达证券给予欧派家居买入评级

达证券股份有限公司李宏鹏近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《拟发行可转债建设华中基地，综合实力再上新台阶》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为115.83元。

　　欧派家居(603833)　　事件公司计划公开发行20亿元可转债，用于“欧派家居智能制造（武汉）项目”建设。该项目预计总投资为25亿元，募集资金不足部分由公司自筹解决。项目建设期为3年，达产后预计所得税后财务内部收益率为23.67%，投资回收期为5.58年。本次发行可转债的初始转股价格为125.46元/股。　　点评　　公告发行20亿元可转债，募集资金用于华中生产基地的建设。2022年8月2日，公司发布公告，拟公开发行总额人民币20亿元的可转换公司债券，期限为自发行之日起6年，年票面利率依次为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%，优先配售公司原股东。募集金额在扣除发行费用（预计总额为969.83万元）后将用于“欧派家居智能制造（武汉）项目”建设，项目总投资额为25亿元，募集资金不足部分由公司自筹解决。2021年7月8日，公司拟在武汉市蔡甸区投资建设“欧派集团华中智造基地”，项目总投资50亿元人民币，一期项目为本期可转换公司债券募投项目，二期项目将于一期项目投产后6个月内实质性开工建设。　　突破产能瓶颈，缩短服务半径，与现有生产基地良性协同，进一步提升柔性智造能力。1）打破产能瓶颈2021年衣柜及其配套家具产品、橱柜、木门、卫浴收入分别同比增长49.53%、24.22%、60.36%、33.72%，其中衣柜及家配合计收入突破100亿元，各家居品类销售额快速增长，当前橱柜、衣柜、木门产能利用率处于较高水平，根据公告2021年公司衣柜、橱柜、木门、卫浴产能利用率分别为95.94%、96%、95.43%、95.96%，当前生产线已基本饱和，募投项目的实施有利于公司突破产能瓶颈，提升全品类订单排产速度；2）协调区域发展、缩短服务半径公司华中地区2019-2021年营收占比分别为10.31%/10.92%/10.15%，项目实施前，华中需求主要由现有成都、清远、无锡、天津四大生产基地供应。项目建成后，产能辐射华中及相邻区域，大幅缩短客户的物流、服务半径，缩减交货周期，降低运输成本，提升服务能力，与现有四大基地形成协同效应；3）推进智能制造公司积极执行提升智造能力的战略规划，将在华中智造基地推进集智能化、数字化为一体的现代化定制家居AI智能工厂集群，结合柔性化智能产线、自主研发的息系统，实现从研发设计、原材料采购、生产制造到仓储运输全流程的智能化、自动化，项目建成后，公司柔性化生产水平、运营效率有望更上台阶。　　盈利预测与投资评级欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先，近年公司成功打造在整体橱柜、全屋定制两大核心品类的龙头地位，叠加营销、制造、渠道等多方核心优势，积极推进大家居战略升级。未来募集项目建成，有望积极配合公司整家战略，快速构建渠道、产品护城河，带动市场份额加速提升。暂不考虑转债项目，预计公司2022~2024年归母净利分别为30.53亿元、35.23亿元、40.55亿元，同比分别增长14.5%、15.4%、15.1%，目前股价对应2022年PE为23.5x，维持“买入”评级。　　风险因素地产销售大幅下滑风险，行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利32亿，根据现价换算的预测PE为22.06。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为159.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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