[鼎胜新材]电池铝箔高景气，龙头企业优势凸显

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鼎胜新材(603876)

投资要点

推荐逻辑1 ）新项目快速投产，下游优质客户深度绑定，新增产能有效消化，电池箔市占率维持 40%以上；2 ）电池铝箔需求三年 CAGR +37.4%，供应有远虑无近忧，龙头公司加工费有望维持高位； 3 ） 规模优势提升生产效率，高良率、国产设备降低生产成本，涂碳铝箔持续增厚利润，盈利能力显著领先。

公司电池铝箔持续放量，龙头地位长期保持公司深耕电池铝箔行业多年，技术积累助力电池铝箔项目快速投产， 2022-2024 年预计实现 12/18/25 万吨出货。先入优势构筑行业壁垒，公司已与主流电池、电动车企业达成战略合作协议，深度锁定行业重点客户，有效保证新增产能的消化，未来 2-3 年内公司将保持40%-50%的市占率。

电池铝箔行业高景气，龙头公司加工费有望维持高位全球新能源汽车处于高速增长期，动力电池出货量快速提升，清洁能源发展推动储能电池需求高增，消费型电池稳定增长，预计至 2025 年全球锂电池出货量将达到 1619GWH ，电池铝箔需求量超 74 万吨，三年 CAGR +37.4%。电池铝箔玩家集中入场，但有效产能的释放需要时间，供应有远虑无近忧，规模、技术居于前列的龙头公司客户粘性高，加工费有望维持高位。

公司盈利能力突出，涂碳铝箔将持续增厚利润公司多规格的生产设备和订单类型利于合理规划生产节奏，规模优势提升了生产效率；73%以上的电池箔高良品率和国产设备的使用降低成本；内蒙新产能直接采购铝水，电价低且固定设备优化布局，远期成本有望进一步降低；涂碳铝箔加工费接近普通铝箔的 2倍，公司涂碳铝箔渗透率逐年提升，助力电池箔利润水平继续上行。

盈利预测与投资建议 预测 2022-2024 年公司归母净利润分别为 13.5/17.8/22.0亿元，三年 C AGR +72.4 %，EPS 分别为 2.74/3.63/4.49 元，对应 PE 分别为19/15/12X 。可比公司对应平均 PE 水平分别为 25 /17/14X ，鼎胜新材专注于铝箔产品，电池箔持续放量将持续提升公司盈利水平，公司估值应享有溢价。我们给予鼎胜新材 2023 年 20 倍估值，对应目标价 72.6 元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示需求走弱风险，扩产不及预期风险，海外运营风险，铝价剧烈波动风险。

来源[西南证券|郑连声]