光大证券给予兴发集团买入评级

2022-01-10光大证券股份有限公司赵乃迪对兴发集团进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩预增公告点评产品价格上涨业绩超预期，新材料布局打开成长空间》，本报告对兴发集团给出买入评级，当前股价为33.71元。

　　兴发集团(600141)　　事件 1 月 7 日，公司发布 2021 年度业绩预增公告，预计 2021 年度公司实现归母净利润 42-44 亿元，同比大增 573.14%-605.19%。 其中 2021 年 Q4 预计实现归母净利润 17.12-19.12 亿元，同比增长 553.44%-629.77%，环比增长 27.10%-41.95%。　　主营产品价格大涨，公司盈利能力大增。 2021 年度化工行业迎来景气周期，公司主营产品有机硅、草甘膦、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。根据 iFinD 数据， 2021 年，有机硅、草甘膦、黄磷的市场均价同比分别上涨 69.47%、102.90%、81.13%，其中 2021年Q4的市场价格同比分别上涨了65.70%、181.48%、179.52%， 环比分别上涨了 13.71%、 38.07%、 41.81%。 此外，公司“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合” 的产业链优势也使得公司能够有效控制生产成本，进一步提升公司的盈利水平。 2021 年度，公司 300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目和 40 万吨/年合成氨项目相继投产，提升了公司的原料自给率。 2022 年公司规划在内蒙新建 40 万吨/年有机硅产能，预计于 2023 年底前建成达产，达产之后公司将进一步做大做强磷、 硅主业，行业龙头地位进一步巩固。此外，公司也在规划二甲基亚砜的新建产能， 拟将产能从 4 万吨/年提升至 6 万吨/年，预计 2022年 6 月投放市场。　　扩大电子级化学品产能布局， 引入“大基金二期” 战略投资。 公司子公司兴福电子目前拥有 3 万吨/年电子级磷酸、 2 万吨/年电子级硫酸、 3 万吨/年电子级蚀刻液和5000 吨/年电子级磷酸回收综合利用产能，同时在建有 4 万吨/年电子级硫酸、 2 万吨/年电子级双氧水、 2 万吨/年电子级蚀刻液等产能。公司湿电子化学品产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平， 客户方面已批量供应给中芯国际、 华虹集团、长江存储等国内知名半导体晶圆代工厂。 受益于中国大陆半导体行业的高速发展， 以及大陆晶圆代工厂产能的迅速扩增，公司的未来新增湿电子化学品产能有望被完全消化。 2021 年 12 月，公司发布公告称子公司兴福电子拟以非公开协议方式引入以“大基金二期” 作为领投方的 15 名战略投资者。 15 名战略投资者将合计向兴福电子增资 7.68 亿元（其中“大基金二期”增资 2.4 亿元），增资完成后上述战略投资者将合计持有兴福电子 30.77%股权（其中“大基金二期”持有 9.62%股权）。战略投资者的引入将为公司快速发展提供充裕的资金。　　携手华友钴业进军新能源材料行业， 实现产业转型升级。 2021 年 11 月公司宣布与华友钴业签署了合作框架协议，双方共同计划在湖北宜昌建设 50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。在磷源方面， 截至 2021 年上半年公司拥有采矿权的磷矿资源储量为 4.29 亿吨， 控制的磷矿资源储量为 3.78 亿吨（按权益折算）。现有磷矿产能 415 万吨/年，在建 200 万吨/年后坪磷矿采选项目预计于 2022 年下半年完成。此外，公司全资子公司宜都兴发拥有精制净化磷酸产能 10 万吨/年，液氨和双氧水配套产能也较为充裕，因此具有较强的磷酸铁生产协同效应。 在锂源方面，合作方华友钴业则分别在阿根廷和刚果（金） 拥有相关锂资源项目的股权。公司与华友钴业的合作有望实现共赢，共同进军新能源材料行业，实现产业转型升级。　　盈利预测、估值与评级 基于主营产品价格的大幅上涨，公司业绩超预期。 我们认为未来相关产品价格仍有望维持中高位水平，同时叠加相关产能的扩增， 我们上调公司的盈利预测。 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 42.44（上调 28.1%）/46.46（上调 21.2%） /51.13（上调 12.6%） 亿元。我们持续看好兴发集团在充足优质磷矿资源和磷矿电一体化、磷硅盐协同的产业链优势下，产能的持续扩张以及向电子化学品和新能源材料市场的积极推进，维持公司“买入”评级。　　 风险提示 产能建设不及预期， 产品价格波动风险， 合作项目落地风险

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为46.97；证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)