集团排名第二。公司环卫订单进展超去年同期，今年公司环卫业务高增长依然值得期待。

　　此外，公司再生资源板块“易再生O2O+产业园”模式加强板块盈利。再生资源板块实施“线上线下联动”协同发展战略。线下推进电废、危废、报废汽车、产业园区、深加工等实体产业发展，2017年电子废弃物拆解能力达2259万台/年，位居行业第一。线上不断优化易再生O2O平台，通过互联网方式解决物流和仓储环节，通过减少中间环节降低成本同时拉长产业链获得更多利润，板块盈利能力得以加强。

3.启迪桑德拟整合启迪科服旗下资产，扩大水务版图

　　近期，公司公告称，拟以13亿收购浦华环保100%股权，浦华环保承诺2018、2019、2020年净利润不低于7500、8650、1000万元。浦华环保是国内专业的水环境污染控制和水生态建设服务商，2017年营业收入14.3亿元，净利润5928.92万元。

　　浦华环保为启迪旗下的的水环境污染控制和水生态建设服务商，拥有MBBRLLET、过滤工艺包、膜处理工艺包等多种水处理技术，目前浦华环保负责运营的污水处理项目共7个，污水处理建设规模为69万吨/日，运营期一般为20-30年。

　　收购完成后，公司可现有效整合相关业务资源，进一步延伸产业链，扩大公司水务业务版图并提高市占率，同时将会对公司2018年及未来业绩产生积极影响。