逆光风铃
海通国际证券集团有限公司周梦轩,郭庆龙近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《22年稳健经营,大家居迈向新征程》,本报告对欧派家居给出增持评级,认为其目标价位为133.55元,当前股价为110.0元,预期上涨幅度为21.41%。
欧派家居(603833) 事件公司发布22年报和23年一季报,22年实现营业收入224.8亿元,同比增长10.0%;归母净利润26.9亿元,同比增长0.9%,归母净利率12.0%,同比减少1.1pct;扣非归母净利润25.9亿元,同比增长3.3%,扣非归母净利率11.5%,同比减少0.8pct。23Q1受客户需求影响,订单和产能未能充分释放,公司销售收入与归母净利润均有所下降。 单季度来看,22Q1-Q4/23Q1公司实现营业收入41.4/55.5/65.8/62.1/35.7亿元,同比变化+25.6%/+13.2%/+6.0%/+2.8%/-13.8%;归母净利润2.5/7.7/9.7/7.0/1.5亿元,归母净利率6.1%/13.8%/14.8%/11.2%/4.3%,同比变化-1.3pct/-1.9pct/-3.0pct/+2.1pct/-1.8pct。 综合毛利率保持稳定,期间费用率略有增加。22年公司综合毛利率为31.6%,与21年同期相比无变化。期间费用率为17.3%,同比增长1.1pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/5.9%/5.0%/-1.1%,同比变化+0.7pct/+0.4pct/+0.6pct/-0.5pct。公司不断探索整合营销模式创新,开展线上线下联动的销售活动带动终端销售,广告宣传费增加导致销售费用率有所上升;同时,公司持续加大产品研发投入,研发费用率小幅增长。 衣柜成为增长引擎,卫浴木门态势良好。分产品来看,22年厨柜/衣柜及配套品/卫浴/木门分别实现营收71.7/121.4/10.3/1.4亿元,同比变化-4.7%/19.3%/4.6%/8.9%,营收占比分别为31.9%/54.0%/4.6%/6.0%。23Q1上述品类分别实现营收10.9/19.8/1.8/2.1亿元,同比变化-18.0%/-14.9%/+10.5%/-4.9%。 经销贡献主要收入,直营业务有所扩张。22年经销店/直营店/大宗业务收入分别为175.8/7.1/34.9亿元,同比变化+12.1%/+20.1%/-4.9%,毛利率分别为30.7%/55.5%/27.9%,同比变化+0.4pct/-8.7pct/-2.9pct。23Q1经销店/直营店/大宗业务收入分别为27.6/0.9/5.9亿元,同比变化-14.5%/-27.5%/-13.0%,毛利率分别为26.8%/52.5%/20.0%,同比变化+0.1pct/-5.7pct/-7.2pct。公司持续进行渠道扩张,截止23Q1,欧派厨柜/欧派衣柜/欧铂丽/欧派卫浴/欧铂尼门店数量分别为2475/2214/1051/801/1042家,总计7583家,与21年末相比增加108家。经销渠道仍然是最主要渠道,而受到地产多项数据增长放缓影响,大宗业务布局方面有所收缩与控制。 房地产市场平稳健康发展,政策东风提振行业心。2022年,国家持续出台关于落实保交付、优质用地产企业融资需求、保障刚性和改善性住房需求等多项政策。同时,房地产再度成为“支柱产业”,未来国家将努力改善行业的资产负债状况,引导市场预期和心回暖。家具类零售额增速与房屋竣工面积增长呈紧密联系,房地产利好政策将预示定制家具行业未来发展向好。 践行大家居战略南北坡攀登之路,整装/零售大家居助力欧派实现登顶。欧派/铂尼思整装大家居“两翼并进,全域协同”。一是进一步发挥公司大家居生产、管理的体系优势,创领“新整装”战略,持续引领跨行业融合突破;二是全面赋能终端,持续推进V8运营系统和“经营1+8”体系创新,提升终端引流、运营能力;三是进一步优化招商,将已有的商业模式、赋能体系通过招商达成合作,向更多的潜在优质合作伙伴输送;四是产品延伸,在已有厨柜、衣柜较好销售基础的前提下,通过产品研发、套餐融合、机制引导提升木门、卫浴、配套等品类产品在整装渠道的销售占比,助力业绩持续增长。 欧派零售大家居则兵分两路,一路鏖战红海,一路挺进蓝海。