光大证券给予濮阳惠成买入评级

2022-01-21光大证券股份有限公司赵乃迪对濮阳惠成进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩预告点评产品需求持续向好，风电大潮下顺酐酸酐衍生物前景广阔》，本报告对濮阳惠成给出买入评级，当前股价为24.49元。

　　濮阳惠成(300481)　　事件1月20日公司发布2021年年度业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润2.43至2.60亿元，同比+35%~+45%。其中2021Q4公司预计实现归母净利润6,603至8,400万元，环比-0.4%~+26.7%，同比+67.5%~+113.0%。　　主营产品需求持续景气，叠加新增产能落地提振整体业绩。2021年公司顺酐酸酐衍生物系列产品需求持续向好，一方面电网建设的大规模开展带动了绝缘电工领域的产品需求，另一方面风电产业的旺盛需求使公司产品在风电叶片中的应用迅速提升。2021年公司4.5万吨/年顺酐酸酐衍生物产能满负荷生产，为业绩增长奠定坚实基础。同时，2021年6月底公司“年产3,000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”顺利建成，该项目的投产使公司在新材料领域的业务版图得到拓宽，盈利空间进一步提升，有力增厚公司业绩。　　定增推动产能加速扩张，新项目启动增强公司研发优势。2021年公司定增募集8亿元资金投资建设“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”。该项目预计2023年建成、2025年达产，届时公司将新增功能材料中间体产能3,200吨/年和顺酐酸酐衍生物产能5万吨/年，助力公司及时响应下游多类应用快速增长的市场需求，打开业绩上升空间。此外，公司于2022年1月14日发布公告，公司拟投资3.3亿元建设“功能材料研发及中试一体化项目”，预计2024年初完成建设。新项目的落地将有效提高公司的产品研发能力，持续巩固技术护城河，为公司将来在新材料领域的市场开拓打造可持续的竞争优势。　　顺酐酸酐衍生物有效提高环氧树脂性能，风电大潮下公司产品前景广阔。在风电领域，目前主流叶片制造商均采用环氧树脂作为叶片灌注成型的基体材料，而环氧树脂只有经过固化才能实现使用价值。公司生产的甲基四氢苯酐是环氧树脂配套的固化剂，由顺酐酸酐衍生物固化的环氧树脂具有机械性能良好、防腐性能出色和固化收缩率小等优点，能够有效满足风电材料的高性能要求。伴随着海上风电产业的大幅扩张，公司固化剂业务将直接受益于海上风电行业的建设规划，发展前景广阔，有望助力公司把握新能源领域的市场机遇。　　盈利预测、估值与评级公司2021年业绩略超预期，未来伴随着公司现有产能利用率的提升和新增产能的逐步投产，公司业绩将持续向好发展。我们上调公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.51（上调5.5%）/3.05（上调1.7%）/3.85（上调6.4%）亿元，对应EPS分别为0.85/1.03/1.30元/股，我们仍维持公司“买入”评级。　　风险提示下游需求不及预期，产能建设风险，产品价格波动风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.8；证券之星估值分析工具显示，濮阳惠成（300481）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)