中银证券给予罗莱生活买入评级

中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,杨雨钦近期对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《2023Q1盈利改善，全年业绩复苏可期》，本报告对罗莱生活给出买入评级，当前股价为12.55元。

　　罗莱生活(002293)　　公司公布2022年年报&2023年一季报，2022全年营收53.14亿元，同降7.75%，归母净利润5.74亿元，同降19.59%。2023Q1营收12.40亿元，同降3.62%，归母净利润1.77亿元，同增11.13%，保持稳健复苏，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　2022全年逆势经营下收入业绩小幅承压，不改长期经营向好趋势。2022全年营收53.14亿元，同降7.75%，归母净利润5.74亿元，同降19.59%，全年收入业绩在疫情反复背景下小幅承压。分渠道看，线下渠道（直营+加盟）营收为21.70亿元，同降9.56%。公司在巩固一二线城市市场的同时下沉渗透，全年净开店181家至2662家，保持逆势扩张，受疫情影响、地产疲弱及公司直营门店以一线城市为主等影响，店效同比有所下降。线上渠道营收为14.82亿元，同降8.06%，公司积极布局多元线上平台，把握流量入口，但收入受物流以及需求疲弱等影响。莱克星顿实现营收11.86亿元，同增6.50%，其中H2营收同增1.35%至6.12亿元，收入放缓系美国高通胀环境下需求承压。综合来看，2022年公司收入在逆势经营下有所波动。　　23Q1经营数据呈现恢复趋势，期待全年逐步复苏。2023Q1公司实现营收12.40亿元，同降3.62%，归母净利润1.77亿元，同增11.13%，营收在高基数下小幅下降，归母净利润稳健改善，整体来看Q1数据稳健改善，我国经济与消费需求仍处于复苏过程中。展望未来，在需求回暖叠加公司品牌、渠道方面龙头优势不断巩固的背景下，我们看好2023年公司经营情况稳健向好。　　优化产品结构带动盈利水平提升，费用管控良好。2022全年毛利率同增0.96pct至45.96%，23Q1毛利率同增2.16pct至44.01%。公司持续优化产品结构，坚定提升客单价，毛利率呈现较大幅提升。公司费用管控稳健，除疫情致2022全年销售费用率波动外整体呈现优化趋势。2022全年净利率有所下降主要系存货跌价损失提升60.69%至1.96亿元，我们认为该减值为逆势营业下短期影响，轻装上阵后预计公司盈利能力持续提升，23Q1净利率同增1.83pct至14.24%，保持稳健提升。　　看好公司线上线下双渠道扩张的长期成长性。公司聚焦床品研发，推出不同定位品牌产品覆盖多层次需求，公司线下门店持续下沉扩张叠加线上新零售业务快速发展，我们看好在2023年消费需求恢复叠加公司持续优化产品结构背景下经营数据持续向好。　　估值　　当前股本下，考虑到消费需求仍处于弱复苏阶段，我们调整2023至2025年EPS至0.85/0.99/1.11元；市盈率分别为15/13/11倍，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券常子杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.15亿，根据现价换算的预测PE为11.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为13.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，罗莱生活（002293）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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