Edison王者之风
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
事件公司公告2022 年三季报,前三季度实现归母净利润10.33 亿元,同比增长293.27%;扣非后归母净利润10.74 亿元,同比增长410.31%。其中Q3 归母净利润4.36 亿元,同比增长294.36%,环比增长+14.40%;扣非归母净利4.82 亿元,同比增长499.72%,环比增长+20.54%。
业绩增长动因
(1)电池铝箔出货量提升。公司是行业内少有可以通过转产快速扩产的公司,作为行业新增产量的主力提供方,预计Q3 出货环比增长40%左右;(2)涂碳铝箔需求旺盛。涂碳铝箔单吨净利较高,三季度订单饱满,供不应求;
(3)受规模效应影响,单吨净利提升。公司固定资产50.74 亿元,经营杠杆较高,考虑到Q3 电池箔出货明显增长,单吨净利进一步增厚;(4)受益人民币贬值。公司出口收入占比30%以上,Q3 营业总收入52 亿,汇兑有部分收益。
另外
(1)公司收入为铝锭+加工费计价模式,Q3 营业总收入环比下降主要受铝价下跌影响;
(2)由于铝价波动,公司Q3 套期保值有8000 万损失,对归母净利产生一定影响。
后续看点
(1)高加工费的光箔新品渗透率提升,有望带动行业加工费普涨。公司通过推出新产品降低断带率,解决客户痛点,宁德、比亚迪等均试用反馈良好。
新产品加工费上涨,单吨净利进一步提升。
(2)储能需求推动涂炭铝箔订单快速增长,单吨净利增厚4000-5000 元。涂炭铝箔广泛应用于磷酸铁锂和三元电池,可改善正极活性物质和箔材接触界面。具有提高电池能量密度、抑制电池极化、降低电池内阻、增加电池循环寿命、改善电池材料加工性能等优势。
(3)实践证明扩产难度超预期,行业供不应求有望长期延续,公司充分受益。
电池铝箔投产周期较长,除鼎胜新材投产周期较短外,根据观察其他企业从规划建设到投产一般需要2 年时间,而达产普遍在4-6 年,超长的扩产周期有望长期维持行业供不应求格局。公司作为行业新增产量的主力提供方,市占率持续提升。
维持“强烈推荐”投资评级。公司龙头地位稳固,利润快速增长,预计2022-2024 年公司归母净利润12.51/18.51/25.66 亿元, 对应市盈率20.0/13.5/9.7 倍,强烈推荐。
风险提示需求不及预期,产能释放缓慢,二级市场波动等。
来源[招商证券股份有限公司 刘文平/杜开欣] 日期2022-10-31
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鼎胜新材(603876)利润高增 三季报靓丽
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事件公司公告2022 年三季报,前三季度实现归母净利润10.33 亿元,同比增长293.27%;扣非后归母净利润10.74 亿元,同比增长410.31%。其中Q3 归母净利润4.36 亿元,同比增长294.36%,环比增长+14.40%;扣非归母净利4.82 亿元,同比增长499.72%,环比增长+20.54%。
业绩增长动因
(1)电池铝箔出货量提升。公司是行业内少有可以通过转产快速扩产的公司,作为行业新增产量的主力提供方,预计Q3 出货环比增长40%左右;(2)涂碳铝箔需求旺盛。涂碳铝箔单吨净利较高,三季度订单饱满,供不应求;
(3)受规模效应影响,单吨净利提升。公司固定资产50.74 亿元,经营杠杆较高,考虑到Q3 电池箔出货明显增长,单吨净利进一步增厚;(4)受益人民币贬值。公司出口收入占比30%以上,Q3 营业总收入52 亿,汇兑有部分收益。
另外
(1)公司收入为铝锭+加工费计价模式,Q3 营业总收入环比下降主要受铝价下跌影响;
(2)由于铝价波动,公司Q3 套期保值有8000 万损失,对归母净利产生一定影响。
后续看点
(1)高加工费的光箔新品渗透率提升,有望带动行业加工费普涨。公司通过推出新产品降低断带率,解决客户痛点,宁德、比亚迪等均试用反馈良好。
新产品加工费上涨,单吨净利进一步提升。
(2)储能需求推动涂炭铝箔订单快速增长,单吨净利增厚4000-5000 元。涂炭铝箔广泛应用于磷酸铁锂和三元电池,可改善正极活性物质和箔材接触界面。具有提高电池能量密度、抑制电池极化、降低电池内阻、增加电池循环寿命、改善电池材料加工性能等优势。
(3)实践证明扩产难度超预期,行业供不应求有望长期延续,公司充分受益。
电池铝箔投产周期较长,除鼎胜新材投产周期较短外,根据观察其他企业从规划建设到投产一般需要2 年时间,而达产普遍在4-6 年,超长的扩产周期有望长期维持行业供不应求格局。公司作为行业新增产量的主力提供方,市占率持续提升。
维持“强烈推荐”投资评级。公司龙头地位稳固,利润快速增长,预计2022-2024 年公司归母净利润12.51/18.51/25.66 亿元, 对应市盈率20.0/13.5/9.7 倍,强烈推荐。
风险提示需求不及预期,产能释放缓慢,二级市场波动等。
来源[招商证券股份有限公司 刘文平/杜开欣] 日期2022-10-31
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