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中泰证券给予金域医学买入评级

作者：取经之路
2022-04-27 19:57:57
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2022-04-27中泰证券股份有限公司谢木青对金域医学进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，常规ICL快速恢复，新冠持续贡献高增量》，本报告对金域医学给出买入评级，当前股价为75.88元。

　　金域医学(603882)　　投资要点　　事件 2022 年 4 月 26 日，公司发布 2021 年报及 22 年一季报。 2021 年公司实现营业收入 119.43 亿元，同比增长 44.88%；归母净利润 22.20 亿元，同比增长 47.03%；扣非归母净利润 21.89 亿元，同比增长 50.18%。 22Q1 公司营收 42.51 亿元，同比增长 58.70%，归母净利润 8.50 亿元，同比增长 58.00%，扣非归母净利润 8.37 亿元，同比增长 57.84%。　　业绩超预期，收入利润快速增长。 21 年公司业绩的快速增长主要得益于常规 ICL 的良好恢复以及新冠核酸业务的持续贡献； 21Q4 实现营业收入 33.26 亿元，同比增长37.64%，归母净利润 5.47 亿元，同比增长 20.37%，扣非归母净利润 5.41 亿元，同比增长 23.54%， Q4 利润增速略低于收入增速，主要因新冠检测价格自然下降所致。22Q1 全国多地疫情反复，同时叠加春运返乡复工因素，核酸筛查需求旺盛，为公司贡献可观收入。　　21年常规业务增速大约 30%，特检占比超 50%。 2021 年，国内医院秩序有所恢复，样本检验需求提升，我们预计公司常规业务或实现接近 30%的增长，其中特检业务占常规 ICL 比例达到 50.45%，带动公司整体业务向高端层次发展。从细分板块来看，四大重点疾病均表现亮眼，实体肿瘤系列同比增长 45.87%，血液疾病系列收入同比增长31.90%，神经及临床免疫疾病系列同比增长 38.21%，传染病系列同比增长 34.81%；我们预计未来随着终端诊疗人次逐渐恢复，公司常规检验业务有望保持快速增长态势。发展战略方面， 2021 年公司持续推进“顶天立地”业务模式，基于 39 家自建实验室加大与顶级三级医院的合作，辐射基层服务网络，不断扩大覆盖面；同时公司合作共建实验室业务增长迅速，目前合作共建运营项目 670 个， 21 年新增 150 多个，未来或将成为医检业务增长重要动力。　　新冠大规模筛查实现约 18 亿元收入，未来或将持续贡献稳定现金流。 2021 年公司大规模新冠筛查收入大约 18 亿元，我们预计 21 年新冠收入可能超过 40 亿元；公司持续优化检测运营效率，新冠检测速度提升 50%以上，目前国内新冠防控形势依旧严峻，多场景筛查需求频繁，公司新冠核酸检测业务有望持续贡献稳定业绩。　　3000+诊断项目位居国内 ICL 行业首位，持续提升多学科临床服务专业度和影响力。公司始终坚持创新驱动战略，加大推动以疾病诊断为需求的项目研发和学科布局。（1）检验项目方面，公司目前拥有检验技术 75 类，检验项目超过 3000 项， 21 年新开发项目 257 项，进一步提升疾病检测能力及服务能力；（2）学科建设方面，公司坚持学术引领，加强顶级资源战略合作， 2021 年公司新开展产学研合作 22 项，累计加入国家级疾病联盟和平台 20 家，汇聚多方力量夯实中长期诊断业务的发展基础；（3）研发投入方面，公司持续推进技术攻关，加大研发投入， 2021 年公司研发费用 5.18 亿元，同比增长 30.40%。　　盈利预测与投资建议根据年报季报数据结合当前疫情进展，我们调整盈利预测，预计新冠核酸检测将为公司贡献稳定业绩，预计 2022-2024 年公司收入 137.71、 122.60、139.68 亿元，同比增长 15%、 -11%、 14%（调整前 22-23 年 113.05、 122.14 亿元），归属母公司净利润 25.41、 19.49、 22.88 亿元，同比增长 14%、 -23%、 17%（调整前22-23 年 18.77、 19.23 亿元），对应 EPS 为 5.45、 4.18、 4.91。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。　　风险提示事件实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠持续时间不确定风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.39%，其预测2021年度归属净利润为盈利21.97亿，根据现价换算的预测PE为16.04。

最新盈利预测明细如下