【华泰轻工陈羽锋】一周谈第33周：中报密集披露，关注超预期个股

华泰轻工团队 陈羽锋/张前/倪娇娇/周鑫

核心观

本周观

据国家统计局数据，2018年1-7月商品房销售面积累计同比增长4.2%，7月单月销售面积同比增长10%，创年内单月销售面积增速新高，商品房销售持续回暖有望带动家居企业后续销售额提升。家居方面，限额以上企业家具零售额1-7月累计同比达10%，仍维持了较高增速，家居上市企业作为行业龙头有望通过扩品类、拓渠道等方式进一步提升市占率、维持业绩高增长。本周进入中报密集披露期，建议关注业绩超预期个股。

上周回顾

上周轻工制造指数下跌4.20%，在28个一级行业指数中排名第11位，同期沪深300指数下跌5.15%；轻工二级子板块造纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为-4.94%、-3.66%、-4.10%。

重公司及动态

家居方面，建议沿C端消费升级集中度提升、B端精装放量两条主线布局细分龙头，重推荐顾家家居、喜临门、帝欧家居；二季度增速有望超预期的低估值品种亦值得关注，重推荐美克家居、【索菲亚(002572)、股吧】。造纸方面，我们判断随着三季度传统旺季来临，板块跟随纸价和盈利有望走出估值修复行情，推荐太阳纸业、山鹰纸业。

风险提示：环保执行不及预期；地产销售低于预期。

本周观

房地产销售持续回暖；限额以上家具零售额维持较高增速

商品房销售持续回暖。据国家统计局数据，2018年1-7月商品房销售面积累计达9.00亿平方米，同比增长4.2%，增速较1-6月扩大0.9个百分；7月单月销售面积为1.28亿平方米，同比增速达10%，单月销售面积增速创年内新高。家居作为地产后周期的板块，当前地产销售热度回暖有望带动家居企业后续订单量增加，减轻家居企业销售压力。

2018年1-7月限额以上家具零售累计额同比上涨10%。2018年7月限额以上家具类零售额191亿元，同比增长11%，占限额以上消费品零售总额比重为1.7%；1-7月家具类累计零售额为1240亿元，同比增长10%，占限额以上消费品零售总额比重为1.5%。尽管家具类零售规模增速较2017年平均13%的增速有所放缓，但仍高出限额以上单位消费品总额单月5.7%、累计7.3%的增速水平，维持了相对较高增速。

中报密集披露，关注超预期个股

中报进入密集披露期，公司基本面情况成为投资者关注重。家居方面，尽管地产景气度有所下行，但我们认为家居企业仍能通过渠道布局、品类拓展实现较高业绩增速；此外，在政策驱动下，精装业务有望放量，一方面具备工装渠道、品牌优势的企业受益明显，市占率有望得到迅速提升，另一方面零售端受精装业务冲较小的软体品类有望把握结构性机遇，实现较快增长。造纸方面，今年以来纸价基本处于高位震荡状态，材料端受政策影响废纸进口量减少，外废配额进一步向龙头企业集中，龙头纸企优势凸显。包装方面，今年以来材料价格上涨、汇兑损失增加等负面因素逐步改善，长期横向并购、下游客户集中度提升将加速行业整合，利好行业龙头。

截至2018年8月16日，轻工制造行业（申万分类）已有美克家居、晨光具等共34家企业发布2018年中报，其中12家企业营业收入、归母净利润同比增速均超过25%。本周（8月20日-8月25日)预计将有顾家家居、【欧派家居(603833)、股吧】等46家企业进行中报披露，建议关注业绩超预期个股。

数据跟踪：受进口加征关税影响，材料价格有所上涨

国废价格小幅回升。据卓创资讯数据，1）废纸方面，受进口美废加征25%关税影响，国废黄板纸价格小幅回升，上周均价为2934元/吨，环比上涨0.76%；2）纸浆方面，上周进口针叶浆周均价6793元/吨，环比上涨2.29%；阔叶浆受森博9月份检修消息价格有所提振，进口阔叶浆周均价6097元/吨，环比上涨1.63%，进口本色浆周均价6828元/吨，环比小幅上涨1.19%。

