【盈利质量是真正的价值第七期之坤彩科技】行业背景分

【盈利质量是真正的价值第七期之坤彩科技】

行业背景分析：

中国既是亚洲最大的珠光材料消费市场，也是亚洲最大的珠光材料生产国之一。

珠光材料作为效果颜料，具有耐温、耐候、耐光、耐水、色牢度稳定等化学性质；不同颜色和粒径的产品具有独特优雅的光泽，给予应用产品的外观产生立体、层次、三维及随角异色等特；且生产过程环保、清洁、无重金属，生产成本具有优势。目前，行业增速一直保持年平均 15%以上。

公司的基本概况：

坤彩科技是全球具有第二代珠光颜料（以合成云母为基材珠光颜料）完整生产工艺体系及产业链的企业，公司主导产品是珠光材料，广泛应用于涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨、皮革、陶瓷、建材、种子等行业。在高端产品市场，因与默克和巴斯夫相比，其具备先发优势，目前仍占据着高端市场大部分的市场份额，公司要全面提高高端市场的销售份额仍需一定的时间；在中低端产品市场，公司也面临着国内诸多中小珠光材料生产企业的激烈竞争。

公司的盈利质量：

汽车级和化妆品级的珠光材料属于高端材料，2018年，正是借助于这两个方面的产品成功推出，使得公司经营状况上了一个台阶。

但是衡量一家公司的经营是否成功,并不是拥有多少核心技术，而是如何将核心技术转化为商业收入，因此核心是它盈利质量的高低。

过去三年，该公司业绩乏善可陈，扣非净利润增速缓慢，2015年扣非净利润负增长，2017年基本停滞，进入2018年，公司的盈利质量开始改善：不但盈利增长幅度较快，盈利增速也开始加快。

毛利率基本维持在45%左右，净利率比去年增长了7%，达到了31.7%，主要的由于管理费用的降低。

公司的资产质量：

固定资产和无形资产占比36%，货币资金占比较低，表明公司行业退出成本较高，运行的风险较大。

存货周转率比2017Q3略微降低；应收账款基本与年初持平，说明回款能力较好；存货3亿元，应付8600万，预付3400万元，从这一，公司在上游的地位较弱，而在下游则较强。

公司的现金流量：

2018年前三季度，公司的存货周转率<2，净利润是1.4亿元，投资净现金流量是-0.94亿元，经营净现金流量是0.91亿元；2015年至2017年三年间，公司的经营净现金流量均小于投资净现金流量，如果说健康的现金流,就像输血管,替公司财富输送营养，那么坤彩科技的造血能力较弱，基本为C级，说明公司的自由现金流较差。

股价结构：

从周线，股价开始突破，到了一年新高。由于当前大盘开始反弹，牛市有大概率展开的可能，因此对坤彩科技的股价预期谨慎乐观，股价展望B级。

切记：我们所有的财报分析的应用前提是牛市，我们所有的股价突破的买入背景也是牛市，熊市是观察寻找牛股的最佳时机。