中银证券给予嘉友国际买入评级

中银国际证券股份有限公司王靖添,刘国强近期对嘉友国际进行研究并发布了研究报告《紫金矿业协同效应体现，内陆国口岸节点跨境物流模式复制印证》，本报告对嘉友国际给出买入评级，当前股价为26.2元。

　　嘉友国际(603871)　　公司与紫金矿业组成联合体共同投资、建设、运营刚果（金）坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目，该项目特许权期限为30年，投资总额3.63亿美元。我们认为，该项目一方面体现了紫金矿业协同效应开始发挥，另一方面公司内陆国口岸节点跨境物流商业模式复制可行性得到进一步印证，未来业务拓展空间逐步打开，支撑公司业绩长期稳定增长。我们维持公司买入评级。　　支撑评级的要点　　紫金矿业协同效应体现，联合体成功签署刚果（金）新项目　　公司和紫金矿业成立的联合体与刚果（金）基础设施与公共工程部签署了《卢阿拉巴省第39号国家公路坎布鲁鲁（Kambululu）至迪洛洛（Dilolo）段（219.4公里）和迪洛洛（Dilolo）陆港的设计、融资、建设及运营特许权合同》，项目特许权期限为30年，包括施工阶段5年和运营阶段25年。项目投资总额3.63亿美元，公司子公司中非国际出资1.85亿美元（占比51%），紫金子公司金山香港出资1.78亿美元（占比49%）。　　内陆国口岸节点跨境物流商业模式印证，未来成长空间逐步打开　　公司投资该项目的基本理念是坚持复制内陆国口岸节点跨境物流商业模式，通过识别物流节点上的瓶颈、稀缺资源进行投资建设，同时发挥内陆国口岸物流运营的经验优势，为客户提供全方位的多式联运点对点物流服务。此次投资项目将推动迪洛洛陆港成为刚果（金）南部矿区连接安哥拉本格拉铁路通往洛比托港的重要通道，将成为刚果（金）矿产资源西南方向的进出口通道。参照前期卡萨道路项目投资可行性报告，基于投资额对比测算，预计该项目完全投入运营后给公司带来2-2.5亿元/年，有效支撑公司业绩稳定增长。　　估值　　2022-2024年，根据公司披露业绩预增公告，同时基于对公司发展模式可复制性的战略性看好，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司归母净利润6.27/7.74/10.08亿元（前预测值6.05/7.70/10.03亿元），同比+83%/24%/30%，EPS1.25/1.55/2.02元/股，对应PE分别21/17/13倍，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　地缘政治风险、大客户流失和违约的风险、项目进度不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司杨鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.08亿，根据现价换算的预测PE为21.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉友国际（603871）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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