虎虎一世
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
公司近况
近期,我们邀请欧派家居管理层参加中金2022 年投资论坛,期间就投资者关心的公司近况、未来发展战略进行深入沟通交流。我们认为公司龙头地位稳固,整家战略持续推进,品类融合不断完善,积极把握流量入口,多元化渠道覆盖全面,在行业调整期有望加速份额提升,实现强者愈强,重申TopPick。
评论
1、整家战略持续推进,客单价稳步提升。公司坚持践行整家定制2.0 模式,满足消费者整家空间解决方案的需求,通过空间设计、门墙柜配套品类集成,做大客单值,其中从衣柜业务的增长结构来看,客单值、客户数量以及配套产品的融合度均实现全面提升,我们预计未来随着渗透率的提升以及销售品类的进一步扩充,有望继续带动客单值的稳步上行。
2、整装渠道快速成长,双向发力未来可期。1)公司整装大家居业务持续保持快速增长,3Q22 实现收入近18 亿元,收入占比超10%,规模业内领先,我们认为公司整装大家居模式经过3 年完善,与合作伙伴达成深入合作,制定了更适合整装渠道特性的产品与服务,整体效率与盈利能力稳步提升;2)同时公司也借助整装大家居成熟经验,积极赋能经销商,开拓零售整装业务,我们预计公司2022 年将有100 家左右的零售大家居门店落地,未来随着零售整装业务模式逐步成熟,有望与整装大家居业务共同发力,推动整装渠道持续快速发展。
3、组织结构持续优化,降本增效提升盈利能力。1)公司强化向管理要效益,开展流程精细化管理,将大品类与相对小的品类进一步融合,提高管理效率,降低管理成本;2)公司促进材料利用率上升,提升标准化的板材生产占比,释放规模效应,并且强化质量管控,降低返工质量的损失。我们预计随着公司降本增效措施不断优化,未来费用率有望稳中有降。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变,当前股价对应2022/2023 年24/21 倍P/E,维持跑赢行业评级,考虑到地产扶持政策落地,以及公司终端销售逐步向好,上调目标价10%至132 元,对应2023 年25 倍P/E,较当前股价有20%上行空间。
风险
局部地区疫情反复,地产景气度下行超预期,行业竞争进一步加大。
来源[中国国际金融股份有限公司 樊俊豪/戎姜斌] 日期2022-12-02
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欧派家居(603833)整家战略不断升级迭代 家居龙头地位稳固
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近期,我们邀请欧派家居管理层参加中金2022 年投资论坛,期间就投资者关心的公司近况、未来发展战略进行深入沟通交流。我们认为公司龙头地位稳固,整家战略持续推进,品类融合不断完善,积极把握流量入口,多元化渠道覆盖全面,在行业调整期有望加速份额提升,实现强者愈强,重申TopPick。
评论
1、整家战略持续推进,客单价稳步提升。公司坚持践行整家定制2.0 模式,满足消费者整家空间解决方案的需求,通过空间设计、门墙柜配套品类集成,做大客单值,其中从衣柜业务的增长结构来看,客单值、客户数量以及配套产品的融合度均实现全面提升,我们预计未来随着渗透率的提升以及销售品类的进一步扩充,有望继续带动客单值的稳步上行。
2、整装渠道快速成长,双向发力未来可期。1)公司整装大家居业务持续保持快速增长,3Q22 实现收入近18 亿元,收入占比超10%,规模业内领先,我们认为公司整装大家居模式经过3 年完善,与合作伙伴达成深入合作,制定了更适合整装渠道特性的产品与服务,整体效率与盈利能力稳步提升;2)同时公司也借助整装大家居成熟经验,积极赋能经销商,开拓零售整装业务,我们预计公司2022 年将有100 家左右的零售大家居门店落地,未来随着零售整装业务模式逐步成熟,有望与整装大家居业务共同发力,推动整装渠道持续快速发展。
3、组织结构持续优化,降本增效提升盈利能力。1)公司强化向管理要效益,开展流程精细化管理,将大品类与相对小的品类进一步融合,提高管理效率,降低管理成本;2)公司促进材料利用率上升,提升标准化的板材生产占比,释放规模效应,并且强化质量管控,降低返工质量的损失。我们预计随着公司降本增效措施不断优化,未来费用率有望稳中有降。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变,当前股价对应2022/2023 年24/21 倍P/E,维持跑赢行业评级,考虑到地产扶持政策落地,以及公司终端销售逐步向好,上调目标价10%至132 元,对应2023 年25 倍P/E,较当前股价有20%上行空间。
风险
局部地区疫情反复,地产景气度下行超预期,行业竞争进一步加大。
来源[中国国际金融股份有限公司 樊俊豪/戎姜斌] 日期2022-12-02
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