科博达-603786-事件点评新能源客户加速导入，智能新产品逐步转产

　科博达发布2021年年度报告和2022年Q1季报2021年，公司实现营业收入28.07亿元，同比-3.68%；归属于上市公司股东的净利润3.89亿元，同比-24.44%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.39亿元，同比-26.73%。2022年Q1，公司实现营业收入7.36亿元，同比-2.76%；归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比-24.67%；扣非后归属于上市公司股东的净利润0.85亿元，同比-23.28%。

  投资要点

  盈利能力短期承压。2021年Q4，公司营收7.62亿元，同比18.28%，环比+29.92%；实现归母净利润1.17亿元，同比-39.78%，环比+180.49%；毛利率33.81%，同比-3.30pct，环比+0.95pct。从全年来看，公司毛利率34.56%，同比-1.83pct；净利率13.86%，同比-3.81pct，主要系原材料涨价、欧元贬值以及新品研发投入等导致成本增加所致。费用端研发费用率10.83%，同比+2.58pct；管理费用率5.81%，同比+0.83pct；财务费用率0.41%，同比+0.81pct。

  新产品逐步转产，前期投资进入收益期。公司持续增加新产品投入，灯控系列产品销售占比过高的局面正在改变。2021年，新产品销售开始呈现良好的增长势头，智能执行器、舱内智能光源、USB、商用车国六排放系统等新产品逐步转产销售；战略产品底盘控制器项目逐步增量，在原底盘控制器DCC基础上，首次将产品延伸到底盘域控技术相关的ASC等产品，并先后获得比亚迪、吉利、小鹏及某国内新势力头部主机厂等客户项目定点。上述新产品全年合计销售4.15亿元，同比+36.5%，前期投资开始进入收益期。2022年，公司计划灯控、底盘控制器、智能执行器、USB和商用车国六排放相关新品转产项目近55个，客户涵盖比亚迪、蔚来、小鹏、日产、一汽大众等。其中灯控项目23个；底盘控制器项目5个；智能执行器项目9个；USB项目10个；商用车国六排放相关项目8个。

  加快新能源客户导入，单车价值量最高1300元。公司基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、吉利、长城、长安、东风、蔚来、小鹏、华人运通以及国内外有重要影响力的某些造车新势力等客户不同新能源车型。2021年公司共获得新能源汽车定点项目22个，同比增长约50%，新能源车用产品销售1.58亿元，同比+135.82%，目前单车配套价值量最高已超1300元。

  盈利预测和投资评级    公司积极布局新产品并已逐步实现转产，前期投资开始进入收益期，同时新能源客户加速导入，单车配套价值量稳步提升，中长期业绩增长可期。预计公司2022-2024年实现营业收入33.9、40.4、48.6亿元，同比增速为21%、19%、20%；实现归母净利润5.4、7.1、8.7亿元，同比增速为39%、31%、24%；EPS为1.35、1.76、2.18元，对应PE为31、24、19，估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示    疫情恢复低于预期；原材料价格及运费持续上涨；新能源汽车需求增长不及预期；新产品拓展落地不及预期；汽车智能化发展进度不及预期；客户拓展不及预期。