首创证券给予欧派家居买入评级

首创证券股份有限公司陈梦,褚远熙近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《公司简评报告疫情压力下收入端稳健增长，利润端有所承压》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为116.3元。

　　欧派家居(603833)　　核心观点　　事件 公司发布 2022 年半年度业绩快报， 2022H1 实现营业收入 96.93亿元，同比+18.21%；实现归母净利润 10.18 亿元，同比+0.58%，扣非后归母净利润 9.81 亿元，同比+3.78%。　　点评　　上半年营业收入在疫情压力下仍实现逆势增长，利润端短期承压。 分季度看， 2022Q1/Q2 分别实现营业收入 41.44/55.49 亿元，分别同比+25.6%/+13.23%；实现归母净利润 2.53/7.65 亿元，分别同比+3.88%/-0.46%。其中 Q2 收入及利润端增速均环比有所回落，原因主要为（1）Q2 全国多地受疫情冲击采取封城等强管控措施，致使家居消费受阻；（2）去年同期业绩基数较高；（3）原材料采购价格持续高位运行，致使公司利润端有所承压。当前疫情影响正逐渐消散，家居消费需求有序复苏，叠加公司于 8 月 1 日开始对橱柜、衣柜产品全线提价对冲成本压力，我们预计下半年公司经营表现或将有所回暖。　　顺利发行 20 亿元可转债用于华中基地建设，全国产能布局进一步完善。　　公司“欧 22 转债” 发行总额 20 亿元， 期限为 6 年，初始转股价格为125.46 元/股。此次募集资金扣除发行费用后将用于“欧派家居智能制造（武汉）项目”建设， 新建厨柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线及配套设施。 项目总投资额 25 亿元，建设期 3 年， 达产后预计税后财务内部收益率为 23.67%，投资回收期 5.58 年。 公司此次可转债募投项目建设完毕后，将有效填补公司目前在华中区域的产能空白，形成辐射全国“东南西北中”的系统产能布局，为公司全品类大家居业务稳健增长提供坚实产能支撑。　　投资建议 大家居战略全方位深化，市场份额或加速提升，维持“买入”评级。 公司多维度推进大家居战略，在疫情、地产下行及高基数压力下仍实现客户数量和营业收入的稳健增长， 预计下半年在“保交付”政策，“双十一”、“双十二”等消费旺季到来，产品提价落地等因素共同催化下经营表现将有所回暖。然而考虑到上半年疫情等不利因素对全年业绩的影响， 我们小幅下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 30.36/36.15/42.45 亿元，原值（33.24/39.17/45.69），对应当前市值 PE 分别为 23/19/17X，维持“买入”评级。　　风险提示 原料成本大幅波动， 房地产市场波动，渠道开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利32亿，根据现价换算的预测PE为22.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为154.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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