中泰证券给予豪能股份买入评级

2022-03-29中泰证券股份有限公司陈鼎如对豪能股份进行研究并发布了研究报告《经营业绩稳步增长，“航空航天+汽车”双主业新产能释放在即》，本报告对豪能股份给出买入评级，当前股价为15.95元。

　　豪能股份(603809)　　事件1公司3月28日发布2021年年报公司2021年实现营收14.44亿元，同比增长23.35%，实现归母净利润2.00亿元，同比增长12.90%，实现扣非归母净利润1.72亿元，同比增长8.87%。　　事件2公司3月12日发布公告2022年1至2月，公司实现营业收入2.73亿元左右，同比增长10.39%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.60亿元左右，同比增长17.57%左右。　　2021全年业绩增长稳健，2022年前两月迎开门红。公司2021年实现营收14.44亿元，同比增长23.35%，实现归母净利润2.00亿元，同比增长12.90%，实现扣非归母净利润1.72亿元，同比增长8.87%。单四季度来看，公司实现营收3.79亿元，同比增长0.52%，环比增长13.34%，实现归母净利润0.24亿元，同比下滑37.40%，环比下滑48.03%，主要是由于公司在报告期内摊销股权激励费用3354.40万元，若剔除此项影响因素，2021Q4归母净利润为0.58亿元，同比增长0.99%，环比增长24.37%。整体来看，公司业绩增长稳健，四个季度交付均衡。进入2022年，在2021Q1高基数的前提下，公司2022年1至2月继续保持了稳健的增速。　　期间费用率小幅上升，经营状况保持良好。公司2021三费占比为12%（同比+2.51pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.70%（同比-0.22pct）、8.33%（同比+1.09pct）、1.98%（同比+1.64pct），同时，研发费用为0.80亿元，同比增长42.85%，研发费用率为5.57%（同比+0.76pct）。公司期间费用率提升，一方面源于公司积极布局航空航天、差速器和重卡AMT业务带来的管理成本上升，另一方面源于公司加大研发投入，提升在高端的航空航天领域的核心竞争力。从盈利水平来看，公司2021年毛利率为35.26%，同比提升0.15pct，公司盈利能力稳步提升，归母净利润率为13.82%，同比下滑1.28pct，主要系报告期内公司期间费用的增长。待公司新布局的业务成熟之后，期间费用率预计逐步降低，公司盈利能力有望进一步提升。　　航空航天产能逐步释放，业绩有望迎来高增。公司2021年航空零部件业务实现收入1.38亿元，同比增长288.32%，毛利率为55.93%，同比下滑3.81pct，主要系产品所致。子公司昊轶强（合并报表）实现营业收入1.39亿元，实现净利润0.43亿元，净利润率为30.76%，比去年提升1.33pct。表明公司规模效应凸显，管理效能提升，在毛利率下滑的前提下仍然实现了净利润率的提升。目前，公司的航空航天业务以全资子公司昊轶强（控股恒翼升）、控股子公司豪能空天和参股子公司航天神坤为主。昊轶强在航空制造领域有成熟的制造经验，2019年-2021年连续3年荣获成飞“优秀供应商”荣誉，且2021年度同时获成飞民机“优秀供应商”荣誉。其业务涵盖航空钣金加工、航空零部件精密机加工，报告期内新增的飞机外场加改装服务完成首个任务。报告期内新设立的豪能空天从事航空航天高端特种阀门、管路及连接件产品，应用于航天液体火箭发动机、轨姿控发动机、液体火箭增压输送系统等领域。参股的航天神坤是四川航天工业集团有限公司（航天科技七院）的商业航天定点承制配套企业。目前，昊轶强的两期航空零部件产能扩充项目正有进行，豪能空天也预计于2022年二季度逐步形成产能，公司航空航天业务有望迎来高增。　　积极打造新产品线，汽车业务逆势增长。2021年公司汽车零部件业务实现营收12.82亿元，同比增长14.85%，毛利率为32.24%，同比提升0.21pct，分产品来看，同步器总成实现营收8.30亿元（同比+6.97%），毛利率为30.91%（同比-2.32pct），结合齿实现营收2.84亿元（同比+17.47%），毛利率为36.18%（+5.39pct），其他产品（差速器等新产品）实现营收1.69亿元（同比+70.14%），毛利率为32.14（+6.42pct）。公司的同步器和结合齿业务主要针对传统的乘用车和商用车领域，公司乘用车业务同比增长20.35%，商用车业务在我国产销同比大幅下滑的环境下仍然实现了正增长，充分表明公司传统同步器和结合齿产品竞争力强。公司差速器产品主要用于新能源汽车，报告期内公司与大众、吉利、长城、东风等客户在新能源汽车用差速器零部件及总成产品开展了多项合作，部分产品已量产。此外公司继续围绕差速器总成产业链进行投资计划于2022年逐步形成差速器壳体的铸造和机加能力，从而将差速器产品打造成为集壳体铸造、机加，行半齿锻造、机加、热处理以及总成装配于一身的具有综合竞争力的主营业务之一，并有望于2025年形成年产500万套差速器产能。　　投资建议考虑到目前国内汽车“缺芯”未彻底缓解，上游原材料价格上涨，导致汽车消费预计疲软，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年收入分别为18.60/22.95/26.37亿元（2022-2023年原值19.48/24.35），归母净利润分别为3.40/4.60/5.62亿元（2022-2023年原值4.01/4.99），对应EPS分别为1.12元、1.52元、1.86元，对应PE分别为14.4X、10.6X、8.7X。公司持续深化“汽车+航空航天”双主业布局，有望实现跨越式发展，维持“买入”评级。　　风险提示事件军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券张程航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.26%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.35亿，根据现价换算的预测PE为20.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为24.0。证券之星估值分析工具显示，豪能股份（603809）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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