科博达(603786)业绩偏预告上限 加大汽车智能化布局

[中泰证券股份有限公司 陈宁玉/王逢节/佘雨晴]   日期2022-10-28

公告摘要公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收24.2 亿元，同比增长18.

    38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.62 亿元，同比增长32.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.34 亿元，同比增长39.32%。

    业绩偏预告上限，四大业务线大幅增长。三季度，受宏观政策驱动，汽车行业发展环境逐步向好，公司主要客户交付量持续增加。22Q3 公司实现营收9.36 亿元，同比增长59.56%，环比增长25.13%，实现归母净利润1.62 亿元，同比增长289.71%，环比增长50%，业绩偏预告上限。22Q3 公司四大主营业务产品线均实现了高速增长，其中照明控制系统实现营收4.87 亿元，同比增长74.85%，电机控制系统实现营收1.96 亿元，同比增长62.01%，能源管理系统实现营收0.29 亿元，同比增长59.55%，车载电器与电子实现营收1.87 亿元，同比增长50.15%。其中，国内主营业务6.61 亿元，同比增长69.92%，国外主营业务1.84 亿元，同比增长36.28%。22Q3 单季度毛利率为35.03%，同比提升2.16 个pct，环比下滑0.7 个pct，随着上游原材料成本压力缓解，公司毛利率呈现出企稳恢复态势。费用端持续优化，并加大研发方面投入。短期疫情影响后，公司业务回归正轨。汽车智能化创新和控制器的国产化大趋势将驱动国内市场快速增长。公司积极布局新产品新客户，同时发布股权激励计划，为公司长远发展保驾护航。

    持续开拓新产品，加大汽车智能化技术和产品布局。受益于汽车行业电动化、智能化发展，公司结合平台型技术优势以及优质的客户资源优势，不断丰富自身产品线，目前对应单车价值量最高可达3000 元左右，未来，随着战略储备产品进一步释放以及现有产品加快导入，单车价值量有望持续提升。公司底盘控制器、车内智能光源和USB等新产品持续放量，并利用现有优势产品持续取得新客户定点。三季度，公司根据自身发展战略及业务需要，与控股股东共同投资设立上海科博达智能科技有限公司，其中上市公司持股20%。合资公司业务主要包括提供汽车智能化技术平台的软件算法与中心域控制器硬件产品，以及相关高性能传感器等相关产品，同时提供高级别自动驾驶的整套技术解决方案及全栈式技术咨询与服务。公司前期产品以各类系统末端的智能执行器为主，并在此基础上积累了扎实的电子控制技术、AUTOsar 软件开发能力和生产制造能力。为适应集中式电子电气架构的发展趋势，公司通过各种方式不断探索域控制器与智能执行器的技术架构与通讯要求。本次通过设立合资公司，布局汽车智能化技术领域，推进公司现有产品的技术升级，打造新的长期业绩增长点。

    绑定优质大客户，加快日本市场渠道和产能建设。公司保持与大众的紧密合作，同时加大新客户开发力度，来自福特、雷诺、宝马销售收入快速增长。公司坚持全球化发展战略，始终立足全球市场布局和定位，产品市场面向全球一流客户。渠道方面，公司在现有德国公司、美国公司基础上，分别在英国、日本设立新公司，进一步完善全球市场网络布局。英国子公司将负责推动捷豹路虎全球平台USB 及后续其他项目顺利开展，争取捷豹路虎、宾利、劳斯莱斯等客户平台新项目定点。随着国外业务不断增长，根据客户提出的在国外市场就近设厂并提供生产配套的协作要求，公司在日本设立全资子公司，并建设生产工厂，以便于更好服务丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂、以及欧美新能源车企，进一步挖掘当地市场，建立本地化的销售和客户服务团队，使公司能够快速响应客户需求，优化公司产能，争取更大的市场份额，并为后续全球更大范围合作做好准备。目前，日本子公司已完成注册、工厂选址、工厂建设方案设计及建筑商遴选，产线设备方案确认（部分生产设备已到位，待工厂建设完成后搬迁）等工作。

    投资建议公司是全球领先车载控制器龙头，在大众市场体系渗透率持续提升，新客户不断突破，产品从灯控向其他控制系统产品延伸。随着汽车芯片短缺缓解，疫情逐步得到控制，整车厂排产恢复，业绩有望进入高成长期。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为5.09 亿元/7.22 亿元/9.39 亿元，对应EPS 分别为1.26 元/1.79 元/2.32 元，维持“买入”评级。

    风险提示新客户开拓不及预期风险；新产品导入不及预期风险；全球汽车销量不及预期风险；上游原材料涨价导致毛利率下滑风险