炬光科技(688167)汽车业务短期承压 泛半导体制程业务再启航

[民生证券股份有限公司 方竞]   日期2022-10-28

事件2022 年10 月26 日，公司发布22 年Q3 财报， 22 年Q3 单季度实现收入1.35 亿元，同比增长8.17%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长60.67%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比增长4.70%。公司前三季度总体实现收入3.99 亿元，同比增长16.40%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长88.12%；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长57.08%。

      三季度业绩保持增长，费用端全面优化。公司22 年Q3 单季度实现归母净利润为0.38 亿元，较上年同期增长60.67%。其中预制金锡材料、光刻用光场匀化器和快轴准直镜等上游业务的产品是公司目前收入主要贡献者；汽车领域、医疗健康中游模块领域及泛半导体制程中模块与系统等业务未来增长潜力较大，公司正持续开拓。盈利能力来看，公司三季度毛利率波动较小，产品结构较为稳定，净利率环比下滑4.05pct。公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为6.00%/14. 5%/14.1%，同比下滑1.1/0.2/0.6pct，费用端有所改善。22 年前三季度公司的利润保持增长，一方面来自于核心元器件的盈利贡献，另一方面闲置资金理财也带来一定的收益。

      行业进入冷静期，激光雷达业务放量有所延缓。激光雷达作为新兴车载硬件，目前下游放量节奏有所延缓，行业进入冷静期。公司汽车领域业务的营收不及预期，在激光雷达中游领域，一方面大陆集团等公司汽车业务大客户的提货节奏有所延缓；另一方面公司虽然已经基本完成B 公司所需发射模组量产产线的建设，但双方对量产前的验证安排上仍有分歧，可能会对未来的汽车业务的收入造成一定影响。但公司对未来智能驾驶汽车新兴光电子行业的前景保持乐观预测并充满心，且积极开拓新兴汽车光电子业务的客户和下游应用，当前有多个汽车中游模组和上游元器件项目正在推进。

      继LIMO 拟再收购，泛半导体制程业务加速商业化。公司在2022 年9 月22 日发布公告拟收购韩国半导体设备厂商（COWINDSTCO.，LTD.）。标的公司是全球领先的显示面板修复设备、光罩（掩膜版）修复设备以及泛半导体光学检测设备提供商。标的公司在显示行业根基深厚，有望助力炬光顺利进入直接终端客户，进入更大市场规模下游行业；光学检测设备领域双方相互合作，推广入集成电路掩模版检测，打入新客户，最终有望形成较好的协同效应。

      投资建议预计公司22-24 年归母净利润为1.31/2.03/2.60 亿元，对应现价PE 为 81/52/41 倍，公司为激光雷达稀缺标的，且收购韩国设备公司后加速泛半导体进程，竞争优势较强，维持“推荐”评级。

      风险提示激光雷达出货不及预期；客户验证不及预期；行业竞争加剧。