东吴证券给予欧派家居买入评级

东吴证券股份有限公司近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《2022H1快报点评收入超市场预期，大家居战略持续深化》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为116.3元。

　　欧派家居(603833)　　收入增速超市场预期。公司披露2022H1业绩快报，实现营业收入96.9亿元，同比+18.2%；归母净利润10.18亿元，同比+0.58%；扣非净利润9.81亿元，同比+3.78%。其中2022Q2实现营业收入55.49亿元，同比+13.23%；归母净利润7.65亿元，同比-0.46%。公司2022H1收入端增速超市场预期，利润端增长符合市场预期。　　高基数及大宗压力下收入端表现靓丽，大家居战略持续深化。2022H1地产表现偏弱，在民营房企现金流压力增大的背景下，公司持续调整大宗业务客户结构，聚焦优质客户。我们判断客户结构调整期大宗业务承压，而大家居战略的持续深化对零售渠道及整装渠道增长带来积极贡献。2022年公司多维度积极推动大家居战略1）全屋定制（衣柜）进一步迭代至整家定制2.0，为用户度身定制满足其个性化需求的全屋六大空间整体解决方案；2）整装大家居获客能力、运营能力、行业口碑持续强化，2022年6月整装“星之家”品牌更名为“铂尼思”，重塑品牌形象，以品类集中化发展为主要突破口；3）2022年7月公司发布欧派厨卫&欧派衣柜“千城千亿”计划，厨卫及衣柜事业部全面拥抱整装。　　成本上行及配套品占比提升下盈利能力略有承压。2022Q1/Q2公司归母净利润率分别为6.1%/13.8%，同比分别-1.3pp/-1.9pp。2022H1板材、五金等原材料成本高位运行下盈利能力略有承压。后续随着提价落地，盈利能力有望修复。　　盈利预测与投资评级基于原材料价格上涨及地产压力略下调盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为29.3、34.5、40.6亿元（原盈利预测为30.8、36.3、42.5亿元），对应PE24、20、17X。公司龙头优势不断巩固，大家居战略不断深化提供较强增长驱动，估值具有安全边际，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格上涨、行业竞争加剧、地产销售下滑等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利32亿，根据现价换算的预测PE为22.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为154.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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