牛股在握
2022-04-26西南证券股份有限公司蔡欣对顾家家居进行研究并发布了研究报告《盈利能力稳中向好,内外销齐头并进》,本报告对顾家家居给出买入评级,当前股价为55.9元。
顾家家居(603816) 投资要点 业绩摘要公司发布 2021 年年报,2021 年实现收入 183.4 亿元(+44.8%);实现归母净利润 16.6亿元(+96.9%),剔除同期商誉减值影响后增长 25.2%;实现扣非归母净利润 14.3 亿元(+141.6%)。其中,单 Q4 公司实现营业收入51.2 亿元(+24.2%);实现归母净利润 4.3亿元,公司 2021年全年营收稳定增长,业绩大幅提升。2022年 Q1公司实现营收 45.4亿元(+20%);实现归母净利润 4.4 亿元(+15.1%);实现扣非归母净利润 3.8 亿元(+20.3%)。在 2022年初国内部分区域疫情反复的外部影响下,公司一季度经营业绩依旧保持稳健增长。 21年外贸毛利率逐渐修复,盈利能力改善。2021年公司整体毛利率为 28.9%,(-1.1pp),主要由于代收代付海运费业务及原材料上涨的影响。其中,内贸毛利率为 34.5%(-1.21pp),主要由于内贸仍存在部分收入准则运费调整至成本影响;外销毛利率 18.1%(+1pp),公司发力外销自主品牌床垫业务,梳理外销组织架构降本增效,外销毛利率明显改善。分品类看,21年公司沙发/床类/集成/定制/红木家具产品毛利率分别为 29.5%(-3pp)/33.2%(-2.4pp)/24.8%(+0.6pp)/ 32.4%(-3.3pp)/ 29.7%(+8.1pp)。此外公司息技术服务业务的毛利率为 86.6%(+1.3pp)。费用率方面,2021年公司整体费率为 18.6%(-0.9pp)。公司销售费用率为 14.7%(+0.3pp);管理费用率为 1.8%(-0.6pp);研发费用率为 1.6%,同比基本持平,公司不断加大研发投入,研发费用同比增长 46.3%;财务费用率为 0.4%(-0.6pp)。综合来看,公司净利率为 9.1%(+2.4pp),还原商誉减值后同比下降 1.4pp。2021年公司经营性净现金流 20.4亿元(-6.4%)。应收账款 17 亿元,同比增长 53.2%,主要由于海外大客户业务快速增长。 22Q1毛利率持续向好,为帮扶经销商现金流暂时承压。2022Q1公司毛利率为29.8%,剔除收入准则影响后同比+0.7pp,毛利率保持稳步提升。整体费用率为18.3%,同比增长 0.9pp;净利率为 9.8%,同比下降 0.4pp。合同负债 13.9 亿元(-11.5%),主要由于疫情影响部分区域下单节奏;经营性现金流为-5.3亿元,主要由于公司为帮扶经销商给予账期支持。 高潜产品表现亮眼,内外销同步扩张。21年公司业务稳步增长;其中沙发/床类营业收入 92.7亿元(+44.5%)/33.4亿元(+42.8%),核心品类保持快速增长;集成产品实现营业收入 31.4 亿元(+41.1%),侧面证明伴随公司大家居战略推进,集成产品配套率提升;定制家具实现营业收入 6.6亿元(+44.8%),软体和定制业务加速融合,定制业务快速扩张;红木家具实现营业收入 1.3 亿元(+11.8%)。此外,息技术服务实现营业收入 9.3亿元(+48.7%)。分地区来看,公司于境内实现营业收入 107.1 亿元(+40.1%);境外实现营业收入 69.2亿元(+48.7%),依托于公司开拓顾家床垫外销业务,2021 年外销业务保持高增长。 门店总数持续扩张,大店及综合店态占比快速提升。公司坚持 1+N+X的渠道战略,巩固品类专业店优势,加快融合大店布局速度,X 渠道持续探索。截至 21年底公司门店总数为 6456 家,年内新开 1768 家,关闭 2003 家。其中,公司经销门店数为 6304家,包括自有品牌 4463家,其他品牌 1841家;直销店 152家。从店态来看,2021年大店超过 1600家,大店及综合店数量合计超过 2000家,占门店总数比例约为 38.5%,较 2020年的 19.8%有明显提升。公司对于大店业态的探索步伐领先行业,大店有望带动品类间连带销售率提升,充分满足消费者需求,进一步打开客单价提升空间。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 3.26元、4.02元、4.92 元,对应 PE 分别为 18 倍、14 倍、12 倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅波动的风险、全球疫情反复的风险、新增产能投放进展不及预期的风险、渠道扩展不及预期的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为64.62%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.89亿,根据现价换算的预测PE为16.94。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有30家机构给出评级,买入评级28家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为78.68。证券之星估值分析工具显示,顾家家居(603816)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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牛股在握
