金域医学，疫情下得利最多的上市公司之一，不就看财报

广州金域医学检验集团股份有限公司（股票简称金域医学）是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的医疗服务企业，为全国各级医疗机构提供医学诊断息整合服务。

从1990年代，他们就开始探索医学检验外包服务在中国的运营模式，开创了国内第三方医学检验行业的先河，经过多年的发展，现已成为国内第三方医学检验行业的市场领先企业。

近年来，听到第三方外包公司，很多人都摇头，原因各种各样的都有，总之负面评价居多。典型的就如，美团的骑手服务外包，西安的健康码服务外包。

2017年9月就上市的金域医学，并没有其宣传得那么牛，比如，2017-2019年前三季度其增长虽然也很快，但也就接近20%的水平，恰恰就是疫情下的2020年和2021年，营收增长猛增至接近50%，净利润增长更可怕，直接把这之前的年份扔在左下角，而这两年都偏高于右上角，特别是2021年前三季度，更是稳站在最右上角的黄金位置。

有朋友要说我不懂医疗外包行业，这是必然的，我只懂财务，不太可能什么行业的业务都懂，但是从这张图表上看，就算既不懂医疗也不懂财务的人也能看出来要说金域医学的业绩没有从疫情中受益，是没有人会的。

当然我们不能说这是国难财，我们尊重提供优质产品或服务，也是在疫情中付出了努力，并因此取得好的业绩的公司，比如还有比金域医学更赚钱的疫苗公司们。合理合法的钱应该赚，而且必须赚，不然老百姓靠什么药品，又靠谁的服务来康复呢？

还是回头来说金域医学的情况，其一直表现很一般的三季度，单季都实现了营收和净利润的环比大涨，可以预计，其年度业绩又会创下新的高度。只是这个高度会不会随着疫情的结束，而猛烈地往下掉一截呢？我认为大概率会。

在营收大幅增长的情况，毛利率也大幅增长，这不太符合商业逻辑。如果企业没有绝对的垄断地位，无非就只有两种情况可以做到，或许是行业井喷式爆发，再或许就是遇上了疫情之类的特殊事件。我认为金域医学是后者，就算提高报价，也能顺利接下比疫情前成倍增长的业务量。

从其占营收比达4.2%至6.8%的研发投入来看，不能说金域医学没有努力，特别是营收增长后，其可以用更小的研发投入比，投入更多（2021年前三季度已经达到3.6亿元）的资金来扩大竞争优势。

但其占比更高的销售费用投入，确实不太正常，按理说，这种服务外包，大多是招标之类的，这么多的销售费用太不正常了。一涉及到医疗行业，我心头都不踏实，这里事关生命和健康，但总有些我们看着像是“大生意”的迹象若隐若现。

金域医学的营收构成比较稳定，96%的业务都是“医学诊断服务”服务，确实也和其宣传的业务形态吻合，他们的“冷链物流服务”上半年只有1878万元，我估计应该是运送疫苗这些需要冷链运输的药品等，不太可能是运送海鲜这些业务。

持续盈利的金域医学短期偿债能力是非常强的，特别是近两年的经营确实很顺利，其流动资产和负债表现方面正常并偏保守，基本不存在偿债风险。

这方面唯一需要说的就是随着业务的上升，其应收账款和应付账款均在大幅增长，特别是应收账款一年就增长了18亿元，对应的应付账款只增长了5亿元。这样大的欠款，虽然主要是医疗机构等不差钱的单位（金域医学财报上没有公示他们的名字）欠下的，但不见得就完全没有回收风险。

我们最后看一下其现金流量的表现情况

从金域医学的现金流量表现来看，除2019年前三季度以外，其他每期都有不错的净现金流入，每期也都有较高的经营活动的净现金流入，特别是在疫情下的两年前三季度，都达到了10亿元左右。

前些年每期的投资活动所需的净现金投入，都无法通过经营活动来满足，所以基本都需要净融资来解决。在疫情下的两年，这一状况彻底改观，经营活动的净现金流，既可以满足投资需要，还可以降一些杠杆，然后还有较大的结余，这种表现简直不要太爽了。

那么金域医学的投资活动的净现金流出较大，主要是做了什么呢？其财报上有官方解释，“主要系报告期核酸检测设备投入增加所致”。

以上就是对金域医学相关财报的解读，在疫情下，其业绩暴增，日子很好过。

医药行业有一个悖论，那就是医疗企业如果要回收研发等大量投入，需要的病例数是越多越好，如果药品既便宜，效果又全是小剂量使用后，就药到病除的情况，那么投资回收就是办不到的，后续就没有企业研发新药了。而把病慢慢来医，让病人多掏腰包，虽然可能会让这一状况缓解，但是，这又违背了医疗的初衷。所以每一家医疗企业甚至医疗机构和人员，其实随时都会面临这个悖论的良心考验。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！