【国金金属材料】鼎胜新材首次覆盖铝箔龙头企业，先发优势助力电池箔高增

国金研究金属材料 倪文祎团队

投资逻辑

铝箔龙头企业，电池铝箔增厚利润。公司主营铝板带箔业务，铝箔产销量位列国内第一，产品具体包括空调箔/单双零箔/电池箔等。电池箔吨毛利润水平高出其他铝箔产品约5000-6000元/吨，21年电池箔以10%营收贡献26%毛利，未来将成为公司业绩增长主要驱动力。

供需紧平衡利好头部电池铝箔企业。

需求动力+储能驱动需求高增速。电池铝箔主要应用于下游锂电池正极集流体，受益于下游动力及储能领域对锂电池需求高增，参考国金电新组对新能源车产销测算及GGII对储能需求预测，22/23年全球电池铝箔需求增量分别为11.8/13.8万吨。钠电池正负集流体均使用铝箔，其电池箔用量显著高于锂电池，若钠电池渗透率显著提升，电池铝箔需求将迎来另一增长极。

供给长扩产周期导致供给释放受限。电池铝箔可通过新建产能或传统铝箔转产生产。公司以外的国内厂商新建产能一般需要购买进口设备，设备预定-交付-安装调试周期长达2-3年，短期内新建产能无法大规模释放；传统铝箔转产需要积累一定know-how，转产初期低经济效益制约了其他企业转产意愿。此外，下游电池企业的长认证周期进一步拉长了供给释放的时间。根据各铝箔企业披露扩产计划，测算得主流企业22/23年释放产量增量约11.3/14.0万吨，与需求增长基本匹配。国金机构客户可详细查看《【国金金属材料】鼎胜新材首次覆盖铝箔龙头企业，先发优势助力电池箔高增》全文研报内容。

风险提示需求不及预期、扩产不及预期、铝价波动、汇率波动、股东减持。