西南证券给予顾家家居买入评级
2022-04-26西南证券股份有限公司蔡欣对顾家家居进行研究并发布了研究报告《盈利能力稳中向好,内外销齐头并进》,本报告对顾家家居给出买入评级,当前股价为55.9元。
顾家家居(603816) 投资要点 业绩摘要公司发布 2021 年年报,2021 年实现收入 183.4 亿元(+44.8%);实现归母净利润 16.6亿元(+96.9%),剔除同期商誉减值影响后增长 25.2%;实现扣非归母净利润 14.3 亿元(+141.6%)。其中,单 Q4 公司实现营业收入51.2 亿元(+24.2%);实现归母净利润 4.3亿元,公司 2021年全年营收稳定增长,业绩大幅提升。2022年 Q1公司实现营收 45.4亿元(+20%);实现归母净利润 4.4 亿元(+15.1%);实现扣非归母净利润 3.8 亿元(+20.3%)。在 2022年初国内部分区域疫情反复的外部影响下,公司一季度经营业绩依旧保持稳健增长。 21年外贸毛利率逐渐修复,盈利能力改善。2021年公司整体毛利率为 28.9%,(-1.1pp),主要由于代收代付海运费业务及原材料上涨的影响。其中,内贸毛利率为 34.5%(-1.21pp),主要由于内贸仍存在部分收入准则运费调整至成本影响;外销毛利率 18.1%(+1pp),公司发力外销自主品牌床垫业务,梳理外销组织架构降本增效,外销毛利率明显改善。分品类看,21年公司沙发/床类/集成/定制/红木家具产品毛利率分别为 29.5%(-3pp)/33.2%(-2.4pp)/24.8%(+0.6pp)/ 32.4%(-3.3pp)/ 29.7%(+8.1pp)。此外公司息技术服务业务的毛利率为 86.6%(+1.3pp)。费用率方面,2021年公司整体费率为 18.6%(-0.9pp)。公司销售费用率为 14.7%(+0.3pp);管理费用率为 1.8%(-0.6pp);研发费用率为 1.6%,同比基本持平,公司不断加大研发投入,研发费用同比增长 46.3%;财务费用率为 0.4%(-0.6pp)。综合来看,公司净利率为 9.1%(+2.4pp),还原商誉减值后同比下降 1.4pp。2021年公司经营性净现金流 20.4亿元(-6.4%)。应收账款 17 亿元,同比增长 53.2%,主要由于海外大客户业务快速增长。 22Q1毛利率持续向好,为帮扶经销商现金流暂时承压。2022Q1公司毛利率为29.8%,剔除收入准则影响后同比+0.7pp,毛利率保持稳步提升。整体费用率为18.3%,同比增长 0.9pp;净利率为 9.8%,同比下降 0.4pp。合同负债 13.9 亿元(-11.5%),主要由于疫情影响部分区域下单节奏;经营性现金流为-5.3亿元,主要由于公司为帮扶经销商给予账期支持。 高潜产品表现亮眼,内外销同步扩张。21年公司业务稳步增长;其中沙发/床类营业收入 92.7亿元(+44.5%)/33.4亿元(+42.8%),核心品类保持快速增长;集成产品实现营业收入 31.4 亿元(+41.1%),侧面证明伴随公司大家居战略推进,集成产品配套率提升;定制家具实现营业收入 6.6亿元(+44.8%),软体和定制业务加速融合,定制业务快速扩张;红木家具实现营业收入 1.3 亿元(+11.8%)。此外,息技术服务实现营业收入 9.3亿元(+48.7%)。分地区来看,公司于境内实现营业收入 107.1 亿元(+40.1%);境外实现营业收入 69.2亿元(+48.7%),依托于公司开拓顾家床垫外销业务,2021 年外销业务保持高增长。 门店总数持续扩张,大店及综合店态占比快速提升。公司坚持 1+N+X的渠道战略,巩固品类专业店优势,加快融合大店布局速度,X 渠道持续探索。截至 21年底公司门店总数为 6456 家,年内新开 1768 家,关闭 2003 家。其中,公司经销门店数为 6304家,包括自有品牌 4463家,其他品牌 1841家;直销店 152家。从店态来看,2021年大店超过 1600家,大店及综合店数量合计超过 2000家,占门店总数比例约为 38.5%,较 2020年的 19.8%有明显提升。公司对于大店业态的探索步伐领先行业,大店有望带动品类间连带销售率提升,充分满足消费者需求,进一步打开客单价提升空间。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 3.26元、4.02元、4.92 元,对应 PE 分别为 18 倍、14 倍、12 倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅波动的风险、全球疫情反复的风险、新增产能投放进展不及预期的风险、渠道扩展不及预期的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为64.62%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.89亿,根据现价换算的预测PE为16.94。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有30家机构给出评级,买入评级28家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为78.68。证券之星估值分析工具显示,顾家家居(603816)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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