国金证券给予欧派家居买入评级

国金证券股份有限公司谢丽媛近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《2Q收入依然优异，利润改善可期》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为116.3元。

　　欧派家居(603833)　　业绩简评　　8月10日公司发布2022年半年度快报，实现收入96.9亿元，同比+18.2%，归母净利润为10.2亿元，同比+0.6%。其中，2Q公司实现收入55.5亿元，同比+13.2%，归母净利润7.7亿元，同比-0.5%；扣非后归母净利润7.5亿元，同比+1.5%。整体来看，2Q收入略超预期，利润略承压。　　经营分析　　2Q收入增长具韧性，零售能力凸显分渠道来看，预计公司2Q大宗渠道同比有所下滑，而零售渠道依托整装、拎包等渠道拓展，在疫情影响下依然取得优异增长，整装渠道势能越发明显，整体零售份额正加速提升。分产品来看，预计主要依托衣柜（含配套品）优异增长拉动，橱柜品类预计表现相对稳健。　　利润短期承压，H2利润率修复可期公司2022年2Q扣非净利率为13.5%，同比-1.5pct，预计一方面由于原材料成本依然处于高位，另一方面由于公司配套品销售占比有所提升，结构性拉低整体毛利率。据渠道反馈，公司8月起已再次小幅提价，叠加目前原材料价格不具备进一步上行基础，整体来看，下半年利润率改善值得期待，并且从同比来看，4Q利润率改善或更为明显。　　战略坚定不移，战术持续进化，增长势能进一步增强公司始终保持大家居战略不动摇，在此基础上，“整家定制”、“整装大家居”、“合资公司模式”等均为公司战术打法、模式的创新，持续提升拓渠道、抢流量、增单值、扩份额的能力。近期公司正式推出“整家定制2.0”，进一步打破品类、花色和场景的限制后，套餐转单及加购效果将充分显现，通过配套率+客单值的提升驱动公司在存量市场中持续获取增长。并且“整家定制2.0”对总部管理运营、供应链、经销商服务的要求都显著提升，二三线品牌越发难以跟进。市场已然进入加速分化阶段，而公司依托持续的经营模式创新，增长势能持续提升，成长路径越发清晰。　　盈利预测和投资建议　　我们维持此前盈利预测，预计公司22-24年EPS分别为5.00元/5.99元/7.07元，当前股价对应22-24年PE分别为23、19、16倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　新模式拓展不畅；整装渠道竞争加剧；竣工速度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利32亿，根据现价换算的预测PE为22.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为154.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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