中邮证券给予好太太买入评级

中邮证券有限责任公司杨维维近期对好太太进行研究并发布了研究报告《业绩表现超预期，盈利水平大幅提升》，本报告对好太太给出买入评级，当前股价为15.85元。

　　好太太(603848)　　事件　　公司发布2023年半年度报告　　2023H1公司实现收入7.19亿元，同比+15.37%；归母净利润1.50亿元，同比+44.91%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比+38.71%。其中，2023Q2公司实现收入4.42亿元，同比+16.68%;归母净利润1.02亿元，同比+74.66%;扣非后归母净利润1.01亿元，同比+53.71%。收入稳步增长，利润端增长靓丽，业绩表现超预期。　　2023H1公司经营性现金流净额为2.41亿元，同比+1058.66%；其中，Q2单季度经营性现金流净额为2.04亿元，同比+77.49%，现金流表现优异，主要得益于公司收到货款同比大幅增加，支付货款同比减少。　　销售、品牌等多维度发力，经营表现亮眼　　2023H1公司在销售、品牌、产品、制造、管理端多维度发力，全面提升公司整体竞争力，业绩表现靓丽，其中1）销售端，公司线上注重新品类培育，全渠道渠道数字化营销，公司在天猫、京东连续8年618大促行业销量第一；线下渠道稳健拓展“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，完善布局零售体系；2）品牌端，持续打造年轻化品牌形象，线下门店形象全面升级，线上构建公域流量内容生态，品销合一提高转化率；3）产品端，建立有效“用户反馈体系”，精准推出满足消费者需求的产品，并且持续加大投入，持续保持行业技术领先优势，持续提升产品力；4）制造端，做好端到端的全环节降本增效，打造有质量、有效率的生产交付闭环；5）管理端，致力于打造流程化组织建设，拉通业务前中后台、构建端到端流程体系。截至2023年6月底，公司应收款项0.79亿元，同比-21.98%，应收款同比下降；存货1.92亿元，同比-2.30%，存货管理见效。　　产品结构优化，盈利能力大幅提升　　2023H2公司毛利率、净利率分别为49.22%、20.89%，同比分别+5.13pct、+4.25pct，其中，Q2单季度毛利率、净利率分别为51.41%、23.04%，同比分别+6.85pct、+7.65pct，盈利能力大幅提升，预计主要得益于公司智能化产品占比持续提升，品牌力逐渐突显以及公司优化经营管理实现降本提效。　　期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为25.90%，同比+1.16pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.16%、5.29%、2.88%、-0.43%，同比分别+1.94pct、-0.68pct、-0.42pct、+0.33pct。Q2单季度公司期间费用率为24.83%，同比+0.39pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.75%、4.34%、2.87%、-0.12%，同比分别+1.33pct、-0.55pct、-0.89pct、+0.50pct。销售费用率同比有所提升，主要为公司坚持全渠道布局战略，加大电商平台推广、加快线下零售体系布局及广宣费用投入等所致。　　投资建议　　好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，维持此前预测，预计公司2023-2025年收入分别为17.19/20.74/24.49亿元，同比分别+24.38%/+20.64%/+18.10%；归母净利润分别为3.24/3.94/4.67亿元，同比分别+48.19%/+21.66%/+18.48%，对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券罗乾生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.15%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.26亿，根据现价换算的预测PE为17.72。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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