东方证券给予欧派家居买入评级，目标价位199.84元

2022-01-21东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾对欧派家居进行研究并发布了研究报告《四季度收入超预期，大家居战略持续深化》，本报告对欧派家居给出买入评级，认为其目标价位为199.84元，当前股价为141.56元，预期上涨幅度为41.17%。

　　欧派家居(603833)　　核心观点　　事件公司公告2021年年度业绩预增公告，预计2021年全年实现收入198.99-213.73亿元，同比增长35-45%；预计实现归母净利润26.40-28.46亿元，同比增长28-38%。其中，单四季度预计实现收入54.97-69.71亿元，同比增长10-39%；预计实现归母净利润5.27-7.33亿元，同比增速约-14%至20%。　　单四季度收入增速超市场预期，利润符合预期。公司2021Q4收入预计同比增长10-39%，超出市场预期，对比同期家具行业零售额增速（2021Q4同比下降5%），公司作为定制家居行业龙头、份额正加速提升。利润端，在原材料成本持续上行的背景下，公司对终端仍保持较大力度的驰援补贴政策，测算2021Q4归母净利率约7.6-13.3%、中枢约10.4%，利润符合预期。　　大家居战略持续深化，推测衣柜及配套品、整装渠道构成公司收入增长的重要驱动力。伴随大家居战略下整家定制、整装业务快速推进，我们推测公司单四季度收入增长的驱动力主要来自于衣柜及配套品、整装渠道两方面①经销商零售渠道，依托公司于2021年9月将前期的19800套餐升级至29800套餐（20㎡定制柜+10件全屋家具+3㎡背景墙），通过提升定制+软体配套率，助力客单价提升，有望带动公司衣柜及配套品收入稳健增长；②整装渠道，欧派+StarHomes星之家双品牌驱动整装大家居招商快速推进，截至2021年三季度末，公司整装大家居已拥有700家门店，代理商覆盖接近600座城市；公司同时激活零售代理商与当地装企开展合作，继续深化渠道变革创新，两类模式共同推动整装业务规模快速增长。　　品牌、渠道、产品力持续强化，助力公司份额加速提升。①品牌端，公司当前已形成“铂尼思”“欧派”、“欧铂丽”综合覆盖高端、中高端、年轻时尚三档市场的品牌矩阵、②渠道端，整装大家居与零售代理商合作装企模式共同推动整装业务快速放量、迎来收获期，公司获客实力继续强化；同时，公司于2021年7月推出主辅材一站式定制平台“欧铂拉迪X欧派优材”，现已入驻金貂帝古斯、东方雨虹、霍尼韦尔、西门子、三棵树、多乐士等装材头部品牌，通过整合下游装企以及上游装材，有望快速打开流量空间。③产品端，依托息化、产品研发、供应链等系统能力的积累，公司终端零售套餐选项有望进一步丰富，客单价仍有较大提升空间。中长期维度，公司全品类、全渠道、全国性产能布局优势将愈发凸显，有望持续实现高于行业平均水平的增长，看好公司份额加速提升，定制家居龙头优势稳固。　　盈利预测与投资建议　　结合地产景气变化趋势，适当下调未来2年大宗收入增速假设，预测2021-2023年归母净利润达27.45/32.99/38.69亿元（此前预测27.55/34.27/38.59亿）。作为定制家居行业内规模优势领先的龙头，多品类、全渠道布局叠加息化构筑公司核心竞争力,有望于大家居时代实现稳健增长,给予DCF目标估值199.84元,维持”买入”评级　　风险提示　　地产竣工不及预期的风险；行业竞争加剧的风险

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为180.38；证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)