达证券给予科博达增持评级

达证券股份有限公司蒋颖近期对科博达进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，新老业务快速增长》，本报告对科博达给出增持评级，当前股价为56.42元。

　　科博达(603786)　　事件 2023年4 月 20 日，公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 33.84 亿元，同比增长 20.57%，实现归母净利润4.50 亿元，同比增长 15.78%； 2023 年一季度公司实现营收 9.13 亿元，同比增长 24.03%，实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 43.78%。　　点评　　业绩符合预期， 新老业务快速增长　　根据公司公告，公司 2022 年 Q4 实现营业收入 9.64 亿元，同比增长26.46%，环比增长 2.97%；实现归母净利润 0.89 亿元，同比减少24.08%，环比减少 45.36%。 2022 年， 公司新老业务均快速增长， 传统照明控制类产品销量稳定上升， 实现营业收入 17.35 万元，占主营业务收入 53%，产品收入同比增长 25.76%； 新产品销售趋势良好，能源管理系统实现营业收入 1.2430 亿元，同比增长 81.24%。我们认为公司主营照明系统发展稳健， 新业务拓展顺利， 随着公司积极拓展新客户、发布新产品，多领域布局，未来发展可期　　公司新老业务快速增长， 高度重视研发投入　　在新增定点上， 公司 2022 年共获得宝马、奥迪、德国大众、 Stellantis、戴姆勒、福特、捷豹路虎全球、上汽大众、一汽大众、红旗、小鹏、理想、比亚迪、吉利、极氪、长城、北汽等客户新定点项目 91 个， 预计整个生命周期销量 15,000 多万只。其中宝马、奥迪、德国大众、 Stellantis、戴姆勒、福特等客户全球项目 8 个，预计整个生命周期销量 8,700 多万只。 宝马 CCE 项目获得未来 10 年宝马新车型前灯和尾灯控制器。 PDLC 控制器产品拓展取得了重要突破，获得戴姆勒和福特全球项目定点。 Smartlight 扩展到一汽大众、奥迪PPE 全球平台， 截至 2022 年底，在研项目合计 155 个，预计整个生命周期销量 23,000万只。其中宝马、 保时捷、玛莎拉蒂、奥迪、大众、 Stellantis、德国道依茨等客户全球项目 12 个，预计整个生命周期销量 9,500 万只。　　由于原定点项目量产放量，大灯控制器、电磁阀和电机控制系统等老业务进入新的快速增长期。 2022 年，与上年同期相比分别增长 20%、 26%、 33%。 氛围灯、座舱数据电源产品、底盘控制器和智能执行器等新业务陆续量产，量产后销售表现良好，进入快速增长期。 2022年，与上年同期相比分别增长 74%、 81%、 4445%、 173%。　　在产品研发上， 公司围绕“电动化、智能化”关键技术， 在 2022 年继续保持高强度研发创新投入，公司全年研发费用占营业收入比达到 11.06%， 保证了在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制和车窗玻璃调控变色等关键技术领域领先水平， 为在下一代大灯控制技术、智能座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品技术等新技术领域开拓和承接新技术项目，不断提升技术竞争力，奠定了扎实基础。 并通过参股上海科博达智能科技有限公司、与主机厂和芯片开展深度技术合作等方式， 加强与产业链上下游企业合作。　　 客户资源优质稳定，产品质量优秀， 客户响应体系高效，供应链管理出色　　在客户方面， 公司拥有众多国内外产销量大、车型齐全、品牌卓越的一流整车厂客户，并与主要终端用户保持了长期紧密的合作关系。 公司核心客户包括大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、 PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、 红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。公司已先后成为上汽大众、奥迪公司、一汽大众和保时捷汽车的 A 级供应商。　　在产品生产制造方面， 公司具备完整的产品工程设计与设备开发能力，自主设计、组装的自动化生产线达到行业领先水平，可满足全球知名整车厂商对于生产工艺的严苛标准，公司所生产的主要产品零公里 PPM 低于 10。　　在客户服务方面， 公司以客户需求为导向，搭建灵活高效的客户响应体系，以最大程度地提高客户满意度，为整车厂提供全方位的服务，多次获得整机厂的优秀服务奖。　　在供应链方面， 公司拥有全球领先的供应链资源，全球前 10 强汽车半导体公司中有 8 家是公司的战略伙伴； 同时，公司已与全球 30 多家知名汽车电子器件供应商建立了战略合作关系。对应整车厂大部分采取的“零库存”和“及时供货”的供应链管理模式，公司依托息化系统和管理手段，实行准时化供应和以销定产模式，有效缩短制造周期，提高库存周转率，减少资金占用，实现稳定和高效的生产运营。　　实施股权激励，助力长期发展　　公司在 2022 年度实施了上市后首次股权激励计划，共向 424 名员工授予 399.80 万股限制性股票。 本次股权激励范围较广，授予对象涵盖了绝大多数骨干员工，约占公司当期员工总数 17.51%， 激励覆盖面广泛有利于激发广大员工积极性，有助于公司长期业绩增长。　　盈利预测与投资评级　　公司作为车载控制器龙头，在稳步发展现有业务的同时，加快新业务布局和新客户拓展， 随着疫情缓和，汽车产业逐步复苏，公司业绩逐渐回暖，未来成长可期。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.45 亿元、 6.88 亿元、 8.32 亿元， 当前收盘价对应 PE 分别为41.86 倍、 33.14 倍、 27.41 倍， 维持“增持”评级。　　风险因素　　新客户新业务拓展不及预期风险； 原材料价格波动风险；新冠疫情反复蔓延风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.54亿，根据现价换算的预测PE为34.83。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为77.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科博达（603786）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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