核心产品毛利率两年下降近10%仍扩产，洛凯股份回复在手订单充足，新增产能可消化

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8月2日晚间，洛凯股份（603829.SH）发布公告，回复上交所此前对其关于向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函。在回函中，公司向上交所详细回复本次募集资金是否投向主业、公司营业收入与扣非归母净利润变动趋势不一致的原因等问题。

APP注意到，2020-2022年，洛凯股份营收稳步上扬，但是扣非净利润原地打转。而这背后与公司诸多产品毛利率下滑不无关系。其中，此次募投项目涉及的成套柜类产品是公司2022年营收占比最高的产品，不过该产品毛利率两年下降10个百分点。此外，公司应收账款居高不下，公司资金面颇为紧张。为了日常经营资金周转，公司存在转贷情形。

公告显示，洛凯股份此前发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书，拟募资不超过4.9亿元。其中，2.82亿元用于新能源及智能配网用新型电力装备制造项目、0.65亿元用于储能研发中心项目、1.43亿元用于补充流动资金。

从资金投向看，新能源及智能配网用新型电力装备制造项目是本次募投投资规模最大的项目。“新能源及智能配网用新型电力装备制造项目”具体包括C-GIS断路器类产品和智能成套电气柜类产品。其中，C-GIS断路器类产品板块拟新增年产7500台C-GIS中高压断路器与一体机产能，以及10000台C-GIS中高压断路器部附件产能。智能成套电气柜类产品则包括目拟新增年产3000套12kV环网柜、1500套40.5kV环网柜和1000套风电、储能用控制柜产能。

据了解，洛凯股份于2020年和2021年开始扩展环网柜、环网箱等成套柜业务和C-GIS断路器业务。数据显示，2020年-2022年及2023年上半年，智能成套电器柜类产品的产能利用率分别为78.79%、72.95%、92.21%和99.29%；2021年-2022年及2023年上半年，C-GIS断路器类产品的产能利用率则分别为42.28%、83.45%和95.24%。

由此可见，2022年及2023年上半年，洛凯股份C-GIS断路器类产品和智能成套电气柜类产品产能利用率均已接近饱和状态。本次募投项目则是在公司现有产品基础上进行产能扩充。储能集成产品需使用公司主营产品中的断路器产品及募投项目拟生产的控制柜类产品，属于公司主营业务产品向下游应用领域的延伸，与公司主营业务相关。

然而，APP注意到，2020年-2022年，洛凯股份成套柜类产品的毛利率连续下滑，两年之内，从34.25%下降至24.62%,降幅接近10个百分点。值得一提的是，成套柜类产品的营收规模在上述报告期内接连扩大。2022年，成套柜类产品营收3.67亿元，成为公司当年营收占比最高的产品。

因此，上交所要求洛凯股份结合现有产能及产能利用率、市场竞争情况、在手订单等，说明新能源及智能配网用新型电力装备制造项目产能规模合理性及产能消化措施。

对此，洛凯股份回复表示，本次募投项目符合国家产业政策和行业发展趋势，产品下游市场空间广阔，公司相关产品产能利用率已接近饱和。截至2023年6月末，公司C-GIS断路器相关产品和智能成套电气柜类产品在手订单7000余万元。预计随着产能的建设完成，客户对C-GIS断路器相关产品和智能成套电气柜的需求量和订单数量会逐渐增加，新增产能可以得到合理消化。

公开资料显示，洛凯股份于2017年上市，是断路器、环网柜等成套配电设备及其关键部附件的专业供应商，致力于为客户提供研发、制造、服务整体化解决方案。

APP注意到，洛凯股份自上市以来截至2022年末，营收已经翻了4倍，但是盈利水平却没有跟上。特别是近三年，公司扣非净利润基本原地打转。

对此，上交所要求公司说明报告期内营业收入与扣非归母净利润变动趋势不一致的原因与合理性。公司回复称，扣非归母净利润增长比例低于营业收入增长比例，主要系当期营业成本、期间费用及少数股东损益增长幅度高于营业收入增长比例所致。

不过，洛凯股份表示，2022年下半年大宗商品价格开始出现下降趋势，受成本滞后性影响，材料采购成本下降对毛利率的影响在今年上半年得以体现。半年报业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润区间为4200-5500万元，同比增长53.39%-100.87%；归属于上市公司股东的扣非净利润区间为3900-5200万元，同比增长68.22%-124.29%。

值得注意的是，随着其业务规模的扩大，洛凯股份的应收账款也逐渐增加。最近三年一期公司的应收账款余额分别为4.14亿元、6.75亿元、8.73亿元和9.18亿元。主要由断路器及其关键部附件、 成套柜及其关键部附件产品对应的应收账款构成，占应收账款余额的比例均超过90%。

与此同时，洛凯股份应收账款周转率却在逐年下滑。上述报告期各期，公司应收账款周转率分别为2.97次/年、2.59次/年、2.27次/年和1.83次/年。且与同行相比，洛凯股份的应收账款周转率也稍稍低于行业均值。对此，公司表示，主要原因系公司成套柜及其关键部附件业务终端客户主要为大型电网公司，回款审批周期相对较长，基于此，公司针对该业务客户给予6个月左右的用期，高于其他类业务客户，随着成套柜及其关键部附件业务规模的扩大及销售占比增长，导致应收账款周转率略有下降。

此外，洛凯股份应收账款居高不下的后遗症逐渐显现。今年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额再度由正转负，且公司账上的货币资金也始终不够富裕。2021-2022年及2023年一季度末，公司货币资金均也不足以覆盖当期短期借款。

洛凯股份资金吃紧以至于通过转贷维持日常经营资金周转。报告期内，洛凯股份转贷发生额分别为2.27亿元、3.43亿元、3.61亿元和1.1亿元。而配合洛凯股份转贷的不仅有公司子公司还有外部供应商。

对此，上交所要求洛凯股份说明进行转贷的商业合理性，是否存在利益输送情形。公司回复称，实际经营中采购及货款支付较为频繁，而银行受托支付贷款的单笔金额通常较大，从而导致银行贷款的发放时间及金额无法完全匹配公司经营中货款支付时间及金额。因此，发行人为满足资金支付需求、提高资金使用效率、解决资金需求错配及满足受托支付要求而发生转贷行为，具备正常的商业理由和合理性。

报告期内，涉及转贷的公司子公司及第三方供应商在收到受托支付的银行款项后均能及时将贷款资金全额转回至发行人银行账户，转贷行为不存在利益输送的情形。此外，洛凯股份开始清理转贷行为，并加强资金使用和内部控制的管理。截至一季度末，涉及外部供应商的转贷均已还清，尚未还款的转贷余额为2.53亿元，配合转贷的主体均为合并范围内子公司。（本文首发于APP，作者|夏峰琳）