天风证券给予太平鸟买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对太平鸟进行研究并发布了研究报告《中国青年首选时尚品牌，数据驱动全链路改革静待复苏》，本报告对太平鸟给出买入评级，当前股价为17.92元。

　　太平鸟(603877)　　22Q2 收入 17.33 亿（-26.08%） ，归母净利-0.57 亿（-127.41%）公司 22H1 收入 41.97 亿元，同比减少 16.31%，主要系受疫情影响终端销售下降所致；其中 22Q1 为 24.64 亿元，同减 7.74%，22Q2 为 17.33 亿元，同减 26.08%。　　22H1 归母净利润 1.33 亿元，同比减少 67.57%；其中 22Q1 为 1.90 亿元，同减 6.44%，22Q2 为-0.57 亿元，同减 127.41%。　　分品牌看，22H1 PEACEBIRD 女装收入 16.56 亿（占总 39.74%），同比减少22.51%；PEACEBIRD 男装收入 13.37 亿（占总 32.07%），同比减少 8.25%；LEDIN 少女装收入 5.27 亿（占总 12.66%），同比减少 18.83%；Mini Peace童装收入 5.37 亿（占总 12.89%），同比减少 10.50%。　　分渠道看， 线上收入 13.8 亿，同减 10.74%；线下收入 27.9 亿，同减 18.96%。22Q2 毛利率 48.61%（-6.0pct），归母净利率-3.28%（-12.14pct）公司 22H1 毛利率 51.89%，同比减少 3.40pct，其中 22Q1 为 54.19%，同减1.68pct，22Q2 为 48.61%，同减 6.00pct。　　分品牌看，22H1 PEACEBIRD 女装毛利率 53.22%，同比减少 5.50pct ；PEACEBIRD 男装毛利率 53.47%，同比减少 1.63pct；LEDIN 少女装毛利率47.04%，同比减少 4.92pct；Mini Peace 童装毛利率 52.97%，同比增长0.36pct。　　分渠道看，线上毛利率为 43.89%，同减 0.13pct；线下毛利率为 56.24%，同减 4.56pct。　　22H1 归母净利率 3.18%，同比减少 5.02pct，其中 22Q1 为 7.72%，同增0.11pct，22Q2 为-3.28%，同减 12.14pct。　　坚持多品牌战略，数字化创新提升用户体验　　公司聚焦时尚服饰行业，形成多品牌时尚矩阵，满足多样化时尚需求，致力于成为中国青年的首选时尚品牌。以消费者价值创造为核心，积极拥抱数字化零售创新，打通商品开发、生产供应和商品零售等各个环节，为顾客提供高品质的时尚商品和愉悦、便捷的购物体验，巩固竞争优势。　　调整盈利预测，维持买入评级。随着宏观经济恢复、线上销售规模扩大及时尚服饰+生活方式潮流进一步深化， 太平鸟在现有竞争优势基础上，将迎来进一步发展机遇。短期疫情反复阶段性影响线下门店客流，我们预计公司 2022-24 年收入分别为 106、 122、 136 亿 （22-24 年原值分别为 125、 146、171 亿） ，归母净利分别为 4.8、7.3、8.6 亿元（22-24 年原值分别为 8.5、11.0、13.0 亿） ，EPS 分别为 1.01、1.53、1.80 元/股（22-24 年原值为 1.78、2.31、2.73 元/股） ，PE 分别为 17.6、11.7、9.9x。　　风险提示品牌运营风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；宏观经济波动风险；加盟商模式风险；存货管理、跌价等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王雨丝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.7亿，根据现价换算的预测PE为18.09。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级8家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为22.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，太平鸟（603877）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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