天风证券给予科大讯飞买入评级

2022-04-22天风证券股份有限公司缪欣君,张若凡对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《教育引领，“根据地业务”应用规模持续扩大》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为38.56元。

　　科大讯飞(002230)　　事件公司公告2021年报&2022年一季报1）2021年公司实现营收183.14亿元，同比增长40.61%；实现归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润9.79亿元，同比增长27.54%；2）2022Q1公司实现营收35.06亿元，同比增长40.17%；实现归母净利润1.11亿元，同比下降20.57%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长37.73%。　　1、硬件占比提升拉低毛利率，费用率降低佐证公司高质量发展　　公司2021年毛利率41.13%，同比降低3.99pct，根据公司投资者交流纪要公告，公司毛利率的下降主要源于解决方案中标准化硬件销售占比提升，2021年公司软件和息技术服务业营业成本中物料成本占比55.62%，同比增长2.8pct。2021年公司整体费用率36.12%，同比下降3.56pct，销售、管理、研发三大费用率均有所降低，公司费用率自2019年以来连续3年降低，佐证公司高质量发展。　　2、教育领域业务进展积极，G/B/C三端业务齐头并进　　2021年公司教育领域营收约62.32亿元，同比增长48.85%，G/B/C三端业务均取得积极进展1）2G区域因材施教解决方案在全国近20个市、区（县）持续落地；智能阅卷技术高考中的应用从9个省拓展到12个省；英语听说考试累计覆盖14个省市高考、87个地市中考；2）2B围绕“双减”落地，分层作业已服务于8000多所学校，约12万名教师，近400万名学生；课后服务业务覆盖170多个区县、4000余所学校；3）2C个性化学习手册运营学校数增长50%，用户规模同比增长40%，续购率从75%提升到90%；C端学习机销量增长150%，京东天猫GMV及销量同比增长200%。　　3、“根据地业务”应用规模持续扩大，看好公司持续成长　　2021年公司“根据地业务”深入扎根，智慧教育业务外，智慧城市业务营收49.74亿元，同比增长29.62%；消费者业务营收17.00亿元，同比增长46.62%，消费类硬件销量同比增长140%，GMV增长152%；智慧医疗业务营收3.38亿元，同比增长8.06%，智医助理已覆盖全国28个省（自治区、直辖市）、284个区县并常态化应用；智慧汽车业务营收4.49亿元，同比增长38.92%，实现前装700万套，新增交付车型200多个，达成合作车企40多家，定点储备增长90%。2021年公司“根据地业务”占总收入超过50%，我们认为，公司以AI技术为核心，已在多个场景具备持续经营能力，看好公司未来持续成长。　　盈利预测与投资建议根据公司年报及一季报调整盈利预测，我们将公司2022-2023年净利润由20.65/28.32亿元调整为20.72/28.81亿元，预计2023年净利润为38.51亿元，2022-2024年公司净利润对应当前市值PE分别为44.42/31.94/23.90倍，维持“买入”评级。　　风险提示公司业务发展不及预期；市场竞争加剧；公司业绩不及预期；系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.01亿，根据现价换算的预测PE为35.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.3。证券之星估值分析工具显示，科大讯飞（002230）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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