民生证券-能科股份-603859-调研简报智能制

民生证券-能科股份-603859-调研简报智能制造需求旺盛，业绩有望持续高增-210913

一、分析与判断

整体业绩保持快速增长，智能制造成为成长主要动能

公司整体业绩快速提升。2020年公司收入9.5亿元，归母净利润1.2亿元，18-20年收入复合增速53%，归母净利润复合增速54%，扣非归母净利润增速68%。2021H1公司业绩仍保持快速增长，收入同比增速32%，归母净利润同比增速35%。

分业务看，公司智能制造业务保持高增，已经成为公司成长主要驱动力。2020年公司智能制造业务收入达到7.8亿元，18-20年复合增速为89%，智能制造业务占比已经达到82%，是公司成长的主要驱动力。

分业务板块看，军工等领域快速成长。2020年军工业务收入3.86亿元，18-20年复合增速64%；高科技电子与5G、汽车及交通运输、装备制造三个细分领域2020年收入分别为1.6、1.42、1.12亿元，18-20年复合增速分别为56%、418%和117%。

立足中台化平台及数字孪生，业绩有望持续高增

中台化平台已经取得成果，数字孪生业务高速增长。基于云原生的生产力中台已经通过多个项目总结沉淀数据，同时基于数据模型的服务为业务微服务规划了更多场景能力；数字孪生业务快速发展，2020年数字孪生相关收入较2019年实现100%增长。

新项目研发不断推进，自主化程度有望不断提升。服务中小企业的工业创新服务云建设项目方面，平台已经搭建了针对智能制造行业社区平台，同时正在落地基于公有云搭建的生产力工具服务站；面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目方面，公司在业务数据治理等不同领域开发相关产品，未来产品有望不断丰富。

股权激励目标明确，业绩有望持续高增。根据公司2021年员工持股计划，公司设定的业绩目标是以公司2019年归属上市公司股东的净利润为基数，20212022/2023年归属上市公司股东的净利润增长率不低于80.00%/125%/185%。根据此目标，21-23年归母净利润复合增速达到26%。

二、投资建议

公司是工业互联网领域领军企业，下游需求旺盛，公司有望持续成长。预计公司2021-2023年EPS分别为1.03/1.47/1.93元，对应PE分别为36X、25X、19X。Wind工业互联网板块2021年平均PE（Wind一致预期）为49X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。

三、风险提示

下游需求存在波动，新产品推出进度不及预期。