桃李面包随想笔记

本周食品饮料板块指数下跌1.90%，在申万一级子行业排名第24，跑输沪 深300指数1.24%，PE-TTM为28.85估值也相对合理。行业消费端品质和功能升级主线疫后仍然清 晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动行业收入持续增长。 并且卤制品压力最大时期已过，一季度经营修复态势明显、期待全年改善，看好 相关龙头进一步扩张，整个板块中期布局机会已经出现。

今天说一说这个桃李面包，公司 23 年 Q1 实现营收 14.76 亿元，同比+1.7%， 归母净利润 1.39 亿元，同比-12.2%这个业绩可以接受。因春节错位及疫情 管控优化，学生放假/务工返乡提前至 12 月，公司 1 月销售同比受到影响，2 月春节后补货恢复较好，而 3 月上旬因多地流感需求不佳，综合下 Q1 收入仍 有压力，从业绩趋势看二季度会逐步改善。

公司面包及糕点实现收入 14.6 亿元，同比 增长 0.8%，延续平稳增长。明星产品醇熟系列稳健增长，新品轻乳芝士蛋糕、 撕圈黄油面包等高速增长，产品竞争力持续提升，同时加快新品推出速度，满 足消费者多样需求。桃李继续加大拓展华东、华南市场，进一步挖掘华北、东北市场潜力，同时积极拓 展西南市场、新疆市场，完善全国市场布局。经销商开拓方面公司华东，华中增长较快，共有经销商 962家，净增加 59家已覆盖 31万多个零售终端，并持续提 升单店产出。

桃李最大的业绩催化点就是后期产能扩张，公司已在全国 22 个区域建立 生产基地，并向周边辐射销售，合计产能 45万吨，整体产能利用率 81%。逐 步推进产能扩张，沈阳、广西、上海等生产基地正在 建设中，预计将逐步释放新产能 31万吨。新产能释放后将进一步丰富面包品 类、提升市场份额，同时规模效应将逐步显现，有利于提高桃李行业利润率。

公司成本方面目前 面粉、白糖等原材料仍处高位，油脂成本已有松动，后续应持续关注各项原材料 价格变动情况，同时全年运输费率和退货率也在持续改善。展望年内需求回暖下公司收入有望逐季改善，预计收入/业绩将重回双位数增长，送股后今年毛估每股收益0.47元，当前22PE估值合理。成本方面油脂价格已经松动，如果其它原材料也开始松动，今年业绩就会超预期。唯一的风险点就是大股东减持，所以已经持有的要控制仓位比例，想布局的可以等性价比更好的股价，但也可能踏空，做投资短期是说不清楚的，关键是我们的合理预期收益是多少而已。

中线股票池还会继续，每次进股票池出股票池都有记录与当天市场价同步，会实时更新，如果股票池无变化每周六会做持仓总结，大家可以在过往文章中搜查。

 好了今天就说到这里了，以上只是我的个人投资笔记难免出现错误，不构成投资建议，请多关注雪山，雪山每一篇文章都是公司估值低位，每一篇文章都有安全边际价格，力求持续寻找市场可投资的标的！