华西证券给予太平鸟买入评级

华西证券股份有限公司唐爽爽近期对太平鸟进行研究并发布了研究报告《控折扣+控费下，扣非净利超市场预期》，本报告对太平鸟给出买入评级，当前股价为22.09元。

　　太平鸟(603877)　　事件概述　　公司预告 Q1 收入/净利/扣非净利为 20.74/2.16/1.77 亿元，同比增长-16%/14%/58%， 扣非净利接近 21Q1水平（1.88 亿元）、扣非净利率 8.5%高于 21Q1（7%） ，业绩超市场预期。　　分析判断:　　我们分析，扣非净利超预期主要来自（1）控折扣，公司在线上和线下均严控折扣；（2）控费，公司此前在 22 年底公告过组织架构由事业部变为职能部制，也表明了控费的决心。　　尽管 Q1 收入端仍下降，我们分析，一方面和公司主动严控折扣、减少促销有关，另一方面我们估计下滑更多来自店铺调整，而同店接近转正水平。　　投资建议　　我们分析，此前公司问题在于（1）女装竞争力下降；（2）直营盈利能力偏弱；（3） 21 年费用高企；这些问题有望逐步改善。公司在 3 月 22 日公告定增预案、拟募集 8-10 亿元、全部由禾乐投资认购，价格 17元、锁定 18 个月，相当于一次底部增持，提振市场心。我们认为尽管公司收入改善仍需时日，但 2022 年公司线上+线下直营收入占比超过70%，利润弹性较大，且公司的年轻化优势、快反优势、扣非净利率的修复弹性逻辑未变。　　考虑到 22 年下半年公司业绩受到疫情影响，下调 22/23/24 年收入预测 90.18/98.71/111.30 亿元至87.77/91.18/102.76 亿元，将 22/23/24 年归母净利从 2.48/4.94/8.29 亿元调整至 1.95/7.08/9.12 亿元，对应调整 22/23/24 年 EPS 0.52/1.04/1.74 元至 0.41/1.49/1.91 元， 2023 年 4 月 9 日收盘价 20.08 元对应22/23/24 年 PE 为 50/14/10 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情发展的不确定性；对外投资政策风险；多品牌、跨区域运营不及预期风险；系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券施红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.2亿，根据现价换算的预测PE为18.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，太平鸟（603877）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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