海通国际给予新化股份增持评级，目标价位39.39元

海通国际证券集团有限公司梁爽近期对新化股份进行研究并发布了研究报告《2022H1扣非后净利润1.75亿元，同比增长107.18%，香料产品产能加速扩张》，本报告对新化股份给出增持评级，认为其目标价位为39.39元，当前股价为34.31元，预期上涨幅度为14.81%。

　　新化股份(603867)　　2022H1扣非后净利润1.75亿元，同比增长107.18%。公司发布2022H1业绩报告，报告期内实现营收13.96亿元，同比增长5.04%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长97.73%%；扣非后净利润1.75亿元，同比增长107.18%；基本每股收益1.36元。　　业绩提升主要源于产品涨价。本期业绩增长主要原因为公司脂肪胺、合成香料类产品销售单价较上期增加，营业收入增加，产品销售毛利率提升，带动营业利润快速增长，净利润增加。分业务来看，公司脂肪胺收入7.48亿元，销量5.16万吨，平均售价14485元/吨，同比上涨20.65%；有机溶剂收入2.24亿元，销量2.76万吨，平均售价8114元/吨，同比上涨2.37%；香料香精收入2.83亿元，销量8065吨，平均售价35058元/吨，同比上涨24.99%。　　香料产品产能加速扩张，规模效应下盈利能力有望再提升。1）拟由江苏馨瑞香料投资2.97亿元对现有香料进行改扩建，项目将新增产能1.88万吨，改扩建项目完成后香料产能将达到3.48万吨/年，预计项目建设期24个月。2）新增规划宁夏新化公司74650吨/年合成香料产品基地建设项目，目前工程进度已完成25%。我们认为，改扩建项目完成后有利于进一步提升公司香料的生产能力，发挥规模效应，提高经济效益，为公司可持续发展打造新的增长点。　　积极拓展新业务领域，未来成长可期。1）4万吨/年合成氨(制气单元)新型煤气化综合利用技术改造项目预计2022年建成投产，目前工程进度已完成99%。2）在化工危废处理领域，杭州中荷环境公司58100吨/年废酸、11600吨/年废碱、10000吨/年废有机溶剂资源化综合利用迁建项目已建成投产。3）在阻燃剂领域，公司2000吨/年新型无卤有机阻燃剂项目建成投产，产能利用率逐步提升，并实现了良好经济效益。4）在矿产化学品领域，公司积极拓展应用范围，在原有镍、钴、稀土分离等业务外，在盐湖提锂业务方面实现突破，为后续大规模推广应用奠定了良好基础。　　盈利预测与估值。我们预计公司2022-24年净利润分别为3.02（新引入）、3.55（新引入）、4.00（新引入）亿元，对应EPS分别为1.64元、1.92元、2.17元。参考可比公司估值，我们给予公司2022年24倍PE，对应目标价为39.39元（上期目标价为29.64元，基于2020年19倍PE，+33%），维持“优于大市”评级。　　风险提示原材料价格波动风险；环保政策风险；宏观经济下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券刘威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.41亿，根据现价换算的预测PE为33.75。

最新盈利预测明细如下

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新化股份（603867）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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