中邮证券给予志邦家居买入评级

中邮证券有限责任公司杨维维,熊婉婷近期对志邦家居进行研究并发布了研究报告《整家战略驱动，业绩稳步增长》，本报告对志邦家居给出买入评级，当前股价为16.86元。

　　志邦家居(603801)　　事件　　公司发布2023年度业绩快报　　2023年公司实现收入61.16亿元，同比+13.50%；归母净利润5.95亿元，同比+10.78%。其中，2023Q4单季公司实现收入21.88亿元，同比+16.87%;归母净利润2.46亿元，同比+10.86%。Q4收入、业绩稳步增长。　　零售渠道保持增长，大宗渠道稳步发展　　2023Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为6.20%/17.11%/9.88%/16.87%，2023年终端需求复苏较缓，公司聚焦核心业务和主力市场，从“单品类厨柜”到“全屋定制”再到“整家定制”，未来将发展到“全案交付”，随着公司品类持续拓张，渠道持续优化，公司营收保持稳健增长。　　分渠道看，1）直营&经销公司围绕消费者“装修一个家”的需求为核心，进行整家商业模式的战略部署，通过品类开拓、门墙发力、整装布局、拎包社区等方式挖掘存量市场空间，同时以新零售尝试、整家联单提单值等创新方式积极探索新的营销增长点，预计在整家战略驱动下，零售业务保持增长；2）大宗业务通过加强落实系统性风险管控体系，有效调整客户结构，积极培育创新业务等举措，预计大宗业务保持稳健有序的发展。　　Q4归母净利率环比提升　　2023Q4公司归母净利率达11.24%，同比-0.62pct；环比+0.80pct。公司归母净利润环比增长，公司始终注重自身专业及运营管理能力提升，深入推进供应链变革及降本增效措施落地，通过组织革新、流程优化、制度完善等方式促进运营管理效率提升，盈利能力逐步提升。　　投资建议　　公司作为定制家居领域的领先企业，多品类、全渠道协同持续带来公司业绩稳步增长，预计公司2024-2025年归母净利润分别为6.95/7.97亿元，同比分别+16.80%/+14.76%，对应PE分别为10/9倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　下游需求不及预期风险；渠道拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.67亿，根据现价换算的预测PE为11.02。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.42。

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