鼎胜新材(603876)锁定宁德时代50%份额 格局稳定支撑出货高增长

投资要点

      事件公司及全资子公司与宁德时代签订了《战略合作协议》，在2023-2025 年期间供应宁德时代的电池箔份额不低于其需求的50%；根据实际质量提升情况，增加公司在宁德时代的供应配额，且宁德时代需支付部分预付款；2024-2026 年期间根据宁德时代海外生产基地的需求，公司欧洲生产基地向宁德时代供应一定数量的电池箔。

      深度绑定宁德时代，供应份额维持50%以上。此前公司与宁德时代的供货协议约定，2021 年底至2025 年底期间供货量不低于51.2 万吨。此次签订战略合作协议，进一步加深了公司与宁德时代的合作关系，未来在宁德时代供应商中的占比稳定在50%以上。我们预计宁德时代2023 年出货有望达410GWh，预计电池箔需求量达15 万吨左右，鼎胜新材订单量预计达7-8 万吨。

      预计2023 年电池箔出货20 万吨左右，全球市占率进一步提升。考虑2023 年新增产能逐步投产，且宁德订单逐步释放，我们预计公司2023年电池箔出货达20 万吨左右，同比翻番增长。盈利方面，随着涂碳箔迅速放量，2023 年占比提升至10%+，公司Q1 加工费下调5%左右，我们预计公司2023 年电池箔单吨盈利有望维持0.6 万元左右。

      盈利预测与投资评级由于传统铝箔业务盈利下滑，我们下修公司2022-2024 年归母净利润至14.0/15.1/18.2 亿元（原预期14.0/18.1/22.0 亿元），同比增长226%/8%/20%，对应PE 为14x/13x/11x，考虑公司为电池铝箔龙头，扩产速度领先同行，给予2023 年20xPE，目标价61.8 元，维持“买入”评级。

      风险提示原材料价格持续上涨，电池箔扩产不及预期，竞争加剧。

来源[东吴证券股份有限公司 曾朵红/杨件/阮巧燕/岳斯瑶]   日期2023-03-22