[鼎胜新材]电池铝箔龙头Q3利润高增，业绩持续兑现

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鼎胜新材(603876)

投资要点

事件 公司 2022 前三季度实现营业收入 166.45 亿元，同比增长 29.39%，其中 Q3 实现营收 52 亿元，同比增长 7.99%，环比下降 10.32%。 2022 前三季度公司实现归母净利润10.33 亿元，同比增长 293.27%，其中 Q3 单季度实现 4.36 亿元，同比增长 294.36%，环比增长 14.4%。 2022 前三季度扣除非经常性损益后的净利润为 10.74 亿元，同比增长 410.31%，其中 Q3 单季度扣除非经常性损益后的净利润为 4.82 亿元，同比增长 499.72%，环比增长 20.54%。

Q3 公司毛利环比基本持平。 公司自今年年初开始，不断优化产品结构，转产高附加值的产品。 2022Q3 公司实现毛利 9.65 亿元，同比增长 94.04%，环比增长 0.12%。 1）电池铝箔持续发力 2022 年 4 月，公司电池铝箔月产能已经达到 1 万吨，叠加公司持续加快传统产线转产生产动力电池铝箔，预计 Q3 公司电池铝箔产销量环比持续提升，市占率进一步巩固。 2）包装铝箔需求旺盛，公司是国内第一家走出去的铝箔厂商 今年以来，传统类包装铝箔下游市场需求旺盛，自年初开始，包装铝箔的加工费普涨 10%-20%。在国际局势紧张的情况下，利好在海外有产能布局的铝箔企业。 而公司作为第一个布局海外工厂的铝箔企业，在泰国拥有 6 万吨产能、在意大利拥有 3 万吨产能。

期间费用环比下滑，用减值损失部分环比贡献 4300 万元利润增量。 1）财务费用下滑明显 2022Q3 公司期间费用 3.52 亿元，环比下降 15.38%。其中，受汇兑收益影响，Q3 财务费用下降较为明显。 2022Q3 财务费用为-0.25 亿元，财务费用率从 0.42%→-0.48%，环比下降 0.9pcts。销售费用 0.6 亿元，环比上涨 2.7%，销售费用率环比上涨 0.15pcts。 管理费用 0.5 亿元，环比上涨 1.92%，管理费用率环比上涨 0.11pcts。 研发费用 2.68 亿元，环比下降 5.98%，研发费用率环比上涨 0.24pcts。 2）用减值损失部分环比贡献 4285 万利润。 Q3 公司应收账款持续兑现，用减值损失转正达 2741 万元，而 Q2 为-1545 万元。

公司客户结构优质，拟定增再扩 20 万吨电池铝箔成品及 60 万吨坯料。公司客户资源优质，电池箔客户包括比亚迪集团、 CATL 集团、 ATL 集团、 LG 新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、 SK 新能源（江苏）、三星 SDI、亿纬锂能、欣旺达等海内外主要储能和动力电池厂商。 2022 年 7 月，公司计划投资 30 亿元，用于建设 20 万吨电池铝箔和 60 万吨铝箔坯料，进一步巩固龙头地位。

锂电铝箔供需格局较好，钠离子电池有望为行业提供新的需求增量。 公司是电池铝箔行业的龙头企业， 2021 年电池铝箔出货量达 5.6 万吨。在 2022 年动力电池需求高景气度的情况下，公司是行业内具备快速转产及新建电池铝箔产能的企业， 目前市占率预计达到 40%左右。需求端，由于钠离子正负极均用铝箔，因此钠离子电池相比锂电池，单 Gwh 对铝箔需求量呈翻倍态势。随着钠离子电池投产步入倒计时，公司有望持续受益。

盈利预测及投资建议 考虑到今年 Q3 包装铝箔持续高景气、明年高附加值涂碳铝箔持续放量，我们上调 22-24 年公司归母净利润分别为 14.68/18.91/24.61 亿元（前值为 12.37/15.31/20.33 亿元）， 对应 2022-2024 年 PE 分别为 18/14/11X，维持公司“买入”评级。

风险提示事件 公司出货量不及预期；竞争加剧导致加工费下跌风险；原材料成本波动；汇率波动风险；项目进展不及预期；主营产品价格波动；全球新能源汽车销量不及预期风险；需求测算偏差风险；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

来源[中泰证券|谢鸿鹤,郭中伟,安永超,于柏寒]