东吴证券给予好太太增持评级

2022-04-22东吴证券股份有限公司张潇,邹文婕对好太太进行研究并发布了研究报告《2021年报点评业绩基本符合市场预期，智能家居产品增速靓丽》，本报告对好太太给出增持评级，当前股价为12.1元。

　　好太太(603848)　　全年业绩基本符合市场预期。 公司 2021 年实现营业收入 14.25 亿元，同比+22.88%；归母净利润 3.00 亿元，同比+12.97%；扣非后归母净利润 2.79 亿元，同比+22.40%。 2021Q4 公司实现营业收入 4.77 亿元，同比+2.26%；归母净利润 0.82 亿元，同比-28.39%；扣非后归母净利润 0.95亿元，同比-4.97%。　　 智能家居产品持续升级，渠道改革成效显著。 分产品看， 1）智能家居产品收入 10.82 亿元，同比+53.70%，智能锁产品融合感知技术及智能控制研发出新产品， 智能晾晒新品超薄系列等深受市场欢迎； 2）晾衣架产品收入 3.11 亿元，同比-23.93%； 3）其他产品收入 0.26 亿元，同比-16.54%。 分渠道看， 2021 年电商渠道收入 6.78 亿元， 同比+38.90%。公司积极拓宽线上电商渠道销售， 2021 年公司拓展小米商城/苏宁/拼多多等新渠道，并维持京东自营/天猫家装/京东 FCS 渠道领先地位； 公司推进线下渠道变革，加快省运营平台落地， 截至 2021 年末省运营平台近 300 家，持续提升终端市场份额。 此外，公司大宗业务开拓晾衣机市场，中标情况良好，有望进一步贡献业绩增量。　　短期盈利能力承压，费用控制良好。 盈利能力方面， 公司 2021 年毛利率同比-3.32pp 至 45.09%，归母净利率同比-1.85pp 至 21.06%，主要系2021 年大宗材料价格大幅上涨导致公司短期利润承压及公司大幅计提减值。期间费用率方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同 比分别 -1.38pp/-0.58pp/-0.50pp/-0.40pp 至 14.26%/8.00%/3.41%/-0.56%，期间费用管控能力较好。　　现金流恢复明显，运营效率维持稳定。 公司 2021 年实现经营现金流净额 2.08 亿元，同比+39.52%； 经营现金流量净额/经营活动净收益比值为67.97%，同比+8.81pp，现金恢复情况较好。经营效率方面，公司运营效率较为稳定，存货周转天数同比上升 2.36 天至 66.24 天，应收账款周转天数同比上升 3.05 天至 25.56 天。　　 盈利预测与投资评级 公司渠道改革不断深化，智能家居产品迭代升级，工程渠道持续放量，公司业绩有望稳定增长，我们预计 2022-2023 年归母净利润为 3.7/4.3 亿元（原预测为 3.9/4.4 亿元）， 2024 年预计公司归母净利润为 5.0 亿元，对应 2022 年-2024 年 PE 分别为 14/12/11X，维持“增持”评级。　　风险提示 原材料价格变动， 产品推广不及预期， 竞争加剧，渠道改革效果不及预期等。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.18。证券之星估值分析工具显示，好太太（603848）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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