中泰证券给予鼎胜新材买入评级

中泰证券股份有限公司谢鸿鹤,郭中伟,安永超,于柏寒近期对鼎胜新材进行研究并发布了研究报告《电池铝箔龙头Q2业绩高增，拟定增再扩20万吨电池铝箔成品》，本报告对鼎胜新材给出买入评级，当前股价为65.6元。

　　鼎胜新材(603876)　　事件公司2022H1实现营业收入114.45亿元，同比增长42.2%，其中Q2实现营收57.98亿元，同比增长24.87%，环比增长2.67%。2022H1公司实现归母净利润5.97亿元，同比增长292.5%，其中Q2单季度实现3.81亿元，同比增长253.56%，环比增长77.09%。2022H1扣除非经常性损益后的净利润为5.92亿元，同比增长355.06%，其中Q2单季度扣除非经常性损益后的净利润为4亿元，同比增长308.21%，环比增长108.17%。　　公司Q2业绩高增。公司自今年年初开始，不断优化产品结构，转产高附加值的产品。2022Q2公司实现毛利9.64亿元，同比增长94.37%，环比增长42.21%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长253.56%，环比增长77.09%。　　1）电池铝箔持续发力从量上看，根据公司披露，2022年4月，公司电池铝箔月产能已经达到1万吨，叠加公司持续加快传统产线转产生产动力电池铝箔，产销量较去年同期有大幅提升，市占率得到进一步巩固。从价上看，行业普遍在2021Q4整体上调铝箔加工费，上调幅度达10%，在2022H1的盈利中得到兑现。　　2）包装铝箔需求旺盛，公司是国内第一家走出去的铝箔厂商2022H1传统类包装铝箔下游市场需求旺盛，自年初开始，包装铝箔的加工费普涨10%-20%。5月25日，欧盟发布拟正式开始对中国铝板带箔征收反倾销税，利好在海外有产能布局的铝箔企业。而公司作为第一个布局海外工厂的铝箔企业，在泰国拥有6万吨产能、在意大利拥有3万吨产能。除此之外，人民币兑美元汇率从4月初的6.35上升至6月底的6.71元，2022H1公司汇兑收益为1689万元。　　公司客户结构优质，拟定增再扩20万吨电池铝箔成品及60万吨坯料。公司客户资源优质，电池箔客户包括比亚迪集团、CATL集团、ATL集团、LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK新能源（江苏）、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等海内外主要储能和动力电池厂商。2022年7月，公司计划投资30亿元，用于建设20万吨电池铝箔和60万吨铝箔坯料，进一步巩固龙头地位。　　锂电铝箔供需格局较好，钠离子电池有望为行业提供新的需求增量。公司是电池铝箔行业的龙头企业，2021年电池铝箔出货量达5.6万吨。在2022年动力电池需求高景气度的情况下，公司是行业内具备快速转产能力电池铝箔的企业，转产的规模和体量位居行业第一，市占率预计达到40%左右。需求端，由于钠离子正负极均用铝箔，因此钠离子电池相比锂电池，单Gwh对铝箔需求量呈翻倍态势。随着钠离子电池投产步入倒计时，公司有望持续受益。　　盈利预测及投资建议全球新能源汽车销量高增长带动电池铝箔需求快速增长，公司在锂电铝箔行业深耕多年，拥有技术、客户、规模优势，市占率位于前列。我们预计22-24年公司归母净利润分别为12.37/15.31/20.33亿元，对应2022-2024年PE分别为24/20/15X，维持公司“买入”评级。　　风险提示事件公司出货量不及预期；竞争加剧导致加工费下跌风险；原材料成本波动；汇率波动风险；项目进展不及预期；主营产品价格波动；全球新能源汽车销量不及预期风险；需求测算偏差风险；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.12亿，根据现价换算的预测PE为39.27。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为51.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎胜新材（603876）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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