市场需求疲软，箱板瓦楞纸价格环比下跌。据卓创资讯数据，1）箱板瓦楞纸方面，成本端支撑有所增强，但目前下游需求较为清淡，纸价有所回落，上周瓦楞纸周均价为4551元/吨，箱板纸上周均价为5093元/吨，环比分别下降1.02%、1.20%。2）化纸方面，进入8月后山东晨鸣等规模纸企涨价函逐步落实，化纸报价有所上调，铜版纸上周均价6800元/吨 ,环比上涨0.37%，双胶纸6924元/吨，环比基本持平；3）白板纸和白卡纸方面，下游需求不旺，加之白板纸新增产能逐步释放，白板纸保价有所下调，上周A级250g灰底白板纸出厂含税均价4663元/吨， 250-400g白卡纸含税均价5458元/吨，环比均持平。

风险提示

环保执行不及预期

若环保执行不及预期，将影响到行业内中小产能出清速度，进而将影响纸企市场份额提升程度与盈利能力。

地产销售低于预期

家用轻工属于地产后周期消费品种，虽然地产销售到家居品消费存在5~6个季度的滞后，但是如果地产销售增速超预期下滑，势必将影响家居收入高增长的可持续性。

深度报告合集

【策略&综述】

【2018年轻工行业中期策略】坚守龙头，精选预期差 20180527

【轻工行业17年年报/18年一季报综述】行业稳步增长，龙头业绩亮眼 20180503

【2018年轻工行业年度策略】业绩为王，首选龙头 20171130

【2017年轻工行业中期策略】山穷水复疑无路，柳暗花明又一春 20170619

【轻工行业16年年报/17年一季报综述】一季报开门红，龙头成长性持续 20170510

【国际比较系列专题研究】

【国际比较系列之床垫篇】渠道、技术齐发力，品牌企业显实力

【国际比较系列之沙发篇】竞争格局分散，品牌崛起好龙头

【国际比较系列之橱柜篇】观他山兴衰成败，我国龙头崛起

【国际比较系列之卫浴篇】整装风起，龙头受益

【国际比较系列之造纸篇】落后产能加速淘汰，好造纸龙头

【家居板块专题研究】

【家居方法论之财务、估值选股框架】制造为纲，营运为锚 20180425

【家居产业系列研究（十一）】从家电行业家居集中度提升路径 20180418

【家居产业系列研究（十）】新零售风口，再家居渠道融合 20180323

【家居产业系列研究（九）】精装业务放量，行业洗牌加速 20180309

【家居产业系列研究（八）】敢问路在何方：大家居模式漫谈 20171114

【家居产业系列研究（七）】木门行业升级整装待发 20170308

【家居产业系列研究（四）】木地板行业平稳发展中寻找新机遇 20160927

【家居产业系列研究（三）】木材、涂料、实木定制 20160818

【家居产业系列研究（二）】七夕除了玫瑰，你也许还需要一张床垫 20160808

【家居产业系列研究（一）】当我们谈论人造板时，我们在谈论什么 20160808

【包装&造纸板块专题研究】

当前时我们如何包装：边际改善，静待反弹

涨价窗口再至，造纸板块存反弹机会  20180416

博弈业绩兑现的估值修复行情 20180102

以史为鉴：涨价延续，板块仍有空间 20170926

【个股深度研究】

【【帝欧家居(002798)、股吧】】工装放量，谁最受益？20180701

【顾家家居】家居界的美的，渠道、品类融合20180613

【美克家居】转型成效显现，家居龙头王者归来 20180604

【尚品宅配】全屋时代，尚品领衔 20180308

【帝王洁具】欧神诺纳入版图，工装有望放量 20180126

【喜临门】为什么好喜临门？ 20170809

【梦百合】出口稳健增长，内销逐渐发力 20170309

【太阳纸业】产能延续扩张，打开成长空间 20180330

【晨鸣纸业】吨毛利创新高，好盈利可持续性 20180330

【博汇纸业】龙头限产保价，盈利扩张延续 20180330

【华泰股份】造纸化工周期共振，高增长持续 20180330

【中顺洁柔】多开花，迈向新纪元 20180208

【裕同科技】纸包装龙头，与优质客户同腾飞 20170419

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