一是顺应家居客流碎片化的趋势,推进线上线下融合,通过“1+N+X”延展传统门店的获客场景,全维度提升获客能力;二是加快品类融合,通过厨卫融合、整家业务的进一步升级,为消费者提供家居空间一体化设计、一站式购买、一揽子搞定的便利,提升家居行业的竞争门槛,加速扩大公司的领先优势;三是以欧派大家居的“专业+服务”赋能零售体系转型整装赛道,进一步巩固及推动欧派零售商蝶变为整装赛道的领先者、领导者。截止2022年底,欧派零售体系已启动建设102个大家居店。 盈利预测与评级考虑到外部环境承压,我们将公司23-24年净利润由35.8/41.8下调至31.3/36.8亿元,同增16.4%/17.6%。公司作为定制家具龙头,聚焦主业,核心自营经营指标向好,给予一定估值溢价。参考可比公司给予23年26倍PE估值,对应目标价133.55元(原目标价99.29元,22年20倍PE估值),对应2023年PB为4.1倍,维持“优于大市”评级。 风险提示地产行业下行风险,品类及渠道扩张不及预期风险,原材料价格持续高位。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中证券肖昊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.4%,其预测2023年度归属净利润为盈利30.43亿,根据现价换算的预测PE为22。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有36家机构给出评级,买入评级32家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为147.48。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,欧派家居(603833)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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答:欧派家居所属板块是 上游行业:详情>>
答:2023-07-26详情>>
目前CPO概念在涨幅排行榜排名第二 新易盛、铭普光磁涨幅居前
目前覆铜板概念涨幅3.79%,胜宏科技、华正新材等股领涨
通用航空概念走势活跃大幅上涨4.18%,新晨科技、宗申动力等多股涨停
周二IPV6概念早盘低开收出上下影中阳线
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海通国际给予欧派家居增持评级,目标价位133.55元
海通国际证券集团有限公司周梦轩,郭庆龙近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《22年稳健经营,大家居迈向新征程》,本报告对欧派家居给出增持评级,认为其目标价位为133.55元,当前股价为110.0元,预期上涨幅度为21.41%。
欧派家居(603833) 事件公司发布22年报和23年一季报,22年实现营业收入224.8亿元,同比增长10.0%;归母净利润26.9亿元,同比增长0.9%,归母净利率12.0%,同比减少1.1pct;扣非归母净利润25.9亿元,同比增长3.3%,扣非归母净利率11.5%,同比减少0.8pct。23Q1受客户需求影响,订单和产能未能充分释放,公司销售收入与归母净利润均有所下降。 单季度来看,22Q1-Q4/23Q1公司实现营业收入41.4/55.5/65.8/62.1/35.7亿元,同比变化+25.6%/+13.2%/+6.0%/+2.8%/-13.8%;归母净利润2.5/7.7/9.7/7.0/1.5亿元,归母净利率6.1%/13.8%/14.8%/11.2%/4.3%,同比变化-1.3pct/-1.9pct/-3.0pct/+2.1pct/-1.8pct。 综合毛利率保持稳定,期间费用率略有增加。22年公司综合毛利率为31.6%,与21年同期相比无变化。期间费用率为17.3%,同比增长1.1pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/5.9%/5.0%/-1.1%,同比变化+0.7pct/+0.4pct/+0.6pct/-0.5pct。公司不断探索整合营销模式创新,开展线上线下联动的销售活动带动终端销售,广告宣传费增加导致销售费用率有所上升;同时,公司持续加大产品研发投入,研发费用率小幅增长。 衣柜成为增长引擎,卫浴木门态势良好。