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事件公司发布2022 年第三季度报告。报告期内,公司实现营收35.17 亿元,同比增长5.86%;归母净利润3.15 亿元,同比增长4.95%;基本每股收益1.01 元/股。其中,公司第3 季度单季实现营收14.82 亿元,同比增长4.79%;归母净利润1.57 亿元,同比增长5.96%。
费用率同比微升,Q3 盈利能力有所修复。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为36.76%,同比提升0.42 pct。其中,22Q3 单季毛利率为37.46%,同比提升1.98 pct,环比提升0.5 pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为25.91%,同比提升0.32 pct。
其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.63% / 5.44% / 5.34%/ -0.50%,分别同比变动+1.15 pct / +0.5 pct / -1.13 pct / -0.2 pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为8.95%,同比下降0.08 pct。
其中,22Q3 单季公司净利率为10.61%,同比提升0.12 pct,环比提升2.26 pct。
Q3 厨柜降幅收窄,衣柜维持稳健增长。厨柜方面,公司前三季度实现17.52 亿元,同比下降6.36%;Q3 单季实现7.35 亿元,同比下降6.2%,降幅环比收窄4.15 pct。衣柜方面,公司衣柜业务维持20%左右增速,支撑整体业绩表现,前三季度实现14.42 亿元,同比增长21.48%;Q3 单季实现6.07 亿元,同比增长20.02%。木门方面,公司前三季度实现1.24 亿元,同比增长61.09%;Q3 单季实现0.5 亿元,同比增长6.25%,增速明显放缓。公司木门业务经过前期探索,于上半年开启全国店面布局,报告期内门店数量大幅增加,较21 年末+78.7%,进而带动木门营收实现高增,预计后续将持续贡献业务增量,营收占比持续提升。
经销渠道稳中趋缓,大宗业务环比改善。经销商渠道受地产、疫情等因素影响增速趋缓,但仍维持正增长,具备较强经营韧性,前三季度实现21 亿元,同比增长7.57%,Q3 单季实现8.59 亿元,同比增长4.64%。同时,公司门店数量稳步提升,报告期末拥有经销门店4,134 家(较21 年末+425),其中厨柜/衣柜/木门门店分别为1,713 / 1,708 / 713 家,分别较21 年末变动+22 / +89 / +314。
直营渠道前三季度实现2.92 亿元,同比增长31.15%,Q3 单季实现1.23 亿元,同比增长26.95%。报告期末,公司拥有直营门店33家,较21 年末保持不变。大宗渠道前三季度实现8.56 亿元,同比下降7.75%,Q3 单季实现3.82 亿元,同比下降5.95%,在保交楼带动竣工修复情况下实现改善,Q3 降幅环比缩小5.73 pct。
投资建议公司持续进行品类拓展,完善渠道布局,降本增效强化盈利能力,未来业绩成长可期,预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益1.81 / 2.12 / 2.46 元/股,对应PE 为12X / 10X /9X,维持“推荐”评级。
风险提示经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
来源[中国银河证券股份有限公司 陈柏儒] 日期2022-10-31
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志邦家居(603801)经营韧性凸显 衣木增长支撑业绩表现
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事件公司发布2022 年第三季度报告。报告期内,公司实现营收35.17 亿元,同比增长5.86%;归母净利润3.15 亿元,同比增长4.95%;基本每股收益1.01 元/股。其中,公司第3 季度单季实现营收14.82 亿元,同比增长4.79%;归母净利润1.57 亿元,同比增长5.96%。
费用率同比微升,Q3 盈利能力有所修复。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为36.76%,同比提升0.42 pct。其中,22Q3 单季毛利率为37.46%,同比提升1.98 pct,环比提升0.5 pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为25.91%,同比提升0.32 pct。
其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.63% / 5.44% / 5.34%/ -0.50%,分别同比变动+1.15 pct / +0.5 pct / -1.13 pct / -0.2 pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为8.95%,同比下降0.08 pct。
其中,22Q3 单季公司净利率为10.61%,同比提升0.12 pct,环比提升2.26 pct。
Q3 厨柜降幅收窄,衣柜维持稳健增长。厨柜方面,公司前三季度实现17.52 亿元,同比下降6.36%;Q3 单季实现7.35 亿元,同比下降6.2%,降幅环比收窄4.15 pct。衣柜方面,公司衣柜业务维持20%左右增速,支撑整体业绩表现,前三季度实现14.42 亿元,同比增长21.48%;Q3 单季实现6.07 亿元,同比增长20.02%。木门方面,公司前三季度实现1.24 亿元,同比增长61.09%;Q3 单季实现0.5 亿元,同比增长6.25%,增速明显放缓。公司木门业务经过前期探索,于上半年开启全国店面布局,报告期内门店数量大幅增加,较21 年末+78.7%,进而带动木门营收实现高增,预计后续将持续贡献业务增量,营收占比持续提升。
经销渠道稳中趋缓,大宗业务环比改善。经销商渠道受地产、疫情等因素影响增速趋缓,但仍维持正增长,具备较强经营韧性,前三季度实现21 亿元,同比增长7.57%,Q3 单季实现8.59 亿元,同比增长4.64%。同时,公司门店数量稳步提升,报告期末拥有经销门店4,134 家(较21 年末+425),其中厨柜/衣柜/木门门店分别为1,713 / 1,708 / 713 家,分别较21 年末变动+22 / +89 / +314。
直营渠道前三季度实现2.92 亿元,同比增长31.15%,Q3 单季实现1.23 亿元,同比增长26.95%。报告期末,公司拥有直营门店33家,较21 年末保持不变。大宗渠道前三季度实现8.56 亿元,同比下降7.75%,Q3 单季实现3.82 亿元,同比下降5.95%,在保交楼带动竣工修复情况下实现改善,Q3 降幅环比缩小5.73 pct。
投资建议公司持续进行品类拓展,完善渠道布局,降本增效强化盈利能力,未来业绩成长可期,预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益1.81 / 2.12 / 2.46 元/股,对应PE 为12X / 10X /9X,维持“推荐”评级。
风险提示经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
来源[中国银河证券股份有限公司 陈柏儒] 日期2022-10-31
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