分产品来看,22年厨柜/衣柜及配套品/卫浴/木门分别实现营收71.7/121.4/10.3/1.4亿元,同比变化-4.7%/19.3%/4.6%/8.9%,营收占比分别为31.9%/54.0%/4.6%/6.0%。23Q1上述品类分别实现营收10.9/19.8/1.8/2.1亿元,同比变化-18.0%/-14.9%/+10.5%/-4.9%。 经销贡献主要收入,直营业务有所扩张。22年经销店/直营店/大宗业务收入分别为175.8/7.1/34.9亿元,同比变化+12.1%/+20.1%/-4.9%,毛利率分别为30.7%/55.5%/27.9%,同比变化+0.4pct/-8.7pct/-2.9pct。23Q1经销店/直营店/大宗业务收入分别为27.6/0.9/5.9亿元,同比变化-14.5%/-27.5%/-13.0%,毛利率分别为26.8%/52.5%/20.0%,同比变化+0.1pct/-5.7pct/-7.2pct。公司持续进行渠道扩张,截止23Q1,欧派厨柜/欧派衣柜/欧铂丽/欧派卫浴/欧铂尼门店数量分别为2475/2214/1051/801/1042家,总计7583家,与21年末相比增加108家。经销渠道仍然是最主要渠道,而受到地产多项数据增长放缓影响,大宗业务布局方面有所收缩与控制。 房地产市场平稳健康发展,政策东风提振行业心。2022年,国家持续出台关于落实保交付、优质用地产企业融资需求、保障刚性和改善性住房需求等多项政策。同时,房地产再度成为“支柱产业”,未来国家将努力改善行业的资产负债状况,引导市场预期和心回暖。家具类零售额增速与房屋竣工面积增长呈紧密联系,房地产利好政策将预示定制家具行业未来发展向好。 践行大家居战略南北坡攀登之路,整装/零售大家居助力欧派实现登顶。欧派/铂尼思整装大家居“两翼并进,全域协同”。一是进一步发挥公司大家居生产、管理的体系优势,创领“新整装”战略,持续引领跨行业融合突破;二是全面赋能终端,持续推进V8运营系统和“经营1+8”体系创新,提升终端引流、运营能力;三是进一步优化招商,将已有的商业模式、赋能体系通过招商达成合作,向更多的潜在优质合作伙伴输送;四是产品延伸,在已有厨柜、衣柜较好销售基础的前提下,通过产品研发、套餐融合、机制引导提升木门、卫浴、配套等品类产品在整装渠道的销售占比,助力业绩持续增长。 欧派零售大家居则兵分两路,一路鏖战红海,一路挺进蓝海。一是顺应家居客流碎片化的趋势,推进线上线下融合,通过“1+N+X”延展传统门店的获客场景,全维度提升获客能力;二是加快品类融合,通过厨卫融合、整家业务的进一步升级,为消费者提供家居空间一体化设计、一站式购买、一揽子搞定的便利,提升家居行业的竞争门槛,加速扩大公司的领先优势;三是以欧派大家居的“专业+服务”赋能零售体系转型整装赛道,进一步巩固及推动欧派零售商蝶变为整装赛道的领先者、领导者。截止2022年底,欧派零售体系已启动建设102个大家居店。 盈利预测与评级考虑到外部环境承压,我们将公司23-24年净利润由35.8/41.8下调至31.3/36.8亿元,同增16.4%/17.6%。公司作为定制家具龙头,聚焦主业,核心自营经营指标向好,给予一定估值溢价。参考可比公司给予23年26倍PE估值,对应目标价133.55元(原目标价99.29元,22年20倍PE估值),对应2023年PB为4.1倍,维持“优于大市”评级。 风险提示地产行业下行风险,品类及渠道扩张不及预期风险,原材料价格持续高位。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中证券肖昊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.4%,其预测2023年度归属净利润为盈利30.43亿,根据现价换算的预测PE为22。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有36家机构给出评级,买入评级32家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为147.48。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,欧派家居(603